Dengan banyaknya lampu merah menyala pada platform perdagangan saat ini, khususnya dalam hal sektor teknologi, orang bertanya-tanya apakah ada sektor lain yang perlu difokuskan dengan menerapkan apa yang disebut "rotasi". Gabriel Debach, analis pasar eToro dalam wawancara ini menganalisis perkembangan terkini perilaku investor baik warga asing maupun Italia dan mencatat bahwa pasar telah berhenti mempertimbangkan tech sebagai satu-satunya tujuan yang mungkin: sektor ini tetap sentral, tetapi kehilangan monopolinya dari penampilan tersebut, di samping fakta bahwa klub Magnificent Seven tidak lagi ada seperti yang kita pahami selama ini. Tetapi rotasi sebenarnya Ini lebih dari sekadar pergeseran sederhana dari pertumbuhan ke nilai: ini adalah pergeseran dari konsentrasi ke seleksi, dari kepemimpinan monopoli menuju kepemimpinan yang lebih terdistribusi.
mengenai alun-alun bisnis, Rotasi memang ada, tetapi bentuknya khusus: terjadi melalui penambahan, bukan melalui penggantian. investor Italia Mereka tidak membeli Magnificent Seven saat harganya turun, tetapi mereka lebih menyukai ikuti tren selangkah lebih maju, kepada mereka yang saat ini mengumpulkan pesanan yang dihasilkan dari pengeluaran tersebut, dengan memperhatikan juga pada sektor nuklir yang dapat membantu mengimbangienergi yang sangat besar diperlukan untuk memberi makan Pusat Data.
“Di dunia dengan dispersi tinggi, dengan rezim makro yang lebih multipolar (suku bunga, energi, geografi), diversifikasi bukanlah pilihan defensif tetapi satu-satunya cara rasional untuk menangkap premi risiko ekuitas tanpa memusatkan risiko idiosinkratik,” kata Debach.
Selama beberapa minggu terakhir, terlepas dari pasang surutnya, sektor teknologi mulai mengalami kerugian yang signifikan. Hal ini memicu perbincangan tentang "rotasi" investasi. Namun, jika melihat trennya, sulit untuk mengidentifikasinya. Tapi apakah rotasi itu benar-benar ada?
Rotasi sedang terjadi. Ini bukan fatamorgana, atau sekadar pergeseran narasi. Ini adalah penegasan empiris dari prinsip pasar fundamental: tidak ada kepemimpinan sektor atau gaya yang bertahan selamanya. Pada paruh pertama tahun 2026, kita melihatnya tertulis dalam angka-angka: pasar negara berkembang dan ekuitas internasional mengungguli Wall Street, saham berkapitalisasi kecil dan menengah mengungguli saham berkapitalisasi besar, saham nilai mengalahkan saham pertumbuhan, dan S&P 500 dengan bobot yang sama mengungguli S&P 500 dengan bobot kapitalisasi tradisional. Bahkan Tujuh Besar, yang selama bertahun-tahun tampak tak tersentuh, telah mulai menunjukkan tanda-tanda pelemahan. Diversifikasi, yang dianggap hampir berlebihan di era "beli hanya saham teknologi dan tunggu", dengan demikian kembali menjadi yang utama. Bukan melalui disiplin teoretis, tetapi melalui aritmatika.
Jadi, apakah investor menjadi lebih selektif? Apakah ada data yang mendukung hal ini?
Ketika kepemimpinan meluas, konsentrasi berhenti menjadi keuntungan otomatis dan seleksi kembali menjadi pembeda. Sinyal paling kuat datang dari dispersi. Indeks Dispersi Cboe S&P 500 telah naik hingga sekitar 47 poin, level tertinggi sejak era Covid. Ini berarti pasar mengharapkan lintasan yang semakin berbeda di antara saham-saham S&P 500 individual. Di balik permukaan indeks, kesenjangan antara pemenang dan pecundang semakin melebar. Dan ketika dispersi meningkat, memilih sektor dan saham dengan bijak menjadi lebih penting daripada sekadar beta pasar.
Apakah "pergeseran" tersebut semakin cepat sejak awal bulan lalu? Di sektor mana saja?
Sejak awal Juni, gambaran tersebut menjadi semakin jelas. Setelah sektor teknologi mengalami kenaikan pesat dari titik terendahnya di bulan Maret, pasar telah menggeser bobotnya ke arah sektor kesehatan, keuangan, utilitas, dan industri. Sektor teknologi telah kehilangan sekitar 5% selama periode yang sama, tetapi tetap di atas 29% sejak awal tahun. Pesannya jelas: teknologi tetap sentral, tetapi pasar telah berhenti menganggapnya sebagai satu-satunya tujuan yang mungkin. Oleh karena itu, rotasi yang sebenarnya melampaui pergeseran sederhana dari pertumbuhan ke nilai. Ini adalah pergeseran dari konsentrasi ke seleksi, dari kepemimpinan monopoli ke kepemimpinan yang lebih terdistribusi. Teknologi terus mendorong sebagian besar pasar, tetapi telah kehilangan monopolinya atas kinerja. Di atas segalanya, beberapa pemenang besar AI tahun 2026 mulai menunjukkan tanda-tanda ketidakstabilan.
Menurut beberapa pengamat, penurunan sektor baru-baru ini juga terkait dengan faktor teknis, dengan posisi beli yang berlebihan dan penyebaran ETF yang menggunakan leverage. Apakah Anda setuju?
Posisi investasi menjadi sangat padat: dalam survei Bank of America baru-baru ini, 82% manajer menyebutkan eksposur jangka panjang terhadap semikonduktor global sebagai perdagangan paling padat yang pernah tercatat. Ditambah lagi dengan proliferasi ETF yang menggunakan leverage pada saham individual dan sektor tersebut, yang sangat terlihat di Korea Selatan. Ketika otoritas Seoul memutuskan untuk campur tangan, menangguhkan produk baru dan memperketat persyaratan investor, mereka secara implisit mengakui bahwa leverage yang berlebihan memperkuat volatilitas pasar. Koreksi tajam yang terjadi kemudian juga memiliki karakteristik proses deleveraging. Gambaran tersebut semakin rumit dengan kenaikan suku bunga Korea Selatan sebesar 25 basis poin, yang pertama sejak Januari 2023, dan moratorium sementara di Negara Bagian New York terhadap pembangunan pusat data besar: tanda-tanda meningkatnya resistensi politik dan energi terhadap perluasan infrastruktur AI yang tidak terkendali.
Apakah klub Magnificent Seven seperti yang kita lihat selama ini masih ada?
Transformasi nyata tahun 2026 adalah berakhirnya "Magnificent Seven" sebagai satu kesatuan pasar. Setelah bertahun-tahun di mana keanggotaan dalam kelompok tersebut sudah cukup untuk menarik modal, investor sekali lagi mulai membedakan antara mereka yang memonetisasi AI, mereka yang membiayai pengembangannya, dan mereka yang masih perlu menunjukkan bahwa investasi mereka akan menghasilkan pengembalian yang memadai. Kinerja menunjukkan betapa sulitnya menganggap "Magnificent Seven" sebagai satu entitas tunggal. Sejak awal tahun, portofolio saham ketujuh perusahaan tersebut dengan bobot yang sama hanya naik 5,3%, kurang dari setengah dari kenaikan 11,3% yang dicatat oleh S&P 500. Hanya Apple, Alphabet, dan Nvidia yang mengungguli indeks, sementara Microsoft turun hampir 18%, Tesla turun lebih dari 12%, dan Meta hanya turun sedikit di atas 3%. Sepanjang tahun, grup ini kembali sedikit lebih unggul dari pasar, dengan kenaikan 24% dibandingkan dengan kenaikan 22,8% dari S&P 500, tetapi angka agregat tersebut menyembunyikan perbedaan yang sangat besar: Alphabet naik lebih dari 104%, Apple lebih dari 10%, dan Nvidia naik sedikit di atas 10%. Saham Alphabet naik 57%, sementara Meta dan Microsoft berada di wilayah negatif.
Jika klub secara keseluruhan tidak lagi perlu dievaluasi, lalu apa yang seharusnya dievaluasi di dalam klub tersebut? Anda menyebutkan Apple, yang tampaknya telah mengubah wajahnya belakangan ini, apakah Anda setuju?
Pasar sedang mengevaluasi sesuatu yang berbeda dan, dalam beberapa hal, lebih sulit untuk ditiru: keuntungan dari kemampuan untuk mengontrol semua akses konsumen, mulai dari chip hingga sistem operasi, dari perangkat keras hingga kontrol distribusi. Apple mewakili paradoks yang paling menarik. Selama berbulan-bulan, perusahaan ini digambarkan sebagai yang paling tertinggal dalam perlombaan menuju Kecerdasan Buatan, namun sejak awal tahun, sahamnya menjadi yang berkinerja terbaik di antara kelompok tersebut, naik lebih dari 20% dan baru-baru ini mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Detail yang paling signifikan adalah bahwa ini baru bulan Juli dan Apple telah menyamai 14 rekor tertinggi sepanjang masa yang tercatat untuk keseluruhan tahun 2025. Kartu kemenangannya terletak pada kenyataan bahwa sekarang mereka memiliki perangkat keras, sistem operasi, chip, ekosistem layanan, dan, yang terpenting, hubungan sehari-hari dengan basis pengguna yang melebihi 2,5 miliar perangkat aktif di seluruh dunia. Dalam industri di mana model AI dapat menjadi semakin mudah dipertukarkan, kontrol akses konsumen mungkin sama pentingnya dengan keunggulan teknologi yang mendasarinya.
Apakah rotasi juga terjadi di Italia? Apakah memiliki karakteristik yang sama seperti yang kita lihat di AS?
Rotasi juga terjadi di Italia, tetapi bentuknya berbeda: terjadi melalui penambahan, bukan penggantian. Pada akhir Juni 2025, sektor perbankan menyumbang 36,2% dari FTSE MIB. Setahun kemudian, angka tersebut naik menjadi 39,3%. Alih-alih terpinggirkan, bank-bank justru menjadi semakin sentral, didorong oleh permainan risiko yang sedang berlangsung: Unicredit mengungguli Commerzbank, Intesa Sanpaolo, Monte dei Paschi di Siena, dan Banco BPM. Angka ini sekilas tampak bertentangan dengan gagasan rotasi itu sendiri. Namun, justru ketika melihat apa yang terjadi pada bagian indeks lainnya, rotasi menjadi jelas. Selama periode yang sama, bobot sektor otomotif anjlok dari 12,2% menjadi 6,7%, hampir setengahnya, akibat krisis Stellantis dan penghapusan Pirelli dari indeks utama.
Di Piazza Affari, yang begitu didominasi oleh Seberapa besar peran sektor lain dalam sektor perbankan Italia?
Sektor teknologi, yang dua belas bulan lalu menyumbang 2,9%, kini mencapai 5,6%, hampir dua kali lipat. Sektor industri telah meningkat dari 7,8% menjadi 9,1%. Hasilnya adalah FTSE MIB di mana bank memiliki pangsa yang lebih besar secara absolut, tetapi pertumbuhan marginal, yang telah mendorong indeks sebesar 17% sejak awal tahun, semakin banyak berasal dari luar sektor perbankan. Bank tetap menjadi tulang punggung, dengan pangsa mendekati 39% dan kontribusi hampir 30% dari sekitar €97 miliar kapitalisasi yang ditambahkan sejak awal tahun, meskipun Banca Popolare di Sondrio keluar dari indeks.
Bagaimana dengan kinerja STM dan Prysmian? Apakah mereka bagian dari rotasi pemain Italia?
STM sendiri menyumbang sekitar 27% dari total kenaikan, kontribusi yang hampir setara dengan seluruh sektor perbankan. Bobotnya di FTSE MIB naik dari 2,7% pada Februari menjadi 5,6% pada Juni. Prysmian mengikuti lintasan serupa, dari 3,9% pada akhir tahun 2025 menjadi 5,7%, didukung oleh investasi di jaringan listrik, kabel bawah laut, pusat data, dan transisi energi. Kedua saham ini, saja, menggambarkan rotasi Italia lebih baik daripada narasi apa pun. Namun, fase kedua dimulai pada paruh kedua Juni. Aksi ambil untung menghantam beberapa pemenang terbesar tahun 2026, sementara modal kembali ke bank, layanan kesehatan, utilitas, dan saham-saham yang tertinggal. STM dan Prysmian sendiri menunjukkan sisi negatif dari kepemimpinan baru. STM telah kehilangan sekitar 21% dari puncaknya pada Juni, sementara Prysmian telah terkoreksi 17,8% dari puncaknya pada Mei. Aksi ambil untung tidak menghapus kontribusi yang diberikan oleh perusahaan. Meskipun hal ini berdampak pada pertumbuhan indeks, namun juga mengingatkan kita betapa lebih fluktuatifnya kepemimpinan baru setelah kenaikan yang sangat pesat. Perubahan ini juga terlihat dalam komposisi FTSE MIB Top 10: bobot sepuluh saham teratas telah meningkat dari 69,8% pada awal tahun menjadi 71,8%, sementara bobot tiga saham teratas telah turun dari 40,6% menjadi 38,7%. Konsentrasi saham di puncak indeks lebih tinggi, tetapi distribusinya lebih merata di bawah posisi teratas.
Bagaimana perilaku investor Italia terhadap perusahaan-perusahaan megakapitalisasi Usa
Pada kuartal kedua, investor Italia tidak terpengaruh oleh penurunan saham Magnificent Seven, melainkan lebih memilih untuk mengikuti tren lebih jauh, yaitu saham-saham yang saat ini menuai keuntungan dari pesanan yang dihasilkan oleh pengeluaran tersebut. Data dari platform eToro menyoroti bagaimana, setelah kuartal pertama yang ditandai dengan kembalinya saham energi menyusul eskalasi konflik di Timur Tengah, antara April dan Juni, investor ritel Italia meningkatkan eksposur mereka terhadap perusahaan-perusahaan yang aktif di dua bidang penting untuk pengembangan AI: semikonduktor dan pasokan energi, dengan perhatian khusus pada energi nuklir.
Apakah ada saham AS yang lebih banyak menjadi fokus investor Italia?
Marvell dan Micron adalah perusahaan yang paling mewakili pilihan ini: yang pertama dalam konektivitas yang memungkinkan ribuan prosesor untuk berkomunikasi satu sama lain, didukung oleh dukungan Jensen Huang, yang telah mengidentifikasinya sebagai perusahaan potensial bernilai triliun dolar berikutnya; yang kedua dalam memori berkecepatan tinggi yang mendukung sistem AI, dikonfirmasi sebagai pemasok HBM4 untuk platform NVIDIA yang baru. Kedua sektor ini sangat penting untuk mendukung perluasan kapasitas komputasi dan pusat data. Dan peringkat "perusahaan dengan pertumbuhan tertinggi" di antara pengguna Italia menunjukkan hal ini: Marvell Technology menempati tiga besar, dengan peningkatan jumlah investor sebesar 65%, diikuti oleh Micron Technology (+33%), Rocket Lab (+30%), dan Take-Two Interactive Software (+26%). Tren yang sama terlihat pada kehadiran Samsung Electronics (+16%), Broadcom (+12%), dan Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (+8%), yang menegaskan minat yang luas pada berbagai mata rantai dalam rantai nilai chip.
Apakah Anda memperhatikan adanya minat pada sektor dan saham lain? Sektor nuklir, misalnya?
Hambatan dalam perlombaan AI bergeser dari chip ke energi yang dibutuhkan untuk menggerakkan pusat data, dan karenanya babak selanjutnya adalah nuklir. Oklo, yang aktif dalam pengembangan reaktor nuklir canggih, mencatat peningkatan 22% dalam jumlah investor Italia, sementara NuScale Power, yang mengkhususkan diri dalam reaktor modular kecil, tumbuh sebesar 15%. Cameco, salah satu operator uranium terkemuka di dunia, mencatat peningkatan 13%. Kehadiran simultan perusahaan-perusahaan yang aktif dalam desain reaktor baru, teknologi modular, dan produksi uranium menunjukkan minat yang mencakup seluruh rantai nilai.
