Beppe Scienza, seorang profesor matematika dan ahli yang hebat dalam keuangan tabungan dan pensiun, mengakui kemandirian, keseriusan, dan kejujuran saya, mengingat masa ketika saya menjadi kepalaArea Riset Mediobanca (dari awal 70-an hingga 2015) menyinggung secara khusus penyelidikan reksa dana yang kini telah berhenti (lihat Il Fatto, 25/1/2021). Saya harus berterima kasih padanya, tetapi saya merasa perlu mengklarifikasi alasan mengapa Mediobanca Cuccia mempromosikan publikasi tersebut dan "mempertahankan" area studi yang didedikasikan untuk bisnis. Kantor penelitian bank "klasik" digunakan untuk menyumbangkan beberapa buku kepada pelanggan; seringkali ini adalah tema artistik (patung dan lukisan), terkadang bantuan untuk operator pasar saham (ringkasan harga saham, dividen, data neraca perusahaan, dan sejenisnya). Banyak bank beriklan dengan membiayai Giro d'Italia. Enrico Cuccia membedakan dirinya karena dia ingin memiliki yang "unik" di bidang ini juga. Kantor penelitiannya di satu sisi harus menyampaikan citra kompetensi, di sisi lain berfungsi sebagai bantuan dan dukungan untuk kegiatan operasional; bank dan masyarakat umum.
Tetapi di bank, rekening nasabah harus dirahasiakan dan untuk alasan ini kantor riset Mediobanca harus bekerja dan menerbitkan isu-isu sensitif hanya dengan menggunakan sumber dayanya sendiri. Di satu sisi, para analis Area Riset menampilkan diri mereka sebagai staf Mediobanca, meskipun terpisah secara kaku dari bisnis; di sisi lain, bank diuntungkan baik dari efek gambar yang dihasilkan oleh publikasi (jauh lebih tinggi dari nilai ruang yang ditempati edisi baru di surat kabar), dan dari kekayaan data yang dikumpulkan. Keunikannya adalah itu pekerjaan itu sedang dilakukan (dan dipersepsikan dengan benar oleh publik) dalam otonomi total. Kami mencapai kasus-kasus pengusaha yang berada di ambang batas, seperti Caprotti dan Berlusconi, yang biasanya tidak memberikan rekening mereka ke bank, tetapi hanya setuju untuk memberikannya ke Area Riset, yakin bahwa mereka tidak akan meninggalkan laci para analis. Kegiatan tersebut mencakup bidang ekonomi nasional yang luas dan menghidupkan karya-karya yang tidak disimpan Mediobanca secara eksklusif untuk dirinya sendiri, tetapi disediakan untuk semua orang dengan menerbitkannya. Dengan cara ini transparansi sistem meningkat dan ada juga kontribusi untuk pendidikan keuangan. Oleh karena itu, kembalinya aktivitas "periklanan" ini merupakan citra kompetensi absolut, kebenaran, dan kapasitas inovatif: kami pergi ke mereka yang tahu bagaimana dan dapat melakukannya. Itu menyerupai monopoli, tetapi sebenarnya tidak demikian, karena tidak ada eksklusivitas.
Wilayah studi (Litbang dan Kantor Studi) telah memperkenalkan berbagai inovasi. Di masa saya, saya ingat klasifikasi dan interpretasi laporan keuangan menurut kriteria yang digunakan oleh keuangan internasional, marjin yang berurutan, tingkat likuiditas, identifikasi hutang yang sering dikaburkan dalam dokumen resmi, pengungkapan struktur kendali perusahaan jauh sebelum 'diterbitkan. peraturan saat ini, studi sektor, teknik inovatif untuk menghitung imbal hasil obligasi, pembuatan sistem indikator pasar saham di mana sekuritas ditimbang berdasarkan modal mengambang (kriteria yang kemudian ditiru oleh semua penyedia indeks pasar saham internasional), hingga penemuan "Kapitalisme Keempat" pada 90-an. Yang terakhir mengikuti survei mendalam terhadap perusahaan menengah yang bermitra dengan Unioncamere. Perusahaan yang pernah dilihat (bahkan di Mediobanca pada 50-an) sebagai tidak efisien dan benar-benar budak dari kelompok besar, tetapi sekarang, setelah transformasi bersejarah, merupakan bagian paling cemerlang dari manufaktur kami. Kita dapat menambahkan banyak referensi internasional dengan survei, yang unik dari jenisnya di seluruh dunia, pada perusahaan industri besar dunia dan pada grup perbankan internasional.
Enrico Cuccia dan Vincenzo Maranghi mereka adalah "klien" dari publikasi ini. Mereka meminta pekerjaan menyeluruh dan saya cukup beruntung bisa memuaskan mereka dengan imbalan otonomi penuh tanpa batasan pengeluaran (yang selalu saya pertahankan sangat terbatas). Kualifikasi eksekutif Mediobanca dan IMI telah dibandingkan sejak lama. Yang terakhir (yang ukurannya kelipatan Mediobanca) penuh dengan insinyur yang masuk melalui Filodrammatici hanya setelah kematian pendirinya. Mereka tidak diperlukan: baik karena mereka bukan jaminan mutlak untuk evaluasi struktur produksi yang baik, dan karena Mediobanca selalu membandingkan pelanggannya dengan hasil dari masing-masing sektor dan perusahaan pesaing dengan mengeksploitasi basis data dari Area penelitian. Nilai pinjaman luar biasa yang praktis nol pada periode Cucciano menunjukkan betapa berpandangan jauh ke depan dan benar metode itu.
Investigasi yang disebutkan oleh Prof. Scienza harus dilihat dalam konteks yang diuraikan. Jadi, dalam periode di mana reksa dana dianggap sangat penting, perlu dipahami logika pengelolaannya dan hasil masing-masing.
Sekitar tahun 1990 Vincenzo Maranghi meminta saya membuat publikasi yang bisa memberikan jawaban. Mediobanca harus menempatkan saham dan obligasi di pasar: reaksi dari konteks di mana operasi tersebut akan dilakukan harus dipahami. Oleh karena itu, penyelidikan tersebut tidak dirancang untuk "menghina" pengelola dana (salah satu dari banyak tuduhan). Sedemikian rupa sehingga langkah pertama saya adalah mengusulkan sebuah pekerjaan bekerja sama dengan para manajer itu sendiri yang akan mengkomunikasikan statistik dasar ke R&D dan kemudian mendapatkan hasil perhitungan tanpa biaya. Dalam pidato ini saya didukung oleh Diego Galletta, yang pernah menjadi kepala Layanan Keuangan dan, setelah pensiun, dipanggil ke kursi kepresidenan perusahaan pengelola dana Cariplo. Saya ingat dia kembali dengan sangat terkejut dari pertemuan yang harus memutuskan ya atau tidak. Bertentangan dengan harapan kami, tidak ada manajer yang mau bekerja sama karena statistik tersebut harus dirahasiakan. Saya kemudian jatuh kembali pada pendekatan yang berbeda. Saya memiliki kolaborator yang hebat dalam penjabaran ulang data neraca: oleh karena itu saya pikir wajar menangani dinamika sektor ini dengan menggabungkan data laporan manajemen yang harus diterbitkan oleh undang-undang.
Edisi pertama keluar pada tahun 1992 dalam bentuk tabel yang dimasukkan dalam buku sejarah kami "Indeks dan data". Hampir tidak ada yang peduli. Buku itu terlalu besar jadi saya memutuskan untuk meringankannya dengan membagi investigasi dana menjadi buklet terpisah. Ini terjadi pada tahun 1998, tetapi kali ini terjadi keributan karena disadari bahwa hasil dana lebih rendah daripada Bot; obligasi pemerintah dari mana penabung (ditekan oleh bank) pergi tanpa terlalu memahami alasannya. Saya sangat terkesan dengan reaksi dari asosiasi manajer yang menuntut pratinjau studi kami: bagaimana saya bisa melakukannya jika saya bahkan tidak memberikannya kepada rekan-rekan Mediobanca? Saya telah melakukan dosa pengkhianatan! Reaksi dari manajer yang paling penting adalah penasaran, karena mereka menyatakan bahwa hasil ini (yaitu, bahwa Bot menghasilkan lebih dari dana meskipun risikonya jauh lebih kecil) adalah "dikecualikan" atau "tidak bertambah" atau " itu tidak bertambah". Ketua Assogestioni memulai perang nyata melawan kantor penelitian Mediobanca, menuduh kami dengan tegas melakukan kesalahan dan tidak mengetahui metode yang benar untuk menghitung pengembalian. Mungkin dia belum membaca Sun Tzu dan seni perangnya: Saya dengan mudah menghadapi serangan-serangan kasar ini yang mendapat manfaat dari dukungan opini yang dipublikasikan oleh Prometeia, seorang profesor Bocconi dan konsultan McKinsey. Ini mungkin terlalu terbuka, bersaksi - di tengah kegembiraan umum - bahwa dana Italia adalah yang paling murah di Eropa. Sarjana yang lebih serius mendukung kami pada tingkat metodologis, tetapi mereka jelas dilupakan. Saya masih memiliki kenangan indah tentang mereka yang menelepon untuk mengungkapkan kedekatan mereka dengan kami dan, terutama, tentang teman-teman yang menunggu untuk pergi berlibur untuk "menikmati" episode baru dari "perang" yang absurd di pertengahan Juli ini.
Mungkin hal yang baik bahwa para manajer menolak untuk berkolaborasi pada proposal pertama kami dan siaran pers "delusi" dari Assogestioni juga merupakan hal yang baik, sebagai tanggapannya kami harus menyelidiki berbagai karakteristik dari manajemen tersebut: biaya yang terlalu tinggi dibebankan kepada investor, pengembalian yang menimbulkan kerugian besar dalam jangka panjang untuk mendanai pelanggan, pengembalian yang secara teratur dikalahkan oleh tolok ukur yang dipilih oleh manajer sendiri, pergantian aset yang berlebihan dengan kelebihan komisi perdagangan yang dibayarkan kepada bank di bertanggung jawab untuk membeli dan menjual sekuritas. Saya tidak akan pernah bisa menerbitkan semua detail itu tanpa mendukung tesis "meskipun" palsu.
Saya ingat salah satu dari banyak siaran pers dari Ketua Assogestioni, yang tertanggal 12 Juli 2002 setelah dengar pendapat Vincenzo Maranghi di hadapan Komisi Kegiatan Produktif Dewan Perwakilan Rakyat: "Saya berharap, bagaimanapun, bahwa di antara para pemegang saham dan manajemen dari Mediobanca masih ada kemauan untuk membahas wacana tanpa kontroversi [sic!] untuk secara efektif berkontribusi pada pengembangan dan perbaikan sistem keuangan Italia". Epilog tunggal hari ini, setelah hampir dua puluh tahun! "Manajemen" muda saat itu sekarang memimpin kapal, sementara telah terjadi pergantian di antara mitra. Pemangku kepentingan "milik sendiri" cenderung menang, daripada pemangku kepentingan institusi. Tampaknya seseorang tidak bercita-cita untuk menjadi unik lagi, melainkan mencari tempat di tengah keramaian gagneurs d'affaires. Dunia keuangan sering berubah: tidak selalu menjadi lebih baik.
°°°°Penulis adalah Kepala Area Riset Mediobanca pada masa Cuccia dan Maranghi
