Seperti dalam video game di mana, segera setelah satu monster hancur, tujuh monster lainnya muncul, begitu pula dengan i virus. Perubahan ini terus menerus, menurut "Chance and Necessity", seperti yang ditulis pemenang Hadiah Nobel Jacques Monod dalam buklet eponymous dan mani. Bukan karena virus itu marah pada umat manusia: sebagian besar mutasi – yang pada dasarnya acak – tidak berbahaya bagi kita (dalam artian tidak memperparah bahaya), tetapi, dengan mengubah dan varian yang lebih berbahaya: mereka menyebar lebih mudah melalui udara, mereka bereplikasi lebih cepat di dalam tubuh kita, mereka terkadang berhasil menghindari pertahanan kekebalan dan kontak bahkan beberapa detik di area yang terinfeksi (atau 'udara') sudah cukup untuk terinfeksi . Singkatnya, varian lebih agresif dan lebih mematikan.
Kami baru saja mengatakan (tidak hanya sebagai harapan) di "Hands" bulan lalu bahwa risikonya meningkat, tetapi varian Delta (belum lagi Delta+ atau Lambda) telah datang untuk memotong sayap antusiasme. Infeksi meningkat di mana-mana (di Italia kurang dari rata-rata) dan kami masih berada di blok awal perlombaan: perlombaan adalah antara penyebaran infeksi dan penyebaran vaksinasi. Siapa yang akan menang?
Secara tidak langsung, sudah ada kemenangan untuk vaksin, meski parsial. Infeksi meningkat tetapi kasus serius dan kematian tidak mengikuti peningkatan ini, mengingat semakin banyak populasi yang divaksinasi dengan setidaknya satu dosis, dan bagaimanapun juga, setelah 18 bulan terapi anti-Covid, kami menjadi lebih baik dalam merawat orang sakit. DAN ilmu tidak berhenti. Revolusi baru sudah di depan mata: protein buatan, dirancang di laboratorium, yang menciptakan vaksin yang dapat diproduksi dengan biaya rendah, efektif dalam dosis minimal dan dapat disimpan pada suhu kamar: uji klinis telah dimulai di Negara Bagian Washington dan Korea Selatan . Singkatnya, pada akhirnya vaksin akan menang.
Sementara itu, a tunjangan dari Delta adalah itu orang menjadi takut dan berlari untuk menyelesaikannya memvaksinasi. Ketakutan menjadi berita utama, tetapi selain dari ketergesaan akan vaksin, hal itu juga menyebabkan perilaku yang bijaksana dalam konsumsi dan mobilitas. Pemulihan dalam beberapa bulan mendatang mungkin tergores, tetapi tidak lama, mengingat peningkatan vaksinasi yang tak terhindarkan.
Negara mana yang paling terpapar? Di dalam Eropa ada beberapa negara yang melawan Delta (yang paling berbudi luhur adalah negara-negara diEropa Timur). Di bagian barat, virus merajalela di Inggris Raya, Spanyol, Portugal, Prancis, Benelux, Yunani… Jerman dan Italia mereka mencatat peningkatan, tetapi lebih sederhana (untuk saat ini…) daripada di tempat lain. Juga di Amerika infeksi meningkat dengan cepat, seperti di seluruh dunia, selain dari Cina, di mana tidak ada percepatan dalam (sangat sedikit) kasus baru Covid, tetapi dengan tingkat pembatasan sosial yang tinggi dan meningkat.
Serbuan varian Delta baru-baru ini, dan dampaknya terhadap ekonomi belum tercermin dalam data, yang berhenti pada survei yang dilakukan pada awal Juni. Tetapi pembatasan telah kembali di beberapa negara, yang pasti akan berdampak pada kegiatan ekonomi.
In ItaliaSeperti yang disebutkan, kasus Covid baru sedang meningkat (kabar buruk), tetapi kami menang dieuro 20 (kabar baik). Mengingat bahwa permainan PDB dimainkan berdasarkan kepercayaan dan pengeluaran, kita mungkin berharap kabar baik melebihi kabar buruk. Masalahnya adalah bahwaeuforia dari prestasi sepak bola epik itu tidak akan bertahan lama, sementara untuk satu atau dua bulan lagi kita harus menangkisnya dengan susah payah Delta menerjang...
Inflasi dikonfirmasi di kedua sisi Atlantik, khususnya, sebagaimana telah disebutkan, pada level bahan baku dan, secara umum, harga produsen. Tapi di Amerika juga dinamika harga konsumen mempercepat, baik pada tingkat indeks total maupun pada tingkat tidak termasuk pangan dan energi (inti). itu Fed dia tampaknya tidak peduli dan mengulangi, dengan banyak alasan bagus, sifat sementara dari peningkatan ini.
In Eropa kita tidak berada di 5 persen dari inflasi AS membintangi, tetapi dalam Jerman rekor harga konsumen (horor!) tren 2,4% (1,8% untuk inti). Di Italia peningkatan lebih terkendali dan dipertahankan jauh di bawah 2% yang terkenal yang merupakan tujuan bank sentral (lihat di bawah). Kami telah mengatakan bahwa pemulihan dapat dipengaruhi oleh Delta. Dan Delta karena itu ia juga akan dapat membantu (sehingga untuk berbicara) untuk mengendalikan inflasi: permintaan lebih sedikit e harga kurang panas. Anda sudah memperhatikan beberapa peringatan stabilisasi, jika tidak jatuh, pada tingkat bahan baku, baik minyak maupun non-minyak.
I harga perumahan berada dalam ketegangan di seluruh dunia, tetapi kenaikan ini lebih terkait dengan suku bunga yang sangat rendah (untuk beberapa waktu di Denmark bahkan ada kasus hipotek dengan suku bunga negatif, yaitu modal yang harus dibayar berkurang lebih banyak daripada cicilan yang dibayarkan) daripada masalah overheating dari seluruh perekonomian. Di beberapa negara (terutama di Amerika Serikat dan Inggris) juga terdapat pembatasan pasokan karena masalah masterplan dan hak bangunan.
Lanjut ke suku bungaPertanyaan yang lebih penting adalah ini: mereka akan meningkat, untuk melestarikan di ketegangan harga dan kebutuhan pembiayaan dari defisit publik? Sebuah premis: sangat menarik untuk melihat perubahan dalam praktik dan tata bahasa Bank sentral. Penjaga ortodoksi yang suram sampai beberapa tahun yang lalu, sekarang mereka memilikinya meninggalkan double-breasted dan mereka mengenakan celana olahraga dan petinju: mereka menurunkan suku bunga menjadi nol atau di bawah nol, mereka menyebarkan uang dari helikopter, mereka memperingatkan terhadap pelonggaran kebijakan anggaran yang terlalu dini, mereka meminimalkan bahaya inflasi… Dan, secara keseluruhan, mereka benar.
Ya, tarif akan naik "tetapi tidak segera" (seperti yang dikatakan Santo Agustinus meminta Tuhan untuk menjadikannya suci). Di beberapa negara telah terjadi kenaikan tentatif, tetapi bahkan di sini angkanya akan tetap mendekati nilai terendah dalam sejarah. DAN kenaikan suku bunga utama bank sentral utama (The Fed melihat mereka pada 2023) akan pergi melestarikan perbaikan ekonomiSingkatnya, mereka akan menjadi peningkatan yang 'baik'. Mencari tarif panjang, ini tidak menerima begitu saja ancaman inflasi, dan memang mereka turun, melihat mungkin lebih pada perlambatan pemulihan (mari kita kembali ke Delta) dan keyakinan yang menyebar: bank sentral tidak berbicara dengan lidah bercabang.
Yang lebih menarik adalah prospek mengenai Qe. Di sini juga ada niat dan perkiraan penghentian bertahap dari 'ruang darurat' dari ekspansi kuantitatif mata uang yang merupakan "hal yang baik dan benar, tugas kita dan sumber keselamatan" (seperti yang dinyatakan Pendahuluan) di masa-masa sulit. dari pandemi. Dan di sini juga, ini penghentian bertahap mereka akan pergi pari pasu terhadap peningkatan kegiatan ekonomi. Namun, meskipun secara teknis “minus Qe” berarti “pengetatan”, dalam praktiknya tidak akan menjadi masalah kebijakan moneter yang menghambat pemulihan. Kondisi moneter akan tetap akomodatif, dan ini terutama berlaku untuk Eropa.
Pada tanggal 22 Juli, pertemuan para ECB akan fokus pada paradigma baru kebijakan moneter, yang garis besarnya sudah dapat dilihat sekilas: menarik dayung dalam perahu untuk pembelian sekuritas (tahun depan) dan, yang terpenting, merobohkan idola sebesar 2%. Sebelumnya, 2% dianggap maksimum (nol%, kata Wim Duisenberg suatu hari, ketika dia menjadi Gubernur Bank Sentral Belanda, sebelum menjadi presiden pertama ECB, adalah "surga bank sentral"). Kemudian, ketika bahaya deflasi muncul, dikatakan nol% tidak baik sama sekali, targetnya harus 2% atau mendekati (dari bawah) menjadi 2%. Hari ini dikatakan demikian Anda harus membidik 2% dan hanya itu: tidak di bawah atau di atas. Tapi Lagarde memperjelas (diam-diam) bahwa jika inflasi di bawah 2% dan ada kebutuhan akan kebijakan ekspansif yang kuat, tidak menutup kemungkinan akan ada overshooting...
Lalu, ada pertanyaan tentang mata uang digital (jangan bingung dengan Bitcoin). Banyak bank sentral bereksperimen dengan mata uang digital (China adalah yang paling maju). Ini pada dasarnya adalah apanah lain dalam getaran kebijakan moneter. Individu akan dapat memiliki rekening bank secara langsung dengan Bank Sentral. Yang akan berguna jika, dalam kasus krisis, ECB (atau Fed, atau…) memasukkan uang ke rekening warga, yang dengannya semakin mengaburkan perbedaan antara kebijakan moneter dan kebijakan fiskal (yang baik).
Il dolar, pada Juni 2020, di hari-hari tergelap pandemi, melawan 1,12 euro. Kemudian turun dan selama setahun sekarang tetap di kisaran 1,17-1,22. Saat penurunan dimulai ada yang memprediksi 1,30 di akhir tahun, tapi itu tidak akan terjadi. Itu diferensial pertumbuhan mendukung apresiasi dolar, tapi dengan jusio. Diferensial lainnya – suku bunga riil jangka panjang, T-Bond/Bund – yang melebihi seratus basis poin pada awal tahun, kini secara praktis telah menjadi nol, sehingga mendorong ke arah yang berlawanan sehubungan dengan diferensial pertumbuhan. "Faktor Delta" memengaruhi Eropa dan Amerika, tetapi peluang investasi semakin berkembang di Dunia Lama, yang seharusnya mendukung arus masuk modal. Menyatukan faktor negatif dan positif pada pertukaran kita memiliki a kerangka stabilitas relatif, tanpa air mata tertentu.
Lo yuan itu agak terdepresiasi terhadap dolar, menghemat euro, tetapi masih terapresiasi sekitar 7% dibandingkan tahun lalu. Di sini juga, sulit membayangkan penyimpangan besar dari perspektif yang dekat.
I pasar saham, mereka memecahkan beberapa rekor lagi, dan, seperti yang akan dikatakan Bertoldo, apa yang naik kemudian turun. Kemungkinan 'turun' meningkat, karena Delta jahat. Tapi, membenarkan apa yang telah dikatakan di masa lalu, koreksi akan, tepatnya, hanya perbaikan. Fundamental tetap mendukung investasi ekuitas, meskipun beberapa hasil yang baik dapat ditemukan di obligasi korporasi. Bervariasi menahan diri berlalu, ini bukan a 'saran belanja', tetapi jika pembaca ingin menganggapnya demikian, itu akan menjadi bagian dari kehendak bebas.
