INDIKATOR NYATA
“Dahulu kala ada seorang itik jelek…” Semua orang tahu akhir bahagia dari dongeng Hans Christian Andersen, yang mampu menyiksa karakternya, dan pembaca kecil yang mengidentifikasinya, dengan cerita yang berbatasan dengan kekejaman, sebelum membebaskan mereka dengan rilis terakhir. Seseorang juga akan mengingat versi iklan di Carosello yang legendaris, dengan Calimero si cewek hitam bahwa itu hanya kotor (setelah semua, iklan tidak bisa bertahan selama mabung bulu, tapi bisa dicuci!).
La pemulihan yang luar biasa pasca pandemiEkonomi Italia ia memiliki semacam dongeng, tetapi bukan yang ajaib, menjadi putri dari transformasi yang keras dan dari pertobatan aktif dalam kebijakan ekonomi makro Eropa. Mari kita ceritakan dan bingkai dalam konteks global saat ini.
L 'latar belakang, atau periode keburukan dan kotoran. Dari awal milenium baru hingga tahun pra-Covid terakhir la pertumbuhan ekonomi Italia itu sama sekali tidak memuaskan. Kami telah meninggalkan lebih dari satu poin pertumbuhan PDB yang lebih rendah per tahun, dibandingkan dengan kondominium utama lainnya dari mata uang tunggal. Kumulatif lebih dari 20%: untuk sebuah keluarga, hal itu seperti menghentikan penghasilan dan pengeluaran pada pertengahan Oktober dan mulai lagi pada bulan Januari, dibandingkan dengan Jerman atau Prancis. Selain pengencangan sabuk! Dan untuk berpikir bahwa orang Jerman menunjuk Orang Italia suka jangkrik yang mendistribusikan pensiun murah hati (palsu lagi jika kita mempertimbangkan anuitas kesatuan!).
Kemudian, sejak dimulainya pemulihan dari krisis COVID tersebut langkah Italia menjadi lebih cepat dan pada kuartal pertama tahun 2023 peningkatan PDB-nya jelas lebih tinggi dari Jerman, Prancis, dan Spanyol.
Mengejutkan juga perbedaan antara perkiraan sepanjang tahun 2022 dirumuskan untuk peningkatan PDB pada tahun 2023 dan hasilnya sudah tercapai: pertama, pada titik tertentu tahun lalu, menunjukkan pengurangan nyata untuk tahun ini, meskipun kecil. Sekarang hasil yang diperoleh adalah +0,9% dan kemungkinan besar hasil akhir akan menjadi beberapa persepuluh poin persentase lebih tinggi. Demi Tuhan: "Lancette" sendiri telah membalut kepala mereka mengumumkan resesi yang akan datang, akibat perang, kejutan ganda, energi dan makanan, dan kenaikan biaya uang. Namun selain pengetatan ikat pinggang, meski sedikit dilonggarkan oleh kebijakan pemerintah, faktor lain bisa saja menyebabkannya. Dan pengamatan bahwa kenyataan melebihi ramalan justru berfungsi untuk pergi dan mencari alasan dan untuk memahami apakah alasan itu kuat atau bodoh.
Jika kita membedah, dengan pisau bedah statistik, itu komponen permintaan yang telah pergi dari kekuatan ke kekuatan ini ekspor dan investasi. Yang pertama juga termasuk pariwisata, dan siapa pun yang melakukan perjalanan panjang dan lebar boot menemukan pasukan pengunjung memenuhi kereta api, restoran, jalan dan alun-alun, seolah-olah itu adalah kesempatan terakhir untuk melakukan perjalanan dalam hidup. Tapi di bekas juga ada kemampuan bersaing dari sistem bisnis, dibantu oleh tren biaya tenaga kerja jauh lebih rendah daripada pesaing Eropa. Perusahaan yang menumpang inovasi dengan investasi, komponen berderap kedua. Juga dibantu oleh bangunan di rumah (berkat bonus terkenal!) dan di pekerjaan umum.
Persaingan biaya unit dan sistem baru (bahkan bar yang menambahkan meja di luar tempat menciptakan kapasitas produksi yang lebih besar) telah dihasilkan pekerjaan rekaman, yang mengisi pundi-pundi keluarga miskin akibat kenaikan harga, yang dengan demikian dapat meningkatkan konsumsi, di tarian penawaran dan permintaan yang menyerupai planet-planet yang mengejar Matahari yang bergerak mengitari pusat Bima Sakti (dengan kecepatan yang tak terbayangkan).
EKONOMI ITALIA: AKAN PERTUMBUHAN ITALIA?
Tarian ini akan berlangsung, atau seperti dalam permainan kursi musik pada titik tertentu kita harus berhenti dan seseorang akan tersingkir? Pengalaman beberapa tahun terakhir telah mengajarkan kita kebajikan utama kehati-hatian, karena itik buruk rupa menjadi angsa, tetapi jika itik hitam tidak ada deterjen yang mampu memutihkannya. Tapi mari kita lihat apa yang akan tersisa dan apa yang akan hilang, mengetahui bahwa dongeng dan iklan dibedakan dari kenyataan terutama oleh hidup yang tersisa di urutan kedua. Pasti, setelah ditaklukkan pangsa pasar dalam barang dan menarik wisatawan akan terus membuat kami tumbuh, jika kepercayaan dan pengalaman pelanggan telah terpenuhi, dan kami tidak memiliki alasan untuk meragukannya. Serta keuntungan biaya tenaga kerja, di mana ada baiknya membuka refleksi tentang daya tarik gaji ini bagi kaum muda, yang banyak di antaranya pergi; tapi itu tidak bersaing dengan Lancette. Meskipun kami telah menulis bahwa menggambar ulang rantai nilai global nikmat Made in Italy.
Sebaliknya, pada perluasan investasi dalam konstruksi adalah sah untuk mengajukan pertanyaan: itu Pnrr Dan apakah dana lain yang dialokasikan oleh pemerintahan Draghi akan digunakan untuk menjaga pertumbuhan aktual tetap tinggi dan karenanya meningkatkan potensi pertumbuhan? Ini adalah sebuah'peristiwa bersejarah, yang terjadi setiap dua generasi. Siapa pun yang tahu bagaimana memahaminya akan dapat membanggakannya untuk beberapa badan legislatif yang akan datang. Siapa pun yang tidak bisa melakukannya akan melihat angsa yang cantik kembali di Bebek Jelek; atau kereta dan kuda masuk labu dan tikus, menurut dongeng lain yang asalnya kurang dari Nordik dan oleh karena itu harus ditanggapi dengan sangat serius. The "Lancette" bersorak untuk penggunaan penuh dan baik dari sumber daya itu, karena mereka percaya pada kecerdasan orang-orang yang memimpin negara.
Dan juga pasar: spread antara BTp dan Bund – tes lakmus dari 'risiko Italia' – tetap di area tenang, serta 'peta' lainnya: spread antara BTp dan Bonos. Terutama karena ada alasan struktural lain: perbaikan kesehatan sistem perbankan (hak cipta Ignazio Visco). Di sisi lain, kebijakan anggaran secara efektif mendukung rumah tangga dan bisnis di masa-masa kelam pandemi, dengan perbaikan keuangan masing-masing dan penciptaan cadangan ('harta pribadi') yang memungkinkan untuk melanjutkan pengeluaran, dalam konsumsi dan investasi, segera setelah Covid melonggarkan cengkeramannya.
Selebihnya, kerangka ekonomi internasional terus mendukung pesawat ruang angkasa Italia. Data PMI Italia masih bagus, meskipun lebih untuk layanan daripada manufaktur (sebagaimana dibuktikan dengan penurunan lebih lanjut dalam produksi industri pada bulan April), tetapi ini adalah celah yang diamati hampir di mana-mana dan memiliki alasan kami akan condong ke bulan depan .
Kami sekarang mengamati bahwa kami telah meninggalkan slogan batas utang publik AS, tetapi «novi tormenti e novi tormentati mi veggio around» – tulis Penyair – dan kita dapat menulisnya juga, mengingat bahwa di cakrawala – baik ekonomi maupun politik – menonjol ancaman lainnya. Di satu sisi, ada ketegangan yang meningkat di Ukraina, di mana, antara serangan pesawat tak berawak di Moskow, lebih banyak serangan di kota Belgorod Rusia (dengan kematian), bendungan yang rusak, dan banjir besar, perang meningkat. Kemudian lanjutkantegangan tinggi antara Amerika dan Cina, sementara mengabaikan tanda-tanda perlambatan ekonomi Eropa (dengan Zona Euro – tetapi bukan Italia – dalam 'resesi teknis'), tetapi tidak dengan Cina.
Memperluas pandangan kami ke Globe, kami mengamati itu pesanan tumbuh secara keseluruhan, tetapi karena mereka berlomba dalam layanan, mereka cenderung fleksibel dalam industri.
Yang satu ini kesenjangan sektor industri-jasa itu juga diamati dalam dinamika produksi saat ini. Dengan tambahan yang tidak menyenangkan bagi kami: theEropa tampaknya berada dalam masalah, baik karena produksinya menyusut atau karena layanannya melambat, sementara di tempat lain percepatannya.
INFLASI
Sekarang semua orang setuju bahwa kita masuk tahap disinflasi. Dan kami tidak bisa tidak bergabung dengan paduan suara. Tetapi dengan bijaksana.
Bahkan, dengan saya harga energi tidak terlalu jauh dari norma pra-Covid (meski gas sudah kembali naik), sementara harga pangan masih tinggi (meski juga luluh), suhu harga konsumen turun.
Namun, pendinginan ini tidak ada di mana-mana. Karena di sini juga ada gap yang bercermin yang baru saja terlihat di ekonomi riil. Itu perusahaan manufaktur menerapkan diskon untuk merangsang permintaan, dibantu oleh detente dalam rantai nilai. Dewa-dewa itu layanan, penuh dengan permintaan, meneruskan biaya tenaga kerja yang lebih tinggi kepada pelanggan, karena dinamika upah masih lebih tinggi daripada tiga setengah tahun yang lalu. Dan ini terlihat jelas di komponen harga PMI.
Perhatian untukmembaca dengan benar data: diskon yang dilakukan oleh industri marjinal, sedangkan peningkatan layanan tetap sangat panas. Dengan kata lain, memang benar untuk memprediksi bahwa inflasi ini akan diatasi, tetapi belum waktunya bagi bank sentral untuk menurunkan kewaspadaannya.
Mengenai dinamika upah: satu membahas tentang itu Amerika Serikat. Melihat upah per jam bulan demi bulan, kami melihat perlambatan yang jelas. Yang bergema pada tagihan upah dan, karenanya, pada permintaan rumah tangga dan pada ketegangan harga. Namun, jika kita menghilangkan efeknya rekomposisi jumlah total posting pekerjaan (dari yang bergaji terbaik di sektor publik dan di bidang manufaktur hingga yang bergaji terendah di HORECA) maka kami melihat penolakan tertentu terhadap pendinginan, justru karena pasar tenaga kerja Amerika masih panas. Untuk itu kami mengundang para percobaan dalam menyatakan prosedur inflasi diselesaikan dan diarsipkan.
TARIF DAN MATA UANG
Kali ini, mari kita mulai dengan pasar saham. Dan mari kita mulai dengan Amerika, karena, baik atau buruk, memang begitu wall Street yang memberikan 'the' ke bursa saham di seluruh dunia. Tas mana yang bagus, terima kasih, tapi beberapa pertanyaan muncul. Dalam ribuan analisis pasar saham AS, ada satu yang mencoba menghitung tingkat bersih S&P500 dari FAANG (Facebook – sekarang Meta –, Apple, Amazon, Netflix, Google – sekarang Alfabet); dan hasilnya, tanpa itu indeks sejak awal tahun akan flat malah naik sekitar 12%. Dan lebih jauh lagi, 'banteng' Wall Street tampaknya berhutang banyak pada FAANG dan keuntungan mereka. Tapi mungkin perusahaan teknologi besar kehabisan tenaga. Tapi inilah AI, ituKecerdasan Buatan. Dalam sentakan yang mengingatkan peristiwa kejang dot.com pada akhir XNUMX-an, apa pun yang memiliki sedikit AI di dalamnya menghasilkan premi di Bursa Efek, dan dukungan harga ini mungkin menjelaskan alasannya pasar saham AS tidak memberikan tanda-tanda resesi (walaupun hanya sebagian kecil analis AS yang berpendapat bahwa ekonomi AS dapat menghindari pendaratan keras).
Tetapi pertanyaan, seperti yang disebutkan, muncul. Di satu sisi, data tentang keuntungan akun nasional untuk kuartal pertama, jika dibandingkan dengan kutipan dari indeks paling komprehensif (il Wilshire 5000), tunjukkan bahwa celahnya melebar: yang pertama tumbuh jauh lebih sedikit daripada yang terakhir. Di sisi lain,AI masih muda, dan tampaknya memiliki masalah tumbuh gigi: kasus (dilaporkan oleh BBC dan NYT) dari seorang pengacara New York yang membela kliennya dengan menghadirkan hakim dengan analisis yang kaya tentang 'preseden' hukum yang menguntungkannya adalah lambang. Pengacara pihak lawan tidak menemukan bukti preseden ini dan banyaknya panggilan. Akhirnya, ternyata pengacara tersebut meminta bantuan ChatGPT, e AI telah mengada-ada. Mungkin karena dia sangat ingin menyenangkan si penanya (kami yakin penjelasan teknisnya berbeda, tapi kami tidak bisa memikirkan yang lain). Jadi? Siapa tahu, mungkin saya 300 juta pekerjaan yang, katakanlah alarm, akan hilang karena AI akan datang dikompensasi oleh 300 juta pekerja bermaksud memeriksa dan memilah-milah jawaban ChatGPT. Dan, mengingat bahwa, seperti yang diketahui oleh siapa pun yang bermain-main dengan AI, responsnya cepat, tetapi pemeriksaan dan penyaringan lambat, total jam global bahkan dapat meningkat…
Singkatnya, beberapa bayangan menggantung di Bursa Efek – bahkan jika (pembaca tahu refreinnya) – dalam jangka panjang laci akan menang.
Dan kami datang ke tingkat. Jeda ya, jeda tidak… Pandu tingkat kenaikan Kanada dan Australia mereka melaporkan bahwa Bank sentral mereka masih mengkhawatirkan inflasi: melambat, tetapi tidak cukup, dan upah masih sibuk memulihkan daya beli yang hilang. Jadi, dari 'jeda ya' kami beralih ke 'tanpa jeda', dan hasil, baik nominal maupun riil, telah meningkat, dengan kurva yang tetap terbalik baik di USA maupun di Jerman.
Berapa lama itu akan bertahan cemberut bank sentral? Ada dua alasan untuk berpikir demikian 'jeda' akan kembali ke cakrawala dari hal-hal yang mungkin dan mungkin. Di tangan satunya, ekonomi bertahan tetapi kehilangan beberapa pukulan; di sisi lain, disinflasi berlangsung, lambat tapi tak terhindarkan; dan akhirnya, sepanjang Bank juga harus memperhitungkan risiko geopolitik, ini sedang naik daun.
Kemudian, untuk Usa, ada yang mengira, setelah perjanjian batas utang, Perbendaharaan akan melanjutkan emisi masif sekuritas (untuk mengisi kembali cadangan likuiditas yang terkuras dalam penantian yang menyakitkan untuk kesepakatan), dan penjualan sekuritas ini mereka akan merampas likuiditas perekonomian. Dan analis mengatakan The Fed dapat 'berhenti' karena pengurasan likuiditas ini 'bernilai' kenaikan suku bunga seperempat poin. Mungkin, tetapi di bulan-bulan di mana Departemen Keuangan menggunakan cadangannya untuk membelanjakan dan menyebar, ekonomi menerima likuiditas, dan fakta bahwa hari ini terkuras oleh emisi seharusnya tidak mengubah situasi yang mendasarinya. Sebelum perdarahan dana dari Departemen Keuangan telah menurunkan suku bunga, sekarang tranfusi dana dari pasar membawa mereka kembali. Tetapi bagaimanapun juga, mereka akan melanjutkan penjualan bulanan sekuritas di perut Fed, dan saluran air ini akan dapat mendorong bank menjadi lebih banyak selektif dalam pinjaman.
Sebagaimana dinyatakan di atas, i btp mereka berada di wilayah yang relatif sepi. 'Relatif' karena kenaikan imbal hasil selalu negatif untuk negara dengan utang tinggi, tapi setidaknya tidak ada kerugian Italia dalam tanjakan ini, seperti yang ditunjukkan oleh kestabilan tanjakan penyebaran. Memang, 'kelebihannya' semakin meningkat, ada a umpan balik positivo antara pertumbuhan yang lebih tinggi dari perkiraan, stabilitas politik, dan daya tarik: misalnya, Blackstone, salah satu manajer investasi terbesar di dunia, telah mengumumkan akan memilih Italia untuk investasi langsung.
Di pasar valuta asing dolar telah bertahan dari serangan, sebagian besar secara verbal, dari mereka yang memprediksi turunnya greenback dari podium tertinggi pembayaran dunia: Rusia, yang Cina, yang Brics diperluas rencana untuk menghapus dari dolar apa, pada XNUMX-an, Valéry Giscard d'Estaing disebut “keistimewaan yang luar biasa” (dan, antara lain, merampas keunggulan dolar dalam sistem keuangan akan memfasilitasi pengelakan sanksi).
Ini lebih mudah dikatakan daripada dilakukan. Ben tahu itu Rusia yang, setelah bernegosiasi dengan India untuk dapat melunasi perdagangan bilateral dengan mata uang masing-masing, sekarang, setelah menjual banyak minyak ke India, ia menemukan dirinya dengan banyak rupee yang tidak tahu harus berbuat apa (harus mendaur ulangnya menjadi yang lain). mata uang, tetapi tidak bisa karena sanksi…). Namun, setelah mencapai 1,10 melawan euro, greenback stabil di sekitar 1,07, dan tidak ada alasan besar untuk menyentak lebih tinggi atau lebih rendah. Itu yuan itu menetap jauh di atas 7 terhadap dolar, dan terdepresiasi sebesar 6% dibandingkan tahun lalu - dan sebesar 9% terhadap euro. Perubahan yang berguna bagi negara yang sedang berjuang untuk kembali ke jalur pertumbuhan.
