Investor akan lebih baik meningkatkan pangsa perusahaan yang tidak terdaftar dalam portofolio mereka dan tidak hanya mempercayai perusahaan yang terdaftar. Inilah saran yang muncul dari studi yang dilakukan oleh Bocconi, University of Bolzano dan Stern School of Business. Penelitian membandingkan perusahaan dengan struktur organisasi yang sebanding, mencatat hal itu perusahaan yang terdaftar cenderung melebih-lebihkan laba untuk meningkatkan hasil jangka pendek, dalam banyak kasus lebih memilih pendekatan ini daripada disiplin pasar.
Hasilnya adalah bahwa investor institusi cenderung berinvestasi terutama di perusahaan yang terdaftar, sebaliknya yakin bahwa disiplin pasar membuat akun mereka lebih dapat diandalkan daripada perusahaan yang tidak terdaftar, karena sebagian besar literatur keuangan menegaskan keyakinan ini. Tetapi studi yang disajikan oleh Bocconi menunjukkan sebaliknya bahwa jika perbandingannya terbatas pada perusahaan yang terdaftar dan tidak terdaftar dengan struktur organisasi yang serupa, akun perusahaan yang tidak terdaftar lebih dapat diandalkan.
Dan ini tidak hanya berlaku untuk Italia. Mempertimbangkan sampel 397.386 pengamatan yang berkaitan dengan tahun 2005-2014 di 11 negara Eropa (Belgia, Denmark, Finlandia, Prancis, Jerman, Italia, Norwegia, Belanda, Spanyol, Swedia, Inggris Raya), para sarjana mencatat bahwa semua perusahaan yang terdaftar adalah perusahaan grup, sementara lebih dari dua pertiga perusahaan yang tidak terdaftar adalah perusahaan independen. Sementara di perusahaan independen, laporan keuangan individu digunakan untuk pelaporan pajak dan pelaporan keuangan, laporan keuangan konsolidasi kelompok perusahaan hanya digunakan untuk pelaporan keuangan, yang menyiratkan bahwa perusahaan independen memiliki insentif untuk meremehkan keuntungan untuk membayar pajak yang lebih rendah, sedangkan kelompok tidak mengalami tekanan ini.
Oleh karena itu, di antara perusahaan yang tidak terdaftar, kualitas laba perusahaan independen lebih rendah daripada kelompok perusahaan. Tetapi jika hanya kelompok perusahaan yang dibandingkan, perusahaan yang tidak terdaftar memiliki akun yang lebih andal, yaitu penilaian item moneter non-ketat lebih sejalan dengan standar akuntansi internasional. Perusahaan yang terdaftar, di sisi lain, seperti yang disebutkan, memiliki insentif yang kuat untuk melebih-lebihkan laba untuk meningkatkan kinerja pasar jangka pendek mereka dan di Uni Eropa insentif ini lebih kuat daripada disiplin pasar dalam menentukan kualitas akun.
Satu-satunya pengecualian penting adalah dari Inggris, di mana perusahaan yang terdaftar memiliki akun yang lebih andal daripada yang tidak terdaftar. “Pasar Inggris adalah yang paling berkembang di Eropa – komentarnya Antonio Marra dari Universitas Bocconi -, dengan perlindungan terbaik bagi investor. Ketika aturan ditegakkan secara efektif, kualitas pendapatan meningkat."
