Tidak ada kedamaian bagi Edison. Nyatanya, Consob yang tidak dikenal jatuh di jalan menuju kesepakatan antara pemegang saham Italia dan raksasa Edf: jika badan pengawas pasar memaksa EDF untuk meluncurkan tawaran pengambilalihan terhadap minoritas mengikuti restrukturisasi ibu kota Foro Buonaparte, bukan berdasarkan kinerja rata-rata saham selama dua belas bulan terakhir (0,85 euro), seperti yang diminta oleh Prancis, tetapi dengan hadiah, kami akan melakukan negosiasi ulang atas proposal yang ditandatangani minggu lalu antara pemegang saham Italia yang berkumpul di Delmi dan EDF. Dengan kata lain, semua upaya yang dilakukan hingga sekarang untuk menemukan kesepakatan akan sia-sia.
Masalahnya tidak mudah dipecahkan. Edf telah mematuhi hukum tetapi, untuk memperumit gambar yang ada put option diberikan kepada Delmi atas 31% yang dimiliki Edison; ini 75% akan dapat dieksekusi dalam 3-5 tahun dengan nilai wajar dan 25% terkait dengan kelipatan Ebitda dari perusahaan Italia yang sebanding, yaitu hasil operasi grup. Dengan perangkat jenis ini, harga jual sebenarnya tidak terbatas dan, menurut beberapa penelitian analis, mempersulit Consob untuk mengklaim memasukkan premi pada penawaran tersebut. Terkait hal tersebut, Consob akan menyampaikan pendapatnya paling lambat November.
Pertanyaan itu diikuti dengan kecemasan khusus di rumah Tassara dan, terlebih lagi, oleh kreditor bank (Intesa dan Unicredit sebagai pemimpin) dari perusahaan keuangan Romain Zaleski, yang diketuai oleh Pietro Modiano. Akhir Mei lalu tercapai kesepakatan yang mengatur perpanjangan jangka waktu pelunasan utang 3,1 miliar dari akhir 2011 hingga akhir 2013. Namun sejak saat itu nilai paket saham yang dimiliki Tassara, jauh dari titik pemulihan, dalam prakteknya telah lebih dari setengahnya. Dan berkas Edison, jika harga 0,85 euro per saham dikonfirmasi, bisa menjadi kudeta: Tassara, sebenarnya, mengendalikan 10% Edison dengan nilai buku unit 1,49 euro. Dengan pengalihan tawaran pengambilalihan, maka akan disoroti kerugian modal sebesar 320 juta. La Tassara, yang mudah diprediksi, tidak akan mematuhi tawaran tersebut, tetapi pada saat itu kebutuhan untuk rekapitalisasi dapat muncul, jika gagal bayar.
Pada musim semi, hipotesis peningkatan telah ditolak oleh Zaleski dan Modiano sendiri, meskipun nilai saham Italia yang terdaftar yang menjamin hutang (yaitu Intesa San Paolo, Mps, Ubi Banca, Banca Popolare di Milano, Cattolica Assicurazioni, Edison dan A2A) kini mendekati angka yang tercatat dalam laporan keuangan. Faktanya, Modiano telah mengamati bahwa «jumlah nilai kepemilikan saham yang tidak terdaftar dan yang terdaftar tidak likuid, bahkan dalam momen pasar yang begitu rendah, mengkompensasi kerugian pada sekuritas yang terdaftar - juga memperhitungkan ketidakpastian mengenai Edison dan nilai besar yang tergabung dalam bank".
Lain waktu. Sejak itu erosi terus berlanjut: investasi di Intesa Sanpaolo (2,5%) turun 390 juta, di Ubi (120 juta di 2%). Hal yang sama berlaku untuk share di Mps dan Bpm (masing-masing 1,99%) atau 2,5% di A2A. Lebih buruk lagi, perolehan modal teoretis di Eramet telah menurun dari 700 menjadi 120 juta. Pada titik ini kecil kemungkinan kapak baru tidak akan terpicu rencana pengembalian yang menyediakan: divestasi investasi ekuitas pada tanggal yang telah ditentukan sebelumnya; kenaikan suku bunga; kondisi lebih lanjut yang lebih ketat setiap enam bulan jika target tertentu tidak terpenuhi.
Penjualan permata sejati rumah Zaleski tampaknya semakin dekat: Polish Alior Bank, yang menguasai sekitar 1% dari pasar kredit lokal dan diperkirakan akan terdaftar pada tahun 2012. Kecuali Vegas datang untuk menyelamatkan dengan memaksakan tawaran pengambilalihan yang lebih murah hati pada Edf. Tetapi dalam hal ini perjanjian harus didiskusikan kembali dari awal. Singkatnya, teka-teki listrik tetap ada pada nasib Zaleski, yang menjadi berita utama sepuluh tahun lalu karena perannya dalam pengambilalihan Montedison untuk mendukung EDF, kini terpaksa menyaksikan ketegangan terbaru atas pax electrica.
