Konferensi yang didedikasikan untuk lima belas tahun kehidupan Undang-Undang Keuangan Konsolidasi (TUF), yang berlangsung hari ini di Universitas Bocconi di Milan, menyerukan penilaian musim reformasi di pasar keuangan Italia yang dimulai pada awal XNUMX-an dan idealnya diakhiri dengan reformasi hukum perusahaan. Pidato Filippo Cavazzuti, diterbitkan Kamis di situs harian online pertama, telah menawarkan kunci pemahaman yang menarik dan dapat dibagikan: penggandaan halaman TUF, yang diterapkan dalam beberapa tahun terakhir, adalah hasil dari transformasi instrumen peraturan, yang dibuat untuk menetapkan peraturan berdasarkan prinsip-prinsip juga di Italia, di contoh nasional kesekian redundansi legislatif dan peraturan kurang penegakan substantif (yaitu kurang efektif pelaksanaan). Menurut pendapat saya, transformasi ini merupakan titik balik: sanksi kekalahan dari salah satu upaya yang paling menjanjikan untuk mengatasi sifat relasional dan konsekuensinya. pemerintahan kapitalisme Italia, untuk mengeringkan posisi pendapatan yang meresap.
Berkat tekanan arahan Eropa, antara akhir tahun delapan puluhan dan awal tahun sembilan puluhan, Italia mulai memperkenalkan inovasi hukum dan peraturan di bidang keuangan yang akan menandai akhir dari sektor perbankan yang ditandai dengan segmentasi nasional. pasar, rente monopoli terkait, regulasi yang mendistorsi, dan kepemilikan publik. Hasil yang diinginkan adalah bahwa, dengan berinteraksi dengan proses privatisasi perusahaan milik negara dan liberalisasi pasar terkait, kepemilikan dan pembaruan organisasi kelompok perbankan akan mengarah pada perluasan kepemilikan saham dan penguatan dimensi perusahaan non-keuangan Italia. dan terkait munculnya perantara keuangan non-bank baru dan investor institusional. Pertumbuhan pasar saham, ledakan dana investasi, dan peluncuran dana pensiun tampaknya berjalan ke arah yang diinginkan. Namun, keyakinan para reformis adalah bahwa, terlepas dari inovasi peraturan yang telah diperkenalkan, di Italia lembaga dan peraturan keuangan masih terlalu mengakar pada model relasional dan perlindungan lama untuk mendukung dan mengkonsolidasikan arah perubahan ini dari waktu ke waktu. Rancangan asli TUF terdiri dari modifikasi logika dasar intervensi regulasi.
Untuk mendapatkan hasil ini, pilihan yang kurang lebih sadar adalah melanjutkan pencangkokan lembaga Anglo-Saxon yang rumit dan rumit ke dalam badan kelembagaan Italia yang berbeda. Idenya tentu saja bukan untuk melakukan penggantian besar-besaran aturan Italia dengan prinsip Inggris atau Amerika, tetapi untuk secara bertahap mengubah aspek terburuk dari aturan kita. ketergantungan jalur. Ini seharusnya membuat lingkungan eksternal lebih efisien, merangsang pertumbuhan usaha kecil dan menengah yang sukses, memperkuat pasar saham kita yang tidak berdarah, menggeneralisasi penerbitan obligasi korporasi, kurangi sesuai dampak perusahaan non-keuangan dibandingkan dengan bank, memperluas jangkauan layanan perbankan yang ditawarkan, membuat alokasi kekayaan finansial yang tinggi dari rumah tangga kita menjadi lebih efisien.
Jauh sebelum pecahnya krisis internasional pada Mei 2007, seperti evolusi lembaga keuangan Italia dan pemerintahan perusahaan kami namun terbukti ilusi. Ketika banyak reformis mengira mereka baru berada di awal proses reformasi radikal, evolusi pasar keuangan Italia terhenti. Sektor perbankan Italia mereproduksi posisi kuasi-monopoli dalam intermediasi arus keuangan dan menghambat perkembangan segmen pasar keuangan lainnya, sehingga rumah tangga terus menginvestasikan kekayaan finansial mereka dengan cara yang tidak efisien dan bisnis bergantung pada pinjaman bank, terlalu sedikit. bisnis yang sukses melonjak dalam ukuran, investor institusional melemah.
Pembebanan TUF telah menyertai regresi kapitalisme Italia ini, menyetujui berakhirnya proyek reformasi pasar keuangan nasional. Hari ini, setelah enam tahun krisis 'nyata' yang hampir tanpa henti, aparatur produktif kita telah dan terus mengalami perampingan yang drastis dan tidak teratur dan sektor perbankan kita beralih ke krisis kredit agar dinamika kredit bermasalah tetap terkendali. Oleh karena itu, kembali ke modalitas normatif lama dan peraturan lama terjadi dalam situasi resesi yang serius. Lima belas tahun setelah peluncurannya, TUF berisiko menjadi kisah kegagalan lain dalam upaya untuk berinovasi dalam aspek-aspek penting kapitalisme Italia.
