Dua pertiga dari Btp 7, diluncurkan pada hari Rabu dengan sukses besar oleh Departemen Keuangan, dilanggan oleh investor internasional. Ada juga kehadiran yang kuat pada BTP 3 dan 15 tahun, didambakan oleh operator yang mencari pengembalian yang baik. Sementara itu, setelah penurunan peringkatnya, Telecom Italia menarik minat para manajer yang berspesialisasi dalam sektor hasil tinggi di mana mantan incumbent itu sendiri telah menjadi saham terpenting. Tapi jangan menipu diri sendiri: masalah utang Italia begitu serius sehingga pemulihan harga, lihat penyebarannya, terbatas. Ini adalah pendapat Claudia Segre, Sekretaris Jenderal Assiom Forex, yang memiliki pengalaman operasional yang panjang di depan pendapatan tetap dan sekitarnya.
Mengapa manajer menemukan Italia dan Spanyol?
“Pada kenyataannya, trennya telah terdefinisi dengan baik selama berbulan-bulan. Terlepas dari berbagai deklarasi oleh para manajer internasional utama, keinginan untuk mendiversifikasi investasi dan meningkatkan profitabilitas telah terbukti selama beberapa waktu. Ini adalah fenomena yang tersebar luas, yang menjadi perhatian semua pemain besar, dan yang akan mendapat manfaat dari stabilisasi relatif utang ekonomi besar, seperti yang muncul dari KTT IMF”.
Musim panas bergejolak untuk pasar utang. Namun, kejutan besar, BTP dan Bono termasuk di antara saham yang paling tidak stabil. Bagaimana itu mungkin?
“Mulai bulan Juni, eksodus obligasi pemerintah AS dimulai dari China dan Jepang pada bulan Juni setelah petunjuk pertama Bernanke tentang pengurangan rencana pembelian obligasi. Saat itu ada penjualan bersih obligasi AS sebesar 40,8 miliar dolar AS dari total 67 miliar penjualan yang dilakukan oleh investor asing, suatu jumlah yang terlihat, dan untuk alasan lain, hanya pada Agustus 2007. Itupun reli pemerintah ikatan negara-negara periferal, seperti Italia dan Spanyol, dapat diramalkan. Juga karena, seperti yang saya tulis di bulan Juli, investor Asia berhati-hati untuk menjaga euro di kisaran 1,28-1,35 dan mendominasi perdagangan obligasi pemerintah, sebagian juga sebagai cerminan dana kekayaan kedaulatan mereka sendiri yang selalu mencari tempat berlindung yang aman dan akhirnya menguntungkan. . Sementara itu, pergerakan spread Jerman juga menguntungkan spread negara-negara UE periferal, terutama Italia, yang jatuh ke kisaran 220-250, laju perbendaharaan Italia. Setelah mengatasi inti dari stabilitas pemerintahan, kecenderungan itu berlanjut".
Dengan tujuan apa? Bisakah kita berhipotesis, seperti yang dilakukan dalam hukum stabilitas, kesenjangan mendekati 100 poin pada tahun 2016?
“Momennya positif. Kecuali kejutan negatif, tidak dikecualikan bahwa kami dapat menargetkan untuk turun ke 200 poin dasar. Saya tidak akan melangkah lebih jauh. Cukup mencatat kesulitan mengumpulkan, antara penghematan dan pengunduran diri, 11,5 miliar dalam undang-undang stabilitas dengan anggaran sekitar 900 miliar untuk membenarkan kehati-hatian. Jangan lupa bahwa Spanyol telah memprivatisasi aset senilai 15 miliar dalam beberapa bulan terakhir. Dan, terlebih lagi, bahwa kesepakatan fiskal akan membutuhkan manuver keuangan yang lebih menuntut”.
Sementara itu, bagaimanapun, marilah kita menikmati manfaat dari iklim yang baik. Berapa jumlah nominasi Janet Yellen?
“Pasar menyukai penunjukan itu karena menandai kesinambungan dengan manajemen Bernanke. Sebaliknya, itu adalah jaminan bahwa meruncing dalam waktu yang ketat atau dalam hal apa pun dengan gerakan yang kuat. Memang, dilihat dari indikasi terbaru yang datang dari AS, tidak akan ada pembicaraan pengurangan QE sebelum pertemuan Fed pada Maret 2014. Dalam hal ini, manuver baru bisa selesai pada pertengahan 2015. Singkatnya, sinyal menguat . Namun, tentu saja, pertama-tama kita perlu melihat bagaimana perbandingannya pagu utang".
Kami telah melihat bahwa ada ruang untuk menurunkan biaya pembiayaan utang Italia, meskipun tidak terbatas. Tapi apa pengaruhnya terhadap utang perusahaan?
“Sudah ada pertumbuhan aktivitas pada high yield atau obligasi konversi. Kasus yang paling signifikan menyangkut Telecom Italia, setelah penurunan pangkatnya pada hari hasil tinggi o malaikat yang jatuh".
Dalam arti?
“Transisi Telecom Italia ke hasil tinggi telah dan akan memiliki konsekuensi baik untuk pasar malaikat yang jatuh maupun untuk masalah perusahaan. Dana yang berspesialisasi dalam malaikat yang jatuh sangat aktif dalam fase pasar ini, yang mencari sekuritas hasil tinggi. Telecom Italia, setelah penurunan peringkat oleh Moody's, sejauh ini telah menjadi perusahaan Eropa terpenting yang dimasukkan dalam keranjang hasil tinggi dalam hal ukuran. Misalnya, dihitung bahwa itu mungkin mewakili 7,3% dari keranjang Barclays Pan Euro HY ex-Fin Index”.
Bisa dibilang, dalam jargon sepak bola, TI menjadi tim terkuat di Serie B. Memang bukan yang terbaik, tapi bisa jadi kesempatan untuk memulai kembali. Tidak bisakah itu juga berlaku untuk Italia, jika A terakhir hilang, apa yang tersisa?
“Aduh tidak. Situasi sebuah perusahaan swasta yang bahkan dalam jangka pendek dapat memulai restrukturisasi besar-besaran adalah satu hal. Hal lain, sayangnya, adalah risiko yang berdaulat”.
