Tahun ini kita harus mengantisipasi liburan Natal. Anda harus segera pergi dan kembali dengan istirahat sebanyak mungkin di akhir bulan. Nyatanya, sangat sedikit yang akan terjadi antara sekarang dan pasar hanya akan menarik bagi para pedagang, yang akan terus menawarkan saluran fluktuasi yang terdefinisi dengan baik.
Desember, sebaliknya, akan sangat meriah. Bulan yang biasanya dikhususkan untuk penutupan posisi, penyusunan dokumen ramalan besar untuk tahun berikutnya (yang tidak ada yang punya waktu untuk membacanya karena Anda harus pergi dari satu pesta Natal ke pesta berikutnya) dan peningkatan terakhir tanpa terlalu banyak konstruksi tahun ini akan dibuka hingga akhir tahun perkembangan yang tidak dapat diprediksi.
Jika semua orang tahu bahwa 3 Desember ECB harus mengumumkan sesuatu yang ekspansif, tidak ada yang tahu seberapa jauh itu akan berjalan. Apakah ini akan membawa tingkat lebih jauh di bawah nol? Berapa bulan akan Pelonggaran kuantitatif yang harus berakhir pada bulan September? Seberapa jauh ia akan memperluas jangkauannya? Judul apa lagi, selain pemerintahan dan parapemerintah, yang ingin Anda sertakan? Dan yang terpenting, berapa banyak dari semua ini yang sudah didiskon oleh obligasi, bursa saham, dan nilai tukar euro?
Apa pun keputusan ECB, reaksi pasar akan relatif berumur pendek, karena akan berisiko untuk mengambil posisi yang terlalu agresif mengingat Pertemuan Fed dari 16, lebih terbuka dari sebelumnya. Faktanya, jika kurs Amerika dibiarkan nol, kita akan melihat pemulihan euro dan gejolak kredit dan bursa saham. Sebaliknya, jika mereka dinaikkan, seperti yang kami yakini lebih mungkin terjadi, euro akan semakin melemah dan pasar saham akan menutup tahun dengan fluktuasi besar dan mendekati nilai saat ini.
Menu kaya langkah-langkah moneter pada 20 Desember tidak cukup kami akan memilih di Spanyol. Rajoy telah menjadwalkan pemilu, yang bagaimanapun juga harus diadakan tahun ini, selambat mungkin untuk memungkinkan pemulihan ekonomi mengungkapkan pengaruhnya juga pada persepsi pemilih dan jajak pendapat tampaknya membuktikan bahwa pilihan ini benar. Kasus Portugis, bagaimanapun, ada untuk menunjukkan bahwa pemulihan ekonomi dapat menghindari arus populis radikal, tetapi tidak melindungi dari ketidakstabilan politik dan godaan untuk menunggangi kantong besar malaise dengan menjauhkan diri dari Eropa dan dari kekakuan anggaran. .
Oleh karena itu, Spanyol mengingatkan kita bahwa itu risiko geopolitik yang tidak pernah gagal untuk dilaporkan oleh semua analis pasar pada tahun-tahun antara 2011 dan 2014 dan yang perlahan-lahan menyelinap ke latar belakang kekhawatiran kami masih tetap di tempat kami meninggalkannya. Ketenangan hari-hari menunggu keputusan besar di bulan Desember memberi kita kesempatan untuk meninjau secara singkat risiko ini dan kemungkinan implikasi pasar.
Perbandingan dengan tahun 2011, tahun di mana geopolitik paling banyak dibicarakan, tidaklah menyanjung. Itu Mata air Arab mereka telah menciptakan sesuatu yang positif, mungkin, hanya di Tunisia. Neraca lainnya mengecewakan. Para tiran telah digantikan oleh kekacauan, seperti di Libya dan Levant, atau oleh tiran yang lebih efisien yang memerintah masyarakat yang terpecah belah seperti Mesir dengan tangan besi.
Levant telah mengalami balkanisasi dan diseberangi oleh ketegangan mendalam antara Syiah dan Sunni, Iran dan Saudi, Turki dan Kurdi, Sunni ultra-radikal dan Sunni dari monarki feodal akhir. Iran lebih dekat dengan bom daripada tahun 2011, dan Mesir serta Arab Saudi telah bergabung dalam perlombaan senjata nuklir yang besar untuk sementara waktu. Suriah, Libanon, dan Irak sekarang masing-masing dibagi menjadi setidaknya tiga bagian. Isis, seperti yang dikatakan Richard Haass, salah satu pemikir terbaik dalam kebijakan luar negeri Amerika, ditakdirkan untuk tinggal bersama kita bukan selama berbulan-bulan tetapi selama bertahun-tahun. Dan bukanlah misteri bahwa Isis melihat sebagai perluasan alaminya pewaris dari dua kerajaan yang membagi semenanjung Arab hingga tahun 1932, Hijaz, yang sekarang direduksi menjadi Yordania, dan Najd, yang diperintah selama tiga abad oleh keluarga Saud.
Jika situasi yang sangat memburuk saat ini kurang memprihatinkan di pasar dibandingkan dengan 2011 itu karena minyak mentah turun dari 110 menjadi 45 dolar sementara itu. Hampir semua, dan memang demikian, bersuka cita, tetapi semakin lama minyak berada pada tingkat depresi, semakin cepat perbendaharaan House of Saud dikonsumsi. Suatu Arab cepat atau lambat dipaksa untuk memotong pengeluaran militer dan kesejahteraan yang mengesankan yang dengannya ia membeli persetujuan penduduknya akan semakin terekspos pada agresi Isis. Tentu saja, bahkan ISIS yang menang harus mengekspor sedikit minyak untuk membiayai dirinya sendiri, tetapi produksi wilayahnya masih akan mengalami pukulan besar. Di dunia di mana pertumbuhannya lambat, lonjakan minyak mentah, meski hanya beberapa bulan, bisa berarti resesi baru.
Adapun bom atom Iran, Israel telah memutuskan untuk menurunkannya untuk saat ini. Dengan Obama di Gedung Putih, tidak ada gunanya meningkatkan tingkat konfrontasi dengan Iran. Namun, banyak hal bisa berubah dalam setahun, ketika seseorang menggantikannya.
La kebijakan luar negeri Amerika itu dianggap lemah dan membingungkan oleh banyak pengamat, tetapi setidaknya memiliki sedikit koherensi. Ini adalah perpecahan dan aturan yang mencakup pelepasan yang tumbuh dengan agresi yang hampir sewenang-wenang terhadap situasi tertentu seperti Rusia. Namun, dalam setahun, semuanya bisa berubah dan sama sekali tidak jelas apakah menjadi lebih baik atau lebih buruk.
La Cina, dalam istilah geopolitik, ini bukan risiko agresivitasnya terhadap tetangganya (beberapa pulau yang disengketakan tidak akan memicu konflik serius). Lebih sulit untuk bertaruh pada stabilitas internal konsensus. Dengan pertumbuhan yang terus menurun, konsensus hanya akan bertahan jika konsumsi masih berhasil tumbuh dan jika kelas penguasa mempertahankan moralitasnya pada tingkat yang tidak menyimpang terlalu jauh dari parameter Konfusianisme.
La Rusia itu diselamatkan oleh realisme Putin. Minyak pada 45 dolar memaksa kita untuk menurunkan standar dan memperlambat agar tidak tergelincir. Putin dengan demikian menciptakan intervensi militer di Suriah untuk menutupi melonggarnya cengkeramannya di Ukraina timur. Tujuannya adalah berakhirnya sanksi dan dimulainya kembali hubungan dengan Eropa.
kami Eropa itu ditakdirkan untuk tetap menjadi titik rawan di papan catur geopolitik. Serikat dapat menahan pertumbuhan yang rendah dan ledakan masuknya pengungsi. Selama ada pertumbuhan minimum, radikalisasi politik dapat dikelola. Namun, jika suatu hari resesi baru tumpang tindih dengan arus imigrasi yang tidak terkendali, semua keseimbangan yang rapuh bisa melonjak.
Seperti yang Anda lihat, dunia ini penuh dengan masalah dan tidak ada kekurangan risiko. Fakta bahwa risiko ini asimtomatik untuk pasar jelas positif, tetapi tidak boleh menipu kita untuk mengatasi masalah mendasar, yang dalam beberapa kasus, seperti yang telah kita lihat, terus memburuk. Selain itu, resesi baru akan menyebabkan mereka melonjak dengan cepat.
Namun, dalam jangka pendek, kita dapat menyembunyikannya dan mendedikasikan diri kita untuk itu masalah taktis. Mengingat bulan Desember yang rumit, kami menyarankan untuk mempertahankan posisi yang tidak terlalu agresif. Kelebihan moderat dalam dolar dan ekuitas Eropa seharusnya memungkinkan kita untuk mendapatkan keuntungan dari skenario yang paling mungkin (Qe2 di Eropa dan kenaikan suku bunga di Amerika) tanpa menjatuhkan kita jika Fed, sekali lagi, membiarkan semuanya apa adanya.
