Naik, naik, terus naik Camfin di Piazza Affari. Pada sore hari, saat para direktur yang dekat dengan Marco Tronchetti Provera dan para direktur Malacalza Investimenti saling berhadapan di dewan Gpi, saham perusahaan induk yang mengendalikan mayoritas relatif Pirelli menandai peningkatan sebesar 2 persen. Itu 50 persen lebih dari enam bulan lalu, ketika di mata Piazza Affari poros antara Mtp dan grup Genoa tampak kokoh. Iklim yang sama sekali berbeda hari ini, kesempatan pertama untuk diskusi publik setelah Vittorio Malacalza meminta untuk mendapatkan 13% dari Camfin menyusul dugaan ketidakpatuhan terhadap perjanjian oleh pemegang saham Marco Tronchetti Provera Sapa. Permintaan segera dikembalikan ke pengirim.
Dan sekarang? Kota Milan sedang dalam kekacauan: teka-teki, menurut pendapat umum, akan dapat menemukan solusi hanya ketika pasangan ditemukan menggantikan Malacalzas. Misi yang jauh dari mudah, terlepas dari daya tarik Pirelli dan Tronchetti yang tak terbantahkan sebagai pemimpin industri. Tetapi banyak yang telah mengambil tindakan untuk menaklukkan Holy Grail of the City: Lazard, pesaing Banca Leonardo, firma ekuitas swasta Italia yang paling kuat, dari Investindustrial hingga Clessidra. Dan di balik begitu banyak pergerakan, tidak sulit untuk mengidentifikasi tangan tak terlihat dari Mediobanca, yang bertekad untuk memainkan peran bersejarahnya sebagai ibu baptis stabilitas kelompok Bicocca.
Tidak ada yang mengharapkan pertemuan GPI hari ini untuk membuka blokir situasi. Masalahnya, untuk saat ini, lebih merupakan masalah pengacara daripada pemodal. Singkatnya, hanya ketika Marco Tronchetti Provera mengidentifikasi solusi untuk mengganti Malacalzas dengan mitra baru, para pihak dapat melanjutkan (dan tidak dikatakan bahwa mereka akan melakukannya) ke perceraian atas dasar suka sama suka. Sampai saat itu, konfrontasi antara para pihak akan terus berlanjut, tembok demi tembok, dipantau dengan cermat oleh pasukan pengacara yang dikerahkan oleh kedua pesaing.
Tapi dengan prospek apa? Kami melihat medan perang. Di Gpi, holding yang menguasai 42% Camfin (yang pada gilirannya memegang 25,5% Pirelli) Malacalza memegang 30,9%. Sebagai imbalan untuk keluar dari Gpi, grup Genoa tidak meminta uang tetapi 13% dari Camfin, yang sudah menjadi pemegang saham langsung dengan 12%. Dengan cara ini Malacalza dapat membentuk minoritas pemblokiran strategis yang tidak mampu ditanggung oleh Tronchetti. Oleh karena itu tidak kering, dihibur oleh pendapat pengacara dan bank: dugaan pelanggaran perjanjian, yang ditolak oleh Malacalzas, tidak terjadi.
Apa yang akan terjadi sekarang? Sangat mudah bagi Malacalzas, yang dapat mengandalkan di atas kertas lebih dari keuntungan modal yang terpisah dari investasi, ingin melakukan pertempuran baik di pasar maupun di depan hakim. Di Piazza Affari, bagaimanapun, serangan akan bertabrakan dengan front tahan benturan, diperkuat oleh sekutu sejarah Tronchetti, dimulai dengan Morattis. Tantangan hukum tidak akan diselesaikan, dalam kasus terbaik, sebelum pertengahan 2013. Namun, pada saat itu, Tronchetti mungkin telah menemukan solusi.
Apa masalah yang harus dipecahkan? Hampir tidak mungkin menemukan mitra yang mau berinvestasi di perusahaan yang tidak terdaftar dan tidak likuid seperti Gpi. Tetapi Mtp Sapa, yang memiliki 55% Gpi, tidak dapat melanjutkan penggabungan ke Camfin, karena sanksi pengenceran yang berlebihan. Namun, saat ini, tidak seorang pun, termasuk dana kekayaan negara yang telah dihubungi (dimulai dengan Qatar yang selalu hadir), berniat untuk berkomitmen pada investasi yang tidak menawarkan jalan keluar.
Mengkuadratkan lingkaran, yang sedang dikerjakan oleh banyak alkemis ilmu keuangan, hanya dapat melewati solusi penghubung. Yaitu, penerbitan obligasi di Gpi yang diperuntukkan bagi mitra baru yang menyediakan konversi menjadi sekuritas Camfin (atau Pirelli) pada tanggal dan harga yang telah ditetapkan sebelumnya.
Ini tidak akan menjadi solusi yang mudah, baik untuk harga maupun modalitas mulai dari kerangka waktu yang diramalkan untuk konversi. Tapi ini tampaknya menjadi jalan utama bagi Marco Tronchetti Provera, yang dapat mengandalkan kepercayaan Mediobanca dan bank sistem lainnya.
