Dalam wawasan baru-baru ini tentang pendapatan kuartal kedua AS, kami menulis bahwa "awal yang baik tidak terlalu buruk". Hal yang sama dapat dikatakan tentang pendapatan zona euro. Melihat pendapatan dan perkiraan pendapatan bottom-up, yaitu perusahaan per perusahaan, ahli strategi ekuitas CIO kami melihat tanda-tanda cahaya pertama di ujung terowongan, dengan beberapa stabilisasi di level rendah.
Apakah sudah waktunya untuk menyatakan bahwa pertumbuhan pendapatan zona euro telah mencapai titik kritisnya? Menurut kami, visibility masih terlalu rendah untuk mendapatkan jawaban yang pasti. Brexit telah menciptakan ketidakpastian. Harga minyak masih melayang di sekitar angka 45. Kekuatan euro yang membebani perdagangan membebani ekspor. Dan pendapatan sektor keuangan membayar harga untuk tarif negatif.
Untuk memastikan bahwa kita telah mencapai titik kritis, kita perlu melihat:
1) Kepercayaan konsumen dan perusahaan kuat secara konsisten, dicerminkan oleh penjualan eceran dan mobil.
2) Mendongkrak harga minyak dan moderasi dalam apresiasi euro tertimbang perdagangan, yang akan membantu sektor energi dan sektor berorientasi ekspor.
3) Keyakinan akan kembalinya pertumbuhan pendapatan di semua sektor, karena ruang lingkup pemotongan biaya lebih lanjut oleh perusahaan tampaknya terbatas. Peningkatan pendapatan bisa sangat penting untuk pertumbuhan pendapatan. Peningkatan inflasi akan membantu tidak hanya dengan membiarkan perusahaan menaikkan harga (setidaknya secara teori) tetapi juga berpotensi dengan sedikit meningkatkan imbal hasil utang negara. Suku bunga yang lebih tinggi akan membantu keuangan tanpa terlalu merugikan sektor lain.
4) Terhentinya penurunan laba di sektor keuangan. Saham perbankan dan keuangan yang terdiversifikasi mewakili lebih dari 10% pasar zona euro. Penurunan suku bunga yang stabil telah menyebabkan tren penurunan marjin pinjaman dan, bersama dengan pertumbuhan kredit yang lemah, telah mengurangi profitabilitas bank secara signifikan. Ekspektasi pasar terhadap pendapatan finansial untuk tahun 2017 masih tampak terlalu optimis dan perlu dirampingkan sebelum pemulihan dapat dimulai.
5) Percepatan kembali penyaluran kredit yang akan menunjukkan, dan tidak kalah pentingnya, peningkatan investasi dan/atau konsumsi bisnis. Pertumbuhan pinjaman yang lebih kuat dapat membantu siklus bisnis zona euro mendapatkan kembali kecepatan dan meningkatkan pendapatan.
Untuk menentukan apakah pendapatan zona euro berada pada titik kritis, kita perlu melihat lebih banyak tanda-tanda kembalinya pertumbuhan pendapatan, ekspektasi yang lebih rendah untuk sektor keuangan dan/atau percepatan baru dalam pertumbuhan kredit untuk mengimbangi margin keuntungan yang lebih rendah. Analis bottom-up kami juga fokus pada pergerakan minyak dan euro. Saat ini namun, kami yakin masih terlalu dini untuk mengubah sikap netral kami terhadap ekuitas zona euro dalam portofolio global.
