Hasil terbaik yang diharapkan Pemerintah dan ECB dari reformasi bank koperasi adalah penggabungan antara Banco Popolare dan Popolare di Milano. Banyak yang telah dikatakan tentang reformasi ini, yang berisiko memberikan pukulan telak bagi bank-bank lokal, yaitu kepada lembaga-lembaga yang merupakan penopang utama pembiayaan usaha kecil dan menengah (lihat Bank populer, kredit koperasi, ekonomi riil, dan Konstitusi; penulis R.Cappellin, C.Casaletti, F.Coltorti, M.Vitale, Rubbettino 2016).
Diketahui juga bahwa kesehatan bank pada dasarnya terletak pada kepercayaan yang diterimanya dari nasabahnya bahkan sebelum asetnya. Dan kepercayaan berasal dari kompetensi manajemen dan ketidakmampuannya - mengingat waktu - untuk "mainmise" politisi. Tak perlu dikatakan bahwa tidak ada bank yang mampu menangani simpanan dalam jumlah besar karena alasan sederhana bahwa tabungan yang dikumpulkannya digunakan dan tidak dibiarkan menganggur.
Dalam maksud para promotor (terutama manajer kedua bank dan konsultannya), penggabungan kedua bank tersebut akan menjadi "penggabungan yang setara". Sebenarnya, jika kita kembali ke data pada akhir tahun 2014 (sumber: R&D yearbook), Banco Popolare dihargai di pasar saham sebesar 3.645 juta euro dan Banca Popolare di Milano sebesar 2.384 juta dengan total 6 miliar: Bank Milan bernilai 65% dari Bank Verona.
Tetapi yang terakhir dibedakan oleh situasi yang sangat bermasalah di sisi pinjaman bermasalah; jadi, dalam menyetujui proposal merger, ECB meminta rekapitalisasinya sebesar satu miliar euro. Untuk apa sumber daya baru ini digunakan?
Jika dasar permintaan adalah kebutuhan untuk membersihkan neraca, maka itu akan menjadi kontribusi untuk menutupi kerugian yang diperkirakan, dihitung sebelum merger; namun, seperti yang diyakini sebagian orang, kita dapat dihadapkan pada penguatan modal sederhana karena alasan kehati-hatian, penguatan yang tidak dibutuhkan oleh bank Milan, setelah juga melakukan peningkatan modal pada tahun 2014.
Yang, kebetulan, saat ini merupakan dunia yang paling indah karena merupakan satu-satunya bank atau hampir di Italia yang mampu menghapus semua pinjaman bermasalah sambil mempertahankan aset positif. Dalam kondisi seperti ini, pasar yang "sempurna" akan melihatnya sebagai pemangsa daripada mangsa yang lezat.
Situasi ini tidak luput dari “pasar”. Dari akhir 2014 hingga hari ini, nilai pasar saham Popolare di Milano telah meningkat sebesar 7% (dari 2.384 juta menjadi 2.543 juta) sementara Banco Veronese telah kehilangan 47% (dari 3.645 juta menjadi 1.934 juta). Berdasarkan nilai saat ini, "Bancone" (bank yang akan muncul dari merger) akan bernilai 4.477 juta euro, di mana 1.000 juta euro harus ditambahkan sesuai dengan rekapitalisasi yang diminta oleh ECB (akan diterapkan) dan 2.543 juta sesuai dengan nilai modal yang disumbangkan oleh rakyat Milan.
Uniknya, sejak nota kesepahaman merger diterbitkan pada 24 Maret lalu, nilai "konter" itu sudah kehilangan seribu juta dari penambahan modal di sepanjang jalan.
Bursa Efek jelas memberikan interpretasinya, mendevaluasi nilai kedua bank; tetapi lebih dari bank Veronese. Dengan asumsi merger dan transformasi menjadi perusahaan saham gabungan, keseimbangan kekuatan akan menjadi sebagai berikut: 46% dari nilai mantan pemegang saham BPM, 36% mantan pemegang saham Banco Popolare dan 18% untuk mereka yang berlangganan peningkatan modal dari yang terakhir dengan total 1.000 juta.
Jika penempatan yang dikelola oleh Mediobanca melibatkan masuknya kalangan terbatas investor, mungkin yang terakhirlah yang memimpin tarian. Oleh karena itu, masalah transparansi tata kelola masuk: bagaimana pemegang saham masa depan ini akan dipilih?
