2015 penuh dengan ekspektasi: dinamika pasar saham (Europe Stoxx 600 +9,9% YTD), terlepas dari Yunani, menunjukkan bahwa investor mengharapkanEropa akhirnya siap untuk memulai kembali.
Untuk pertama kalinya dalam setahun terakhir, kumpulan data ekonomi Eropa secara mengejutkan positif (ini terjadi setiap saat Indeks Kejutan Ekonomi lebih besar dari nol, lihat grafik) dan semangat tampaknya lebih menguntungkan ke Eropa daripada ke Amerika Serikat.
Dalam konteks saat ini dari suku bunga rendah e kebijakan moneter ekspansif, iklim keuangan tetap menguntungkan bagi pasar saham. Namun, seperti yang kami tulis dalam alokasi aset Februari 2015, peluang membeli semakin langka dan, karena jumlah indeks mendekati rekor tertinggi, perhatian harus diberikan pada fundamental.
Jadi, inilah yang disarankan oleh hasil kuartal keempat 2014 perusahaan.
AS triwulanan
Di AS, dua faktor risiko utama (minyak dan dolar) tidak terlalu membebani rekening perusahaan. Secara keseluruhan, hasilnya memuaskan dan margin keuntungan tetap di atas rata-rata jangka panjang. Selain itu, perusahaan dengan fokus kuat pada pasar domestik mengungguli perusahaan multinasional yang termasuk dalam indeks S&P500.
Di tingkat sektoral, perusahaan-perusahaan yang tergabung dalam sektor tersebut bersinar Kesehatan, yang tindakan industri dan yang berhubungan denganTeknologi Informasi.
Perusahaan yang terkait denganMinyak gas mereka menjawab anjloknya harga minyak mengurangi biaya dan secara drastis memangkas rencana investasi. Dengan melakukan itu, mereka telah berhasil memberi penghargaan kepada investor, tetapi neraca juga akan tetap berada di bawah tekanan di kuartal mendatang. Padahal, jika antara kuartal ketiga dan keempat tahun 2014 rata-rata harga minyak turun 26%, pada harga pasar saat ini penurunannya bisa lebih kuat lagi (-30%). Selanjutnya, apresiasi dolar tetap menjadi faktor ketidakpastian untuk pengelolaan perusahaan.
Mungkin karena dua alasan inilah para analis memotong estimasi pertumbuhan mereka EPS untuk kuartal berikutnya.
Triwulanan di Eropa
In EropaNamun, perbaikan data ekonomi disertai dengan harapan yang kuat untuk pendapatan dan pertumbuhan pendapatan. Namun, untuk saat ini, data tersebut kurang cemerlang meskipun secara agregat dibandingkan dengan kuartal terakhir, perusahaan-perusahaan Eropa tampaknya masih berupaya meningkatkan margin.
Il sektor keuangan tampaknya tetap Tumit Achilles. Dari lebih dari 60 perusahaan yang termasuk dalam sektor keuangan (yaitu bank, perusahaan asuransi, dan DIRE) hanya 23% yang melaporkan peningkatan laba per saham terhadap rata-rata 60% dalam sampel yang dianalisis.
Memang, selain perusahaan yang terkait dengan sektor tersebut Minyak gas, bank-banklah yang merupakan perusahaan yang tampaknya berada dalam kesulitan terbesar. Sendiri di Italia, pada kuartal keempat, bank menghasilkan lebih dari €7 miliar kerugian operasional, di mana €4 miliar terkait dengan Monte dei Paschi di Siena.
Berinvestasi di AS atau Eropa?
Eksposur kami ke pasar ekuitas Eropa tetap konservatif dan (menurut saya) lebih rendah dari kebanyakan pemain, setidaknya menurut apa yang saya baca. Dari sudut pandang kami, sebenarnya dalam kondisi saat ini (lihat ringkasan penilaian) tidak ada gunanya mengambil risiko Eropa tambahan – dan, seperti yang Anda ketahui, kami sangat memperhatikan manajemen risiko.
