Namun, sebelum melihat apa yang telah berubah, mari kita lihat, sebagai pengingat, pada konstanta yang terus menghasilkan efek positifnya. Yang terpenting tentu saja pertumbuhan, yang berlanjut dan, jika ada, mendistribusikan kembali dirinya dari Amerika ke Eropa setelah sangat bias mendukung yang pertama di kuartal kedua. Yang kedua diberikan oleh membeli kembali, yang terus berlanjut dengan laju satu triliun per tahun di Amerika Serikat. Kedua faktor ini harus terus beroperasi dalam enam bulan ke depan.
Memoderasi dua konstanta positif adalah konstanta latar belakang negatif dari normalisasi kebijakan moneter, selambat yang Anda suka tetapi, tepatnya, konstan. Normalisasi ini meningkatkan imbal hasil di ujung pendek kurva tetapi secara luas sejalan dengan inflasi. Suku bunga riil tetap pada atau di bawah nol, sementara ekspektasi inflasi yang tertanam dalam jangka panjang tetap terkendali.
Kami datang kemudian pada tiga berita dan mari kita mulai tugas.
Dalam beberapa bulan terakhir, sistem maksimum telah dijalankan dan telah diterapkan di pasar pidato yang sangat ideologis pada liberalisme dan proteksionisme, pada akhir globalisasi, kemajuan dan pertumbuhan.
Realitas yang termanifestasi di depan mata kita terdengar kurang tinggi dan lebih diartikulasikan. Serangan Trump menghasilkan tiga strategi berbeda, satu untuk Amerika Utara, satu untuk Eropa dan satu untuk China.
Di Amerika Utara ada langkah menuju penyeimbangan kembali NAFTA, dengan Amerika Serikat memulihkan sebagian ruang yang telah diberikannya kepada Meksiko dan Kanada. Tidak ada hambatan baru yang perlu diperhatikan selain redistribusi beban. Kesepakatan antara Trump dan populis sayap kiri López Obrador sangat penting pada upah minimum $16 untuk orang Meksiko yang membuat mobil untuk Amerika Serikat, anggukan dari Trump ke serikat pekerja Amerika dan gagasan bahwa López Obrador dengan senang hati menjualnya kepada konstituennya.
Dengan Eropa kita bergerak menuju a zeroing tarif mobil. Merkel dan Malmstrom menerima gagasan itu, yang dilemparkan ke sana oleh Trump sebagai alternatif perang dagang dan awalnya dianggap tidak mungkin. Jika demikian, bursa saham Jerman akan memiliki siklus pemulihan yang baik, asalkan euro yang lebih kuat tidak menghilangkan kenaikan lagi.
Dengan China, segalanya berbeda. Di sini sekarang jelas bahwa di pihak Amerika tidak hanya ada keinginan untuk menyeimbangkan kembali perdagangan tetapi juga terutama untuk mengurangi ambisi strategis China. Rantai produksi China dan Amerika secara bertahap akan terpisah, untuk keuntungan besar bagi negara-negara seperti Vietnam atau Bangladesh.
Secara keseluruhan, melihat penyelesaian dua dari tiga konflik perdagangan di atas meja adalah perkembangan yang positif. Yang sama pentingnya adalah gagasan bahwa habisnya gelombang inflasi pertama ini sedang berlangsung. David Zervos menyimpulkan dengan sangat baik dua proses besar yang sedang berlangsung. Di satu sisi, katanya, ada kejutan pasokan positif di Amerika Serikat (deregulasi, pengurangan beban pajak), sementara di sisi lain, melalui bea, sanksi dan penggunaan dolar sebagai senjata politik, terjadi guncangan permintaan negatif yang dimulai dari China dan menyebar ke produsen bahan baku bahan bakar. pertumbuhan industri China. Lebih banyak pasokan di satu sisi dan lebih sedikit permintaan di sisi lain hanya dapat berdampak menahan tekanan inflasi yang mungkin dihasilkan oleh penurunan pengangguran.
Elemen positif ketiga, selain bea dan inflasi, adalah bahwa angka-angka yang mulai disaring melalui negosiasi antara pemerintah Italia dan Komisi Eropa tampaknya tidak terlalu mengkhawatirkan. Untuk mengontekstualisasikan, kami mengingatnya Prancis, yang akan mengalami defisit 2.4 tahun ini, akan naik kembali menjadi 3 pada 2019. Singkatnya, jika kita ingin menciptakan turbulensi di pasar (baik di pihak Italia maupun Eropa), itu terutama karena alasan politik.
Baiklah kalau begitu? Tidak, mari kita tidak melebih-lebihkan. Ada masalah di negara berkembang. Kasus paralel Argentina dan Türkiye, yang memiliki masalah serupa utang luar negeri dan defisit transaksi berjalan yang tinggi, tidak hanya menyangkut negara-negara yang karena alasan politik ingin membela diri (Turki) tetapi juga negara-negara yang secara disiplin mengikuti instruksi IMF (Argentina).
Gambarannya sangat cair dan ketenangan pasar seharusnya tidak menunjukkan dunia yang tidak bergerak. Sebenarnya dunia yang kita hadapi di tahun-tahun mendatang akan gelisah dan bergejolak dan ini juga mengapa kami terus berpikir bahwa bagian portofolio yang solid harus benar-benar solid.
Singkatnya, kami positif (setidaknya untuk beberapa bulan) di pasar saham Amerika dan, di Eropa, di euro dan bursa saham (yang, bagaimanapun, harus berbagi keuntungan dari perjanjian tarif dengan Amerika) . Mari kita tunggu beberapa minggu lagi untuk menjadi, jika perlu, hati-hati positif tentang Italia.
Secara umum apa yang kita lihat di Amerika tidak selalu tampak seperti a ganda atas (yang pertama, kami ingat, pada bulan Januari). Puncak ganda adalah tipikal pembalikan siklus besar, seperti tahun 2000 dan 2007. Akan ada pembalikan suatu hari nanti, tentu saja, tetapi tidak di tahun 2018.
