“Tuan Draghi bukanlah Mephistopheles”. Firman Herr Peter Feldman, walikota sosial demokrat Frankfurt, walikota Yahudi pertama sejak 1933, ketika walikota Ludwig Landman dikeluarkan dari dewan kota dengan munculnya Nazisme. Tapi apa hubungannya Draghi dengan Mephistopheles? Dan mengapa walikota Frankfurt membicarakannya? Pada Kamis sore, di Frankfurt, walikota dan gubernur bank sentral negara-negara euro hadir untuk upacara khidmat penutup atap GrossMarktHalle: sebuah bangunan besar dengan gaya Ekspresionis akhir yang, selama abad ke-1941 , itu digunakan sebagai pasar buah dan sayuran kecuali tanda kurung yang tragis, antara tahun 1944 dan 1999, di mana Nazi menggunakannya sebagai tempat pengumpulan orang Yahudi untuk dikirim ke kamp. Pada XNUMX-an tampaknya ditakdirkan untuk dihancurkan, tetapi pada XNUMX, para bapak bangsawan Eropa menginginkan bank sentral memiliki kantor pusat yang layak untuk misi sejarahnya. Tetapi Frankfurt, seperti yang kita ketahui, adalah rumah bagi bank sentral Jerman yang tidak kalah kuatnya, Bundesbank, yang tahun ini ingin merayakan Wolfgang Goethe, putra termulia negeri ini, dengan sebuah pameran tentang hubungan antara master sastra Jerman dan uang. Yang membawa kita kembali ke Faust dan Mario Draghi.
Presiden Buba, Jens Weidmann, pada pembukaan pameran menyatakan bahwa pembelian ECB untuk negara-negara yang paling berutang sebanding dengan nasihat Mephistopheles di Faust. Draghi, yang melewatkan upacara Frankfurt, tidak menanggapi. Walikota, atas nama Jerman yang tidak mengakui dirinya di Bundesbank, ya. Tapi, di luar metafora sastra, bagaimana menafsirkan perbandingan Faustian ini dengan kunci Italia? Tema yang kurang abstrak daripada yang terlihat pada pandangan pertama, seperti yang dijelaskan Alessandro Fugnoli dalam catatan mingguannya tentang "il Rosso e il Nero" di situs web Kairos, sebuah perusahaan manajemen aset independen yang didirikan dan dipimpin oleh Paolo Basilico.
“Mephistopheles dari Faust menentang kaisar dan semua orang Kerajaan yang disatukan oleh pemikiran tidak pernah memiliki cukup uang – klaim ahli strategi Kairos – dengan intuisi uang kertas yang cerdik. Di antara gumaman para abdi dalem yang bersemangat, iblis menjelaskan bahwa tidak perlu menjamin uang baru dengan emas yang sudah ditambang. Jika ada yang meminta jaminan, maka akan diperlihatkan tanahnya dan disuruh menggali. Ada harta tak terbatas di bawah tanah." Tapi Goethe mengakhiri petualangan moneter yang disarankan oleh Mephisto dengan sangat buruk, dalam inflasi dan kehancuran.
Apakah Weidman benar? Sangat mudah untuk mengatakan tidak, juga karena sudah diketahui bahwa ECB akan mendukung Spanyol hanya dalam menghadapi kondisi yang tepat dan menuntut (mungkin terlalu banyak). Selanjutnya, Bank akan mensterilkan pembelian sekuritas Spanyol atau negara lain dengan penjualan sekuritas yang sudah ada dalam portofolio dengan jumlah yang sama. Jadi seharusnya tidak ada penciptaan uang bersih dan karena itu tidak ada dorongan inflasi yang signifikan. Tapi, Fugnoli menggarisbawahi, parit Bundesbank bagaimanapun juga "ditembus" oleh keputusan Fed.
“Selama dua tahun ke depan, The Fed akan menghasilkan dua triliun dolar baru. Dia belum mengatakannya secara resmi, tetapi dia mengisyaratkan bahwa mulai Januari, antara Perbendaharaan dan hipotek, dia akan membeli setidaknya 120 miliar sekuritas sebulan dengan uang baru. Ini akan berlanjut sampai pengangguran turun menjadi 7%. Karena akan memakan waktu hampir dua tahun untuk mencapai tujuan ini, semua orang segera menghitung dan mencapai dua triliun. Jika Fed menciptakan uang, dolar melemah, sedangkan euro, yen, renminbi, dan pound menguat. Untuk menghindari revaluasi yang tidak diinginkan siapa pun, Eropa, Jepang, Cina, dan Inggris harus melakukan apa yang akan dilakukan Fed, yaitu, mereka akan menciptakan semua uang yang dibutuhkan untuk menyeimbangkan uang yang diciptakan oleh Fed. mulai bekerja. ECB, untuk secara formal menghormati apa yang tersisa dari prinsip-prinsip teologis Bundesbank, tidak akan menghasilkan uang dengan cara santai The Fed, tetapi akan mengikuti jalan yang lebih berliku. Pada tahap pertama, akan membeli obligasi di Spanyol dan Italia segera setelah mereka memintanya. Tapi ini tidak akan cukup. Nyatanya, Italia akan mencoba melawan sampai setelah pemilu tanpa meminta bantuan dan kemungkinan besar akan berhasil. Spanyol, yang kemungkinan akan segera menyerah, akan membutuhkan tidak lebih dari 200 atau 300 miliar dan bagaimanapun juga akan menentang jumlah yang lebih besar".
Jadi bagaimana ECB akan mengejar The Fed? “Dia akan melakukannya dengan beralih ke Ltro lain, atau dengan memberikan lebih banyak uang kepada bank sehingga mereka dapat membeli lebih banyak obligasi pemerintah atau, siapa tahu, menambah pinjaman. Secara total, neraca bank sentral negara maju, sama dengan dua setengah miliar sebelum krisis, akan mencapai 15 miliar dalam dua setengah tahun. Tidak ada yang seperti itu yang pernah terlihat dalam sejarah.
Ini akan berakhir baik atau buruk, tidak ada yang tahu. Bank sentral bersumpah itu akan berakhir dengan baik dan sampai batas tertentu mereka dengan tulus mempercayainya. Ex ante mereka mungkin benar. Sumber daya yang tidak terpakai (menganggur, tanaman menganggur) masih sangat besar dan inflasi dalam dua tahun ke depan tidak akan menimbulkan masalah yang serius.
Dalam hal ini, biasanya iblis tidak membuntutinya di awal, tetapi pada akhirnya, ketika pemulihan berjalan dengan baik dan pengangguran akhirnya turun ke tingkat yang lebih dapat ditoleransi. Bank sentral, ingatlah, memiliki semua alat untuk menyerap kembali kelebihan likuiditas pada waktunya. Masalahnya adalah para politisi, tepat pada saat itu, yang memblokir bank sentral karena Anda tidak pernah tahu, selalu ada kejatuhan dan lebih baik tetap ultra-ekspansi untuk sementara waktu lebih lama ”.
Kemudian karya lain dari Goethe akan menjadi topik lagi: Magang Bertuah (ingat Fantasia oleh Walt Disney?). Pesulap pergi dan pembersih muda studio mencoba membuat sapu yang membersihkan dirinya sendiri dengan mantra yang diambil dari catatan master. Semuanya berjalan dengan baik pada awalnya, tetapi ketika pekerjaan selesai, magang tidak lagi tahu bagaimana menghentikan sapu, yang mulai menggabungkan segala macam hal sampai tuannya kembali untuk mengembalikannya ke tempatnya. “Dalam realitas kita yang terjadi justru sebaliknya. Magang (bank sentral) tahu bagaimana keluar dari mantera dan pesulap (politik) yang berisiko mencegahnya melakukannya ”.
Ringkasan untuk investor? “Entah berakhir baik atau buruk, dua tahun ke depan, khususnya 2013, harus dimanfaatkan investor untuk membawa pulang sebanyak-banyaknya. Tidak masuk akal untuk menjual jiwa Anda kepada iblis dengan imbalan begitu banyak hal indah dan kemudian tidak menikmatinya saat itu ada. Ini seperti berhutang kepada rentenir untuk membeli Ferrari dan tidak pernah menggunakannya. Bahkan (terutama) mereka yang percaya bahwa suatu hari kita akan menderita kutukan inflasi yang abadi harus menghindari menghabiskan tahun-tahun penantian mengelilingi diri mereka dengan Bunds yang sangat sedih. Lebih baik berpesta dengan BTP dan Bono dan sesekali menjelajah (dengan hati-hati) ke distrik lampu merah dan tergoda oleh obligasi regional Spanyol (Catalonia menghasilkan 12 persen, bagi mereka yang berhak meminta pengembalian pajak pemotongan ) atau bahkan Yunani. Itu adalah bank sentral yang meminta kami untuk itu”.
