Italia dan Spanyol menakut-nakuti investor. Menurut Laporan Stabilitas Keuangan Global Dana Moneter Internasional, kedua negara mengalami arus keluar modal besar-besaran antara Juni 2011 dan Juni 2012. Dan itu bukan hanya beberapa juta euro. Untuk Italia, pelarian modal melibatkan 235 miliar, sekitar 15% dari PDB pada tahun 2011. Di Madrid keadaan menjadi lebih buruk: -296 miliar euro, sekitar 27% dari PDB.
Menurut IMF, "penarikan investor asing dari pasar obligasi pinggiran mendorong sebagian besar aliran ini, terutama untuk Italia". Dan tidak hanya. Ada risiko melihat peringkat negara diturunkan lagi: spread yang lebih tinggi dan rasio utang-bunga-ke-pendapatan yang memburuk dapat menyebabkan penurunan peringkat negara lebih lanjut. "Lembaga pemeringkat mempertahankan pandangan negatif atau Watch negatif" dan "bahkan jika spread tetap pada level saat ini, negara-negara kawasan euro menghadapi beban pembayaran bunga utang yang semakin besar".
Singkatnya, masa depan tidak terlalu cerah. Menurut IMF, “skenario dasar menyiratkan bahwa di Italia dan Spanyol beban bunga utang akan naik menjadi 14% dari pendapatan pada tahun 2017” dan skenario terburuk – yang mengasumsikan peningkatan spread untuk kedua negara masing-masing sebesar 300 dan 330bps – dapat mendorong rasio menjadi 18% untuk Roma dan 15% untuk Madrid.
Kemudian khawatir tentang krisis kredit. “Penurunan pinjaman bank baru-baru ini kepada perusahaan non-keuangan di Italia dan Spanyol”, menurut laporan tersebut, “sejalan dengan kecepatan deleverage yang akan membawa rasio kredit terhadap PDB ke level 2003-2004 pada tahun 2017”. “Catatan penerbitan obligasi oleh beberapa perusahaan besar Spanyol dan Italia segera setelah pengumuman program OMT ECB menunjukkan bahwa beberapa perusahaan dapat mengganti pembiayaan dari bank dengan pembiayaan dari pasar, jika manfaat OMT dipertahankan”, IMF berpendapat, namun menambahkan bahwa “mayoritas perusahaan yang secara tradisional bergantung pada kredit bank hampir tidak akan mendapatkan keuntungan darinya dengan cara yang sama”.
