Bahkan, indikator aktivitas ekonomi global kami, ELIT, mencatat penurunan di bulan Juli selama dua bulan berturut-turut, terutama karena konteks Eropa saat ini dan khususnya Eropa Timur. Di dalam dari 'Zona euro, il bingkai é sangat heterogen. Di Semester 1, tingkat ekspor Jerman sangat dipengaruhi oleh impor yang lebih rendah dari negara berkembang dan oleh intensifikasi krisis di Ukraina (sebenarnya, 14% ekspor Jerman ditujukan ke Eropa Timur). Aktivitas ekonomi Prancis dipengaruhi oleh jatuhnya sektor konstruksi yang disebabkan oleh hukum Duflot (dengan biaya 0,4% dari PDB tahunan). Terakhir, meskipun kelemahan PDB Italia di Triwulan ke-2 lebih terkait dengan masalah yang bersifat struktural, penurunan ekspor harus digarisbawahi.
Sebaliknya, pemulihan di Spanyol dan Irlandia tampaknya berjalan dengan baik. Di Portugal tingkat pengangguran terus menurun, dari 15,1% di kuartal pertama menjadi 13,9% di kuartal kedua. Selain itu, restrukturisasi lembaga keuangan Portugis Banco Espirito Santo menunjukkan bahwa mekanisme Eropa, yang bertujuan menahan dampak penularan dalam sistem perbankan zona euro, cukup efektif. Di bawah restrukturisasi, beban "bank buruk" jatuh pada pemegang saham dan pemegang obligasi subordinasi sementara "bank baik", yaitu Novo Banco, telah direkapitalisasi tanpa membebani keuangan publik Portugal. Dengan demikian bail-in hanya sedikit membebani pasar obligasi periferal, meskipun spread negara telah melebar lagi sejak posisi terendah pertengahan Juni.
Apa yang bisa kita harapkan untuk masa depan? Survei kredit ECB terbaru menunjukkan bahwa, menjelang akhir tahununtuk pertama kalinya sejak 2011, pinjaman kepada korporasi non-keuangan bisa meningkat lagi secara bulanan. Kenyataannya, kondisi pasar kredit tidak pernah sebaik ini sejak tahun 2007 dan, akibatnya, kami sekarang mengamati peningkatan permintaan kredit. Data ini secara positif dapat mengejutkan tingkat konsensus saat ini, dimana peningkatan pertumbuhan kredit diharapkan hanya dimulai dari H2 tahun depan, yaitu ketika manuver ECB akan mulai berdampak pada volume kredit.
Selain itu, meskipun tidak ada pengumuman besar dari ECB Kamis lalu dan imbal hasil AS yang lebih tinggi dapat memicu peningkatan volatilitas di pasar obligasi zona euro, kontraksi penyebaran perifer ditakdirkan untuk berlanjut selama 12 bulan ke depan, terutama mengingat keberlanjutan yang lebih baik dari utang publik periferal yang sama selama 4 tahun ke depan. Ini berarti bahwa kondisi keuangan dan kredit dapat menjadi penopang perbaikan prospek ekonomi menjelang akhir tahun. Selain itu, tim Bank kami terus meningkatkan bank-bank yang menunjukkan permodalan yang lebih baik (peningkatan terbaru dilakukan pada bank Unicredit, direvisi dari “–“ menjadi “Netral”).
Un lebih mendukung untuk aktivitas ekonomi akhir tahun Zona Euro dan ekonomi global secara lebih luas, bisa jadi baru-baru ini kelemahan dari harga bahan baku, kebanyakan dari harga minyak. Produksi minyak berlimpah tahun ini, terutama di Amerika, meskipun ada gangguan pada pasokan Libya. Selain itu, mengingat tingkat pertumbuhan global yang kurang optimal dan kemajuan yang dicapai dalam hal efisiensi energi, penurunan harga minyak lainnya mungkin terjadi jika tidak terjadi lagi penyumbatan pasokan. Juga dalam hal ini, masalah geopolitik menjadi sangat penting: Sementara sebagian besar produksi minyak Irak terkonsentrasi di ladang di selatan, jauh dari pertempuran, eskalasi situasi Kurdi baru-baru ini dan pengumuman bahwa Amerika Serikat akan memulai serangan udara telah meningkatkan kekhawatiran pasar tentang kapasitas Irak untuk memenuhi permintaan asing (Irak menghasilkan c.3.3mb/d minyak – c.3,5% dari produksi minyak dunia).
Secara keseluruhan, karena ketidakpastian tentang perkembangan selanjutnya dalam konflik Ukraina, kecil kemungkinannya dalam dua bulan ke depan kita akan dapat melihat peningkatan aktivitas ekonomi di zona euro. Namun, menjelang akhir tahun, ekspansi kredit korporasi dapat memberikan dorongan bagi perekonomian Eropa. Saat ini, risiko utama untuk dievaluasi adalah kemungkinan bahwa memburuknya kondisi pasar mungkin lebih dari sekadar mengimbangi perbaikan yang tercatat di bidang kredit dan perbankan dan bahkan dapat berdampak negatif pada tingkat aktivitas ekonomi di zona euro. Pada titik ini kami percaya bahwa skenario pertama yang digariskan, dengan prospek ekonomi yang membaik diharapkan menjelang akhir tahun, masih merupakan yang paling mungkin untuk Eropa; namun kami tidak akan memiliki aliran berita yang jelas dari data ekonomi makro dalam waktu dekat.
