Bagaimana transisi generasi mid-caps Italia dikelola, biasanya bisnis keluarga dikelola oleh pendiri yang kini berusia di atas 60 tahun? Dana ekuitas swasta mengurusnya. Apakah mereka orang Italia atau – lebih sering – internasional, 2018 adalah tahun ledakan operasi dengan perusahaan menengah Italia, baik dari segi jumlah (149) maupun nilai keseluruhan: 17,6 miliar. Hal ini terungkap dari sebuah laporan yang dipresentasikan di Milan oleh firma hukum Gatti Pavesi Bianchi dan dibuat bekerja sama dengan Unquote, perusahaan analisis keuangan dari grup Mergermarket. Angka 2018 tentu saja "didoping" oleh kesepakatan maksimal oleh Recordati, yang saham mayoritas mutlaknya diambil alih oleh CVC Capital Partners sebesar 3 miliar, dan oleh orang yang membuat Italo beralih ke dana Amerika Mitra Infrastruktur Global sebesar hampir 2 miliar . Tetapi tren untuk "menyapih" perusahaan, membiarkan mereka berkembang ke tangan dana asing, juga berlanjut di tahun 2019, dengan angka yang lebih kecil sejauh ini tetapi dengan 70 kesepakatan di semester pertama saja, sehingga sejalan dengan tahun 2018.
Alasan lonjakan ekuitas swasta ini? Terutama tiga: kesempatan bagi perusahaan Italia untuk membebaskan diri dari manajemen tua dan suksesi keluarga yang tidak selalu sesuai; kemungkinan bagi perusahaan-perusahaan ini, terutama manufaktur, yang meskipun mewakili pihak pemenang Italia (pada tahun-tahun krisis, sementara PDB mengalami stagnasi, industri Italia tumbuh sebesar 17% dan mengekspor hampir setengah dari produknya, menjadikan orang Belpa yang pertama negara Eropa dan kelima di dunia untuk surplus perdagangan), untuk meluncurkan kembali investasi, yang merupakan satu-satunya titik yang menyakitkan dari sebuah panorama – yaitu kain produktif Italia – yang terus berjalan terlepas dari segalanya; kemungkinan dana swasta untuk mengakuisisi perusahaan yang berkualitas dan sukses dengan harga yang nyaman.
“Untuk perusahaan terbesar, kapitalisasi besar – jelasnya Gianni Martoglia, mitra ekuitas Gatti Pavesi Bianchi – biasanya penawarannya sangat tinggi, karena ini adalah pasar yang 'ramah penjual' daripada 'ramah pembeli': ada banyak penawar dan sedikit transaksi (pada tahun 2018, dari total 149, hanya selusin perusahaan besar yang peduli , red), sehingga valuasinya menjadi 11-12 kali Ebitda. Namun, hal yang sama tidak berlaku untuk mid caps, yang nilainya hanya 8 kali Ebitda. Ini adalah anomali Italia: di negara-negara Eropa Utara, tetapi juga di Prancis, mid cap juga menarik penawaran yang setara dengan 11-12 kali Ebitda”. Apakah masalahnya, seperti biasa, ketidakpastian politik dan risiko Italia? “Sebenarnya di Italia ada dua dunia yang hidup berdampingan: Perekonomian yang lebih luas stagnan, tetapi manufaktur (mewakili 28% dari kesepakatan ekuitas swasta 2018, terhitung 33% dari nilai total) sehat. Dana membawa pulang produk bagus yang sudah memiliki pasar bagus. Mereka mengurus sisanya (investasi, teknologi, dll.), mengintervensi manajemen perusahaan dan investasi”.
Jadi, membunuh anak-anak yang tidak dapat dibesarkan: pengusaha bisnis keluarga menengah, lebih dari setengahnya berusia di atas 60 tahun, mulai memotong tali pusar. “Perubahan demografis dalam bisnis keluarga di Italia – lanjut Martoglia – telah terjadi kebutuhan tidak hanya untuk kepemimpinan baru, tetapi juga investor yang dapat membantu mereka melindungi warisan mereka dan menavigasi globalisasi dan digitalisasi. Globalisasi memungkinkan kepala keluarga untuk mendiversifikasi kepemilikan mereka bahkan di luar Italia, dalam periode yang kurang menguntungkan mengingat ketidakstabilan politik. Dalam pengertian ini, ekuitas swasta adalah mitra yang ideal”.
10 penawaran terbesar 2018, selain Recordati dan Italo yang disebutkan di atas, namun juga melihat beberapa perusahaan Italia sebagai protagonis: misalnya utilitas RTR diambil alih oleh F2i seharga 1,3 miliar, untuk Alpitour sebagai gantinya Tamburi Investment Partners menawarkan 470 juta, sementara Investindustrial memiliki hampir 300 put di piring untuk Italcanditi.
