Bertemu dengan seseorang yang telah kehilangan kontak dengan Anda selama beberapa waktu dan menemukan bahwa mereka sekarang memakai kacamata, atau kehilangan rambut, atau merasa mulai beruban. Katakan padanya bahwa dia tetap sama dan sebaliknya pikirkan bahwa dia sekarang memiliki kerutan, berjalan membungkuk atau memiliki sedikit pendengaran. Singkatnya, ia mengalami apa yang oleh orang Prancis disebut coup de vieillesse, penuaan yang tiba-tiba.
Efeknya, sepintas lalu, mengasingkan dan sedikit menekan tetapi tidak bertahan lama. Gambar baru segera tumpang tindih dengan yang lama dan semuanya kembali teratur. Orang-orang hidup tanpa beban di pasar keuangan sampai beberapa minggu yang lalu. Siklus ekonomi positif, yang dimulai pada musim semi tahun 2009, sama sekali tidak menunjukkan umur lima tahun empat bulan, yang untuk siklus, seperti untuk anjing besar, kurang lebih sama dengan 50 tahun untuk manusia. Dia tampak jauh lebih muda. Dia tampak rapuh, kurus, dan samar-samar seperti remaja biasa. Bukan fisik yang berkinerja seperti orang dewasa yang bugar, tetapi sebagai gantinya, prospek kehidupan yang sangat panjang di depannya. Siklus ini tampaknya berperilaku seperti tikus lab yang diberi setengah kalori yang biasanya mereka konsumsi. Kurus, kecil, bebas radikal bebas, kebal terhadap tumor dan mampu hidup hampir dua kali lebih lama daripada tikus yang dapat duduk di meja dan membantu diri mereka sendiri dengan bebas. Masalah metabolisme dan hormon.
Kulit halus, rambut tebal, dan fitur segar adalah hasil dari pertumbuhan yang rendah dan inflasi yang hampir tak terlihat, yang pada musim semi tampaknya akan turun di bawah satu persen. Diet rendah kalori, konon, telah memastikan persediaan makanan yang tersedia untuk siklus ini, yang sangat besar di tahun 2009, bisa dibilang masih utuh. Pasokan makanan terdiri dari sumber daya yang tersedia tetapi tidak terpakai, orang-orang yang menganggur di satu sisi dan gudang penuh mesin yang masih berdiri sejak masa krisis di sisi lain.
Selama ada banyak sumber daya yang tidak digunakan, tesisnya adalah, tidak akan ada inflasi untuk tahun-tahun mendatang, tidak akan ada alasan bagi bank sentral untuk menaikkan suku bunga secara serius, dan oleh karena itu tidak akan ada alasan untuk menjual obligasi atau agar tidak membeli saham ketika perusahaan meskipun dengan pertumbuhan rendah, keuntungannya meningkat. Namun, dalam beberapa minggu, ditemukan bahwa tikus kita memiliki lebih sedikit otot (pertumbuhan) dan lebih banyak lemak (inflasi) daripada yang diperkirakan sebelumnya. Penurunan PDB pada kuartal pertama, yang berat tahunan minus 3 persen, dengan tergesa-gesa ditolak sebagai efek cuaca buruk dan siklus kecil persediaan, tetapi pada pemeriksaan kedua ternyata juga disebabkan oleh penurunan produktivitas.
Kuartal kedua, yang awalnya diharapkan menunjukkan pemulihan yang sangat kuat, ternyata berjalan dengan baik, tetapi kurang cemerlang dari yang diharapkan. Eropa yang akhirnya harus kembali ke jalurnya, hanya bisa menunjukkan hasil yang sangat sederhana untuk saat ini. Prospek paruh kedua tahun ini juga telah dirampingkan. Pada akhirnya, tahun 2014 yang semula diberikan kepada 3 pertumbuhan yang melimpah ini, akan menjadi konfirmasi kesekian dari 2 yang telah kita lihat dalam lima tahun ini. Masalahnya, secara strategis, bukanlah pertumbuhan yang rendah itu sendiri, tetapi fakta bahwa pertumbuhan yang lemah sudah memicu harga. Masalahnya bukanlah tingkat inflasi absolut, masih dapat diterima, tetapi apa yang ada di baliknya dan kemungkinan bahwa apa yang telah kita ceritakan begitu lama, adanya sumber daya besar yang tidak terpakai, setidaknya sebagian adalah ilusi. Lagi pula, bukan hanya posisi pekerjaan berkualifikasi tinggi yang sulit diisi, jika tidak dengan memanfaatkan gaji. Sekarang upaya besar untuk menemukan supir truk, bahkan membayar mereka 120-150 ribu dolar setahun, seperti yang telah dilakukan selama beberapa waktu di daerah pertambangan.
Pasar merayakan percepatan dalam penciptaan lapangan kerja baru, tetapi tidak memperhatikan bagaimana hal ini terjadi hanya secara paruh waktu (yang antara lain berfungsi untuk menghindari biaya dan kewajiban Obamacare). Pekerjaan ini dibayar sedikit di atas tunjangan pengangguran dan perpajakan negatif yang hilang dengan kembali ke dunia kerja. Oleh karena itu, mereka menghasilkan sedikit konsumsi tambahan dan tidak memberikan perasaan solid dan percaya diri yang dapat menyebabkan pengajuan hipotek untuk membangun rumah. Pasar juga cenderung lupa bahwa ketenagakerjaan memiliki dua sisi. Di satu sisi, ekonomi makro, Krugman benar ketika dia menyatakan bahwa setengah pengangguran yang dibayar rendah masih lebih produktif daripada pengangguran.
Di sisi bisnis, seorang karyawan yang dipekerjakan pada tahap siklus yang tinggi (dengan tindakan pencegahan yang lebih sedikit daripada yang digunakan pada saat krisis) adalah biaya yang cenderung mengikis margin. Pertumbuhan produktivitas yang rendah, ketegangan pertama di pasar tenaga kerja, kesempatan kerja penuh yang semakin dekat, keluar dari pasar tenaga kerja dari jumlah orang lanjut usia yang terus bertambah dan berkurangnya masuknya imigran belum merupakan faktor yang mampu mengakhiri siklus ekspansi AS. Kehidupan siklus ini masih sangat panjang (setidaknya tiga sampai empat tahun lagi, mungkin) tetapi hari ini tampaknya kurang panjang dari yang diperkirakan tiga bulan lalu. Dan bahkan kurang intens, setidaknya sampai perusahaan memutuskan untuk berinvestasi pada produktivitas dan tidak hanya pada saham mereka sendiri. Eropa tentu tidak berisiko mengalami overheating, kecuali di beberapa wilayah ekonomi Jerman. Tetapi fakta bahwa tidak banyak anak muda Eropa yang menganggur yang ingin menjadi supir truk di Amerika (yang tidak menginginkan banyak imigran) menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja tetap sangat tersegmentasi.
Waduk besar pengangguran global sebenarnya adalah kumpulan danau regional kecil yang tidak berkomunikasi satu sama lain sebagaimana mestinya. Ini juga, dari waktu ke waktu, menurunkan produktivitas sistem. Oleh karena itu, risiko Eropa bukanlah kepanasan tetapi sesak napas yang lambat. Model Jerman untuk Zona Euro tidak berubah dan Praet yang putus asa, anggota ECB Belgia, mengatakan kita berada di titik yang sama seperti tahun lalu.
Manuver besar ECB gagal melemahkan euro (di mana masih ada tumpukan permintaan yang kuat dari bank sentral Asia yang ingin memasukkannya kembali ke dalam cadangan mereka) dan hampir tidak cukup untuk mengembalikan basis moneter ke level dua. Bertahun-tahun lalu. Obligasi dan bursa saham tampaknya tidak terlalu peduli dengan situasi umum. Obligasi acuh tak acuh terhadap inflasi karena mereka telah melihat harga konsumen Jepang naik dua poin persentase dalam satu tahun (tidak termasuk kenaikan PPN) dan JGB 12 tahun praktis tidak bergerak. Ironisnya, setelah dua tahun saran di seluruh dunia untuk tidak jatuh tempo jauh, obligasi 24-XNUMX bulan adalah yang paling berisiko (di area dolar) dalam waktu dekat.
Bursa saham, untuk bagian mereka, masih dapat mengandalkan beberapa pertumbuhan pendapatan (lebih finansial daripada operasional, tetapi tidak apa-apa pada tahap ini) dan mereka tampaknya tidak terlalu terganggu oleh peringatan dari bank sentral untuk tidak berlebihan, yang untuk saat terdengar mereka baik hati dan tidak berbahaya. Birinyi yang jahat, yang membuat sangat sedikit kesalahan, meramalkan 2100 untuk SP 500 di akhir tahun. Musim gugur akan membawa sedikit gejolak tetapi itu tidak selalu menjadi momen klasik yang menentukan ketika pasar saham memperhatikan kenaikan suku bunga yang akan segera terjadi dan bereaksi buruk. Waktu itu akan datang, tetapi nanti.
