Jika seorang ekonom kembali setelah dua tahun tinggal di bulan, tanpa mengetahui peristiwa beberapa tahun terakhir, dan ingin mendapatkan gambaran tentang apa yang terjadi di kawasan euro, dia dapat membentuk pendapat yang sangat berbeda tergantung pada data yang dia miliki. datang di. Melihat reli pasar saham dalam beberapa bulan terakhir, atau pada tren kepercayaan konsumen, orang akan menyimpulkan bahwa pemulihan yang cemerlang akan segera dimulai, secara definitif mengatasi krisis panjang yang telah kita lalui. Melihat suku bunga panjang dan data inflasi, orang akan dituntun untuk percaya bahwa zona euro akan turun ke spiral deflasi yang tragis.
Ini adalah rangkuman dari situasi serius yang memicu reaksi terlambat namun tegas dari pihak kebijakan moneter Eropa. Kami hanya akan mengetahui apakah strategi tersebut akan berhasil dalam beberapa kuartal; untuk saat ini, Qe ECB membawa suku bunga ke level terendah dan mendukung pasar saham, dan secara realistis dapat menghasilkan beberapa efek pada ekonomi riil, juga karena dibantu oleh "deus ex-machina" tahun 2015: jatuhnya harga minyak . Tidak ada kekurangan risiko. Secara khusus, perekonomian dunia menunjukkan tren yang sangat berbeda, dengan negara-negara berkembang yang mengalami perlambatan, dibandingkan dengan indikasi perbaikan siklus di negara maju.
Perbedaan tingkat pertumbuhan berjalan seiring dengan fluktuasi nilai tukar yang besar dan hal ini memberikan kontribusi untuk mengubah orientasi arus perdagangan internasional. Ketidakpastian terutama mencerminkan perubahan kebijakan moneter AS. Saat kita semakin dekat dengan jalur menaikkan suku bunga, ketidakpastian muncul tentang konsekuensi yang akan terjadi pada pasar keuangan.
Aspek yang paling kontroversial didasarkan pada evaluasi kondisi siklus ekonomi AS dan konsistensi sehubungan dengan sikap kebijakan moneter. Perdebatan terjadi di antara mereka yang berpendapat bahwa dengan tingkat pengangguran mendekati 5 persen, kita sedang menuju kenaikan suku bunga AS selama dua tahun secara terus-menerus, dan mereka yang bertaruh pada pendekatan yang sangat bertahap. Untuk saat ini, kurs AS masih nol, tetapi pelarian modal dari negara-negara berkembang menuju dolar sudah cukup memberi kita gambaran tentang pergolakan yang akan dihasilkan dari perubahan kebijakan Fed yang menentukan. , tren di masing-masing negara zona euro, seperti Italia, tampak seperti perahu yang terbawa ombak di lautan badai: untuk saat ini tampaknya kita telah menangkap gelombang yang tepat, dan kita perlu melakukannya.
Kami adalah negara yang keuangan publiknya diuntungkan lebih dari yang lain dari penurunan suku bunga (mengingat tingkat utang publik yang lebih tinggi); antara penurunan imbal hasil benchmark Jerman dan penutupan spread, obligasi sepuluh tahun Italia benar-benar runtuh sejak pertengahan 2012. Menambah efek penurunan harga minyak, di lain waktu kami akan mengatakan bahwa ini mungkin cukup untuk memicu siklus permintaan domestik yang kuat.
Kali ini intensitas pemulihan harus diverifikasi: ini akan mencerminkan transmisi suku bunga yang lebih rendah ke permintaan agregat melalui saluran kredit, dan kehati-hatian konsumen yang dapat dipahami, yang mungkin tidak segera menerjemahkan peningkatan pembelian daya menjadi lebih tinggi. konsumsi. Antusiasme tentang ekspor harus diperlakukan dengan hati-hati, baik karena situasi ekonomi yang buruk di negara-negara berkembang dan karena perolehan daya saing untuk ekspor kita kurang dari yang diperkirakan berdasarkan tren nilai tukar dolar/euro . Skenario yang dijelaskan mempengaruhi kerangka keuangan publik.
Efek dari penurunan suku bunga membebaskan sumber daya, tetapi mungkin tidak cukup bagi kami untuk mencapai tujuan kami tanpa intervensi lebih lanjut, paling cepat tahun 2016. Intinya adalah ketidakpastian terkait dengan pencapaian titik impas dalam beberapa tahun, tetapi jika kita Terlepas dari tujuan yang ditunjukkan oleh otoritas Eropa, skenario yang paling hati-hati pun menunjukkan situasi keuangan publik Italia yang sepenuhnya terkendali, dengan tingkat defisit yang sangat rendah. Oleh karena itu, jika dilihat lebih dekat, tugas kebijakan ekonomi Italia untuk bulan-bulan mendatang bukanlah menerapkan langkah-langkah yang sesuai untuk menjamin tujuan, melainkan menemukan cara untuk tidak menerapkannya. Dengan kata lain, ini adalah masalah membiarkan tunas pemulihan pertama yang malu-malu ini berakar tanpa tekanan ke bawah lebih lanjut pada permintaan yang terkait dengan langkah-langkah konsolidasi keuangan publik yang baru.
Prakiraan sekilas. Hanya dalam beberapa bulan, gambaran ekonomi internasional telah berubah. Harga minyak telah jatuh; pembalikan kebijakan moneter AS semakin dekat; banyak mata uang telah runtuh terhadap dolar; indikator ekonomi menunjukkan fase pertumbuhan di negara maju, tetapi masih banyak masalah di negara berkembang. Perputaran ECB, dengan konsekuensi penurunan suku bunga dan penguatan dolar terhadap euro, bersamaan dengan jatuhnya harga minyak, meletakkan dasar untuk perbaikan ekonomi Eropa.
Untuk saat ini, tanda-tanda pemulihan lebih terlihat di beberapa negara, seperti Jerman atau Spanyol, dibandingkan negara lain, seperti Prancis dan Italia. Pada akhir tahun 2014, ekonomi Italia terbatas pada stagnasi, sementara pada awal tahun 2015 dilaporkan tumbuh moderat. Kemungkinan penguatan sepanjang tahun, seperti memungkinkan kita mengubah PDB sebesar 0.7 persen tahun ini dan 1.1 tahun berikutnya. Kita perlu mengeksploitasi peluang yang muncul dari kerangka kerja internasional yang lebih menguntungkan. Tugas kebijakan anggaran adalah menghindari langkah-langkah baru untuk mengoreksi neraca, bahkan dengan harga penyimpangan dari jalur pengurangan defisit yang konstan yang disetujui oleh otoritas Eropa.
