Kemarin penempatan Btp ke 15 tahun dia melihat tuntutan yang sangat tinggiNamun, hal itu bukan lagi peristiwa yang luar biasa. Kertas Italia sangat menarik bagi investor yang sedang mempertimbangkan pengembalian Tetap menarik, sementara situasi Italia, dengan peringkat yang membaik, pemerintahan yang stabil, dan struktur utang yang sehat, meyakinkan semua investor yang tidak lagi memandang mereka sebagai aset berisiko. Justru sebaliknya.
Apa yang kita lihat pada kesempatan penempatan BTP 15 tahun, "adalah sebuah peristiwa pasar nyata"Ini bukan sekadar keberhasilan teknis," katanya. Gabriel Debach, analis pasar oleh eToro. Kementerian Keuangan telah mengalokasikan €14 miliar terhadap permintaan sebesar €157,6 miliar, dengan rasio penawaran terhadap permintaan sebesar 11,26 kali. Obligasi yang jatuh tempo pada 1 Oktober 2041 ini memiliki kupon 3,95% dan imbal hasil bruto 3,99%, dengan harga lelang €99,99. Ini adalah tingkat permintaan, yang mereplikasi dan sebagian melampaui apa yang terlihat pada BTP 15 tahun Februari 2025, ketika 13 miliar dialokasikan terhadap permintaan lebih dari 134 miliar, rasio penawaran terhadap cakupan 10,31. "Sinyal yang jelas,'nafsu makan untuk Risiko di Italia bukanlah risiko episodik, melainkan risiko struktural.” kata Debach.
Tanggal jatuh temponya bagus, tetapi bunga dihitung berdasarkan seluruh kurva.
Investor dalam lelang obligasi 15 tahun adalah investor institusional, spesialis dalam melihat masa depan imbal hasil. Mereka tidak yakin imbal hasil tersebut akan bertahan lama, karena sudah berada pada level tertinggi dalam beberapa dekade. Mereka memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga di masa depan, sejalan dengan penurunan inflasi di Zona Euro: sebuah tanda optimisme, yang bagaimanapun juga akan diterjemahkan menjadi kurva yang lebih datar. Obligasi BTP 15 tahun mungkin merupakan jangka waktu jatuh tempo yang ideal: menawarkan durasi yang panjang, tetapi tidak terlalu panjang, yaitu antara 10 dan 20-30 tahun.
Namun, gambaran tersebut menjadi lebih jelas jika Anda melihatnya. seluruh kurvaPada tanggal 8 Januari 2026, Btp 7 tahunObligasi yang jatuh tempo pada Maret 2033 ini ditempatkan melalui sindikasi senilai 15 miliar dengan permintaan yang berjumlah 150,4 miliar, Rasio penawaran terhadap permintaan berada di atas 10, dengan kupon 3,15% dan imbal hasil bruto 3,191%. Sekali lagi, harga tetap mendekati nilai nominal, sebuah tanda bahwa permintaan tidak didorong oleh diskon agresif, tetapi oleh alokasi yang percaya diri.
Pada Tanggal lelang biasa pada akhir Januari Gambar tersebut tetap konsisten. Itu Btp 10 tahunObligasi yang jatuh tempo pada Februari 2036 ini dialokasikan sebesar 3,75 miliar dengan permintaan sebesar 5,62 miliar, rasio cakupan 1,50, kupon 3,45%, dan imbal hasil bruto 3,44%. Btp 5 tahunObligasi yang jatuh tempo pada Februari 2031 ini mencatatkan rasio penawaran terhadap permintaan (bid-to-cover) sebesar 1,59 dengan imbal hasil bruto sebesar 2,74%. Btp 3 tahunObligasi yang jatuh tempo pada Maret 2029 ini ditempatkan dengan rasio cakupan 1,45 dan imbal hasil bruto 2,48%. Tidak ada penawaran paksa, tidak ada lelang paksa, tetapi permintaan stabil dan teratur di semua jangka waktu utama.
“Poin kuncinya adalah bahwa hari iniobligasi Italia Pembelian itu dilakukan bukan karena terlilit hutang, tetapi juga tentang bagaimana utang tersebut distrukturkan: harapan hidup yang tinggi, prevalensi tarif tetap, profil kematangan yang lebih seimbang,” kata Debach.
Selisih suku bunga berada pada titik terendah sejak tahun 2008 dan dapat turun lebih jauh mendekati 50 basis poin pada tahun 2026.
Namun ada satu unsur yang mungkin menjadi pertimbangan saat ini. terlebih lagi dalam model-model dana global besar: perbandingan relatif Eropa. “L'Italia Hal itu tidak lagi dievaluasi secara terpisah, tetapi dibandingkan dengan Prancis dan Jerman. Perancis membayar premi risiko yang semakin meningkat untuk defisit struktural yang tinggi dan ketidakstabilan politik, bahkan setelah rencana keuangan disahkan. Jerman memilih untuk secara eksplisit menggunakan Anggaran publik untuk membiayai investasi dan pertahanan., sehingga meningkatkan kebutuhan akan emisi,” lanjut Debach mengamati. “Dalam konteks ini, BTP menawarkan hasil yang lebih tinggi dengan narasi risiko yang tampak lebih stabil.
Bukan suatu kebetulan bahwa hal itu Penyebaran Oat-Bund Selisihnya menyempit dari 72 basis poin setahun yang lalu menjadi 57,6 saat ini, sementara Penyebaran BTP-Bund turun dari 111,6 menjadi sekitar 61 bp (terendah sejak kebangkrutan tragis Lehman Brothers pada tahun 2008), dan bahkan jika dalam beberapa sesi dekade Italia telah menghasilkan pendapatan yang lebih rendah daripada negara mitranya di Prancis. Menurut beberapa ekonom, hal itu menyebar pada tahun 2026 itu mungkin datang pada 50-60 basis poin Untuk'Italia dan 30-40 untuk Spanyol, Hal ini berkat kenaikan imbal hasil obligasi Jerman ke kisaran 3%, tertinggi sejak tahun 2011. Sementara itu, Italia telah mengalami memperbaiki secara keseluruhan persyaratan dari Negara bagian tahun lalu. Itu Jerman Para analis mengatakan bahwa bank tersebut akan menjadi pemain terbesar di pasar primer zona euro pada tahun 2026, dengan penerbitan bersih melebihi €140 miliar dan penerbitan bruto melebihi €350 miliar.
Promosi lembaga pemeringkat
“Faktor politik juga turut memperkuat gambaran ini,” kata Debach. “Italia saat ini menikmati sebuah stabilitas lebih tinggi daripada negara-negara besar Zona Euro lainnya, dengan cakupan politik yang mencapai hingga pemilihan umum 2027". Dan ini adalah elemen yang mengurangi ketidakpastian dipandang oleh investor internasional. S&P Global baru-baru ini mengangkatProspek Italia dari stabil menjadi positif, mengkonfirmasi peringkat BBB+. Sinyal yang sesuai dengan serangkaian ulasan positif yang juga memberikan manfaat bagi negara tersebut. rencana reputasi. Perhentian selanjutnya bisa jadi adalah kembalinya Italia. dalam klasifikasi A.
“Evolusi ini bukan hanya produk dari hasil panen yang tinggi. Hasil panen adalah efek akhir, bukan penyebab utama. Penyebabnya adalah... persepsi tentang kemampuan mengendalikan risiko"Penekanan analis eToro. "Saat ini, BTP masuk ke dalam portofolio karena konstruksi, bukan hanya sebagai perjudian. Pertanyaannya bukan lagi mengapa pasar membeli BTP, tetapi apa yang harus terjadi agar pasar berhenti membelinya. Dan selama jawabannya tetap samar, dipengaruhi oleh guncangan eksternal daripada kesalahan internal, pesan dari lelang ini jelas. Utang Italia saat ini tidak meminta kepercayaan; melainkan memonetisasinya."
Berapa emisi yang bisa kita harapkan di Italia pada tahun 2026?
Sementara itu, para analis sedang melakukan perkiraan emisi mendatang tahun ini: maju dengan kecepatan penuh emisi ritel, Jangka waktu jatuh tempo rata-rata semakin panjang. dengan hipotesis membuka kembali bab ikatan Matsusalem. 50 tahun, dan teruslah memperhatikan peluang-peluang yang ada. masalah mata uang asing seperti dolar, untuk menanggapi minat investor global terhadap utang Italia.
Pada bulan-bulan pertama tahun 2026, Kementerian Perekonomian akan kembali ke pasar dengan rencana penempatan skala besar, untuk sebuah Jumlah minimum diperkirakan sebesar 38 miliar sebesar euro. Program yang diumumkan oleh kementerian di Via Venti Settembre ini предусматривает penggunaan Berbagai jenis BTP: instrumen jangka sangat pendek dan obligasi tiga tahun untuk sekitar masing-masing 9 miliar, disertai dengan masalah jangka menengah dengan BTP lima tahun dan tujuh tahun untuk masing-masing 10 miliar.
Banyak obligasi yang jatuh tempo tetapi juga kebutuhan sektor pemerintah yang lebih rendah.
La besarnya emisi Tahun 2026 akan sangat dipengaruhi oleh kedua hal tersebut. jatuh tempo obligasi saat ini beredar baik dari kebutuhan pembiayaan dari Negara. Setelah dikurangi surat utang negara, pengembalian uang yang diperkirakan untuk tahun itu adalah sekitar 256 miliar euro. Sebaliknya kebutuhan sektor negara Untuk tahun 2025 diperkirakan sebesar 125.500 juta (pada tahun 2024 sebesar 125.083 juta dan menunjukkan peningkatan dibandingkan dengan perkiraan yang tercantum dalam Dokumen Pemrograman Keuangan Publik (sekitar 127.200 juta), dengan surplus pada bulan Desember yang meningkat menjadi lebih dari 11,7 miliar dari 7,8 miliar pada bulan yang sama tahun 2024.
Le Keluarga dan bisnis Italia Para pelaku utama dalam pembelian surat utang negara dan obligasi pemerintah Italia semakin meningkat. Pada Agustus 2025, mereka memegang utang publik Italia sebesar 442,4 miliar euro, setara dengan 14,4% dari total 3.081 miliar euro (3.080,9 miliar euro pada September), hampir dua kali lipat dari angka minimum 7,9% yang tercatat pada tahun 2021. BTP Italia, yang banyak dicari dalam beberapa tahun terakhir oleh penabung kecil, karena kaitannya dengan inflasi yang diperkirakan akan menurun. Sebaliknya, Nilai Btp Para analis mengatakan, hal itu masih bisa membuahkan hasil.
Menurut Dana Moneter Internasional, utang Italia akan meningkat hingga tahun 2027, kemudian akan berbalik arah.
Tentu saja, kita juga harus memperhatikan tingkat utang publik Italia yang sangat besar. Dana Moneter Internasional melaporkan dalam Laporan Pemantauan Fiskal pada Oktober lalu bahwa utang publik global itu bisa naik melebihi 100% dari PDB pada tahun 2029, mencapai level tertinggi sejak tahun 1948Tepat setelah berakhirnya Perang Dunia Kedua. Dana tersebut mengindikasikan Kanada, Tiongkok, Prancis, Italia, Jepang, Britania Raya, dan Amerika Serikat seperti “negara-negara dengan utang tinggi hantu risiko anggaran moderat“Secara khusus, untuk'Italia IMF memperkirakan rasio utang akan meningkat hingga tahun 2027, setelah itu akan menurun. Tahun ini, rasio utang akan berada di angka 136,8%, kemudian meningkat menjadi 138,3% pada tahun 2026 dan 138,5% pada tahun 2027. Rasio utang akan menurun menjadi 137,9% pada tahun 2028 dan selanjutnya menurun menjadi 137,3% pada tahun 2029. Kemudian, kembali menurun menjadi 137,0% pada tahun 2030. Defisit diperkirakan sebesar 3,3% dari PDB tahun ini dan diperkirakan akan menurun menjadi 2,8% pada tahun 2026. Kemudian akan terus menurun pada tahun-tahun berikutnya, mencapai 2,3% pada tahun 2027 dan 2,5% pada tahun 2030.
