की घटना शॉपिंग स्थल - यानी अन्य यूरोपीय संघ के देशों में इतालवी कंपनियों का समावेश - इतालवी अर्थव्यवस्था के लिए एक गंभीर समस्या है, जो हमारे पूंजी बाजार के संरचनात्मक अविकसितता को बढ़ाती है, एक ऐसे चरण में जिसमें इसे केंद्रीय भूमिका निभाने के लिए कहा जाएगा। व्यवसायों का समर्थन करें पारिस्थितिक और डिजिटल परिवर्तनों और रणनीतिक स्वायत्तता की चुनौतियों और भू-राजनीतिक संकट से उत्पन्न आपूर्ति श्रृंखलाओं को छोटा करने के लिए आवश्यक निवेश परियोजनाओं में।
क्योंकि इटली की बड़ी कंपनियाँ विदेश जाती हैं
समस्या जिसमें शामिल होने पर नाटकीय होने का जोखिम होता है विशेष महत्व के औद्योगिक उद्यम (एक बार वे खुद को "राष्ट्रीय चैंपियन" कहते थे), अपनी गतिविधियों के रणनीतिक मूल्य और अपनी विकास क्षमता दोनों के लिए। इसके अलावा, विदेशों में औद्योगिक कंपनियों के स्थानांतरण में जोखिम शामिल होता है, यदि उनका पालन किया जाता है (जैसा कि अक्सर होता है)। विदेश जाने के लिस्टिंग बाजार में भी, इतालवी सूची वित्तीय कंपनियों और विशेष रूप से बैंकों पर और भी अधिक केंद्रित हो जाती है, जिससे यह उनके बाजार मूल्यों में उतार-चढ़ाव के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाती है।
एल 'इतालवी प्रणाली का परित्याग, यद्यपि पंजीकृत कार्यालय के हस्तांतरण के सीमित रूपों में (आज विशेष रूप से 2121 के यूरोपीय संघ के निर्देश 2019 द्वारा शुरू किए गए सीमा पार कॉर्पोरेट परिवर्तन के यूरो-सामुदायिक संस्थान द्वारा सुविधा प्रदान की गई और 19 के विधायी डिक्री 2023 द्वारा हमारी कानूनी प्रणाली में स्थानांतरित कर दी गई) या लिस्टिंग बाजार (लिस्टिंग शॉपिंग) का, वास्तव में एक प्रणालीगत प्रभाव होता है जो समय के साथ बढ़ता है: पंजीकृत कार्यालय या लिस्टिंग बाजार के साथ, पारिस्थितिकी तंत्र का एक पूरा टुकड़ा स्थानांतरित हो जाता है, जो उच्च गुणवत्ता और उच्च वर्धित मूल्य गतिविधियों से बना होता है, जो दोनों संबंधित कंपनियों के भीतर हैं और पेशेवर सेवा प्रदाताओं की दुनिया में हैं जो इन कंपनियों के इर्द-गिर्द घूमते हैं।
इटली से कंपनियों का पलायन: यह कराधान के बजाय शासन नियमों की समस्या है
इटली से कंपनियों का पलायन कर मध्यस्थता पर नहीं बल्कि कर मध्यस्थता पर निर्भर करता है शासन नियम और सतर्कता.
के कारण हॉलैंड में स्थानांतरण कई सूचीबद्ध इतालवी कंपनियां कर मध्यस्थता के आकलन में इतनी अधिक नहीं रहती हैं, हालांकि कंपनियों पर इतालवी कराधान की कठिनता और अप्रत्याशितता निश्चित रूप से एक गंभीर समस्या है, एक बड़े अंतरराष्ट्रीय व्यवसाय को ग्रहण करने की रणनीतिक आवश्यकता में तो और भी कम, हालांकि निस्संदेह अन्य देश नीदरलैंड जैसी प्रणालियाँ, इतालवी प्रणाली की तुलना में स्पष्ट प्रतिस्पर्धात्मक लाभ प्रदान करती हैं।
बल्कि यह फोरम शॉपिंग है, यानी अपनाने की संभावना कॉर्पोरेट नियम और गंतव्य देश का पर्यवेक्षी मॉडल, कॉर्पोरेट स्थानांतरण विकल्पों के प्राथमिक चालक का प्रतिनिधित्व करने के लिए। कॉर्पोरेट नियम और पर्यवेक्षी मॉडल, हालांकि पूरी तरह से यूरोपीय सामंजस्य के अनुरूप हैं और इसलिए निश्चित रूप से "कॉर्पोरेट स्वर्ग" के रूप में परिभाषित नहीं किए जा सकते हैं, लेकिन इतालवी कंपनियों की तुलना में कंपनियों की विकास आवश्यकताओं के अनुरूप अधिक माने जाते हैं।
इनमें निश्चित रूप से वे लोग भी शामिल हैं बढ़ा हुआ वोट, जो आपको इस उपकरण के उपयोग को अधिक लचीलेपन और चौड़ाई के साथ कॉन्फ़िगर करने की अनुमति देता है, लेकिन यह भी:
- पर नियम निदेशक नियुक्ति प्रणाली, मूलतः वैधानिक स्वायत्तता पर छोड़ दिया गया,
- उन पर असाधारण बैठक के लिए कोरम, जो आधे से अधिक शेयर पूंजी मौजूद होने पर साधारण बहुमत प्रदान करता है, जैसा कि दूसरी ओर यूरोपीय निर्देश अनुमति देते हैं,
- उन पर OPA, जो शत्रुतापूर्ण अधिग्रहणों के विरुद्ध अधिक प्रभावी रक्षा उपकरणों की अनुमति देता है,
- le प्रॉस्पेक्टस अनुमोदन प्रक्रियाएँ, जो अधिक गति और समय की पूर्वानुमेयता की अनुमति देता है, उपयुक्त "बाज़ार की खिड़कियों" को जब्त करने में सक्षम होने के लिए एक आवश्यक शर्त, और कम प्रॉस्पेक्टस के माध्यम से लागत में कमी (इटली में औसतन 200 पेज के मुकाबले 400 पेज)।
इतालवी कॉर्पोरेट प्रणाली डच की तुलना में कम प्रतिस्पर्धी है: इसमें सुधार की आवश्यकता है
वे सभी पहलू हैं जहां इतालवी प्रणाली न केवल कम प्रतिस्पर्धी है नीदरलैंड की तुलना में, लेकिन यूरोपीय सामंजस्य द्वारा कवर किए गए क्षेत्रों में, कानून और पर्यवेक्षी प्रथाओं में सोना चढ़ाना के व्यवस्थित सहारा के कारण, अन्य मुख्य यूरोपीय और गैर-यूरोपीय देशों के संबंध में भी गलत संरेखित किया गया। विशिष्ट नियमों का संचय, इतालवी बाज़ार के लिए विशेष विनम्रता के चरणों में अपनाया गया, और जिस पर आज पुनर्विचार किया जा सकता है।
उद्देश्य निश्चित रूप से बचत की सुरक्षा से समझौता करना नहीं होना चाहिए, बल्कि इसके विपरीत इस सुरक्षा को वास्तव में प्रासंगिक घटनाओं पर केंद्रित करना चाहिए: एक नियामक प्रणाली बनाना जो हमारी कंपनियों के विदेश जाने के जोखिम को कम कर दे, वास्तव में हमारे उन अच्छे घटकों की सुरक्षा करने की अनुमति देगी। प्रणाली, जो केवल इतालवी कंपनियों पर लागू होती है, विदेश में स्थानांतरण के साथ निरस्त हो जाती है।
के बारे में सोचो संबंधित पक्षों के साथ लेनदेन इटली में अनुशासन हॉलैंड सहित अन्य यूरोपीय देशों की तुलना में कहीं अधिक सख्त है। या कॉरपोरेट गवर्नेंस कोड जिसके लिए इटली में व्यवहार और पारदर्शिता मानकों की आवश्यकता होती है, अन्य देशों में मौजूद नहीं है और निश्चित रूप से नीदरलैंड में नहीं।
न ही स्थिति को लेकर चिंता उचित लगती है नियंत्रण की प्रतिस्पर्धात्मकता का नुकसान जो बढ़े हुए और एकाधिक वोट की वृद्धि के साथ उत्पन्न होगा। वास्तव में, इन उपकरणों का उपयोग सबसे पहले उन कंपनियों द्वारा किया जाएगा जो पहले से ही गैर-प्रतिस्पर्धी हैं, इसलिए इसका एकमात्र प्रभाव गैर-प्रतिस्पर्धी कंपनियों की स्थिति से आगे बढ़ना होगा जो आगे बढ़ने से इनकार कर देती हैं और ऐसी स्थिति में आ जाती हैं जिसमें ये कंपनियां गैर-प्रतिस्पर्धी रह जाती हैं। -प्रतिस्पर्धी, बढ़ सकता है। इसके बाद बाज़ार इस क्षमता को प्रभावी विकास में बदलने की वास्तविक क्षमता का मूल्यांकन करेगा।
हालाँकि, आश्चर्य की बात नहीं है, फ़ोरम शॉपिंग करने वाली 9 इतालवी औद्योगिक कंपनियाँ नीदरलैंड में उन्होंने इस रणनीति को पुरस्कृत होते देखा है, कुल शेयर बाजार मूल्य को औसतन 3 से गुणा (50 बिलियन से 150 बिलियन से अधिक) और जबकि मिलान बाजार में सूचीबद्ध विशाल बहुमत शेष है। नीदरलैंड में फ़ोरम शॉपिंग गतिविधियाँ उन कंपनियों द्वारा अधिग्रहण के मोर्चे पर अधिक सक्रियता से जुड़ी हैं जो अपने पंजीकृत कार्यालय वहां स्थानांतरित करती हैं। एक सबूत जो इस तथ्य के आधार पर बाजार पर अधिक मूल्यांकन के साथ-साथ जाता है कि ये परिवार के स्वामित्व वाली कंपनियां, बढ़े हुए वोट जैसे तंत्र के लिए धन्यवाद, रणनीतिक विकास विकल्पों को मजबूत और गुणा करती हैं, इस प्रकार अक्सर पुरस्कृत होती हैं बाज़ार द्वारा.
अनाम इसलिए उनका मानना है कि कंपनियों द्वारा इतालवी प्रणाली को छोड़ने की समस्या को कम करके नहीं आंका जा सकता है और इतालवी पूंजी बाजार की कम प्रतिस्पर्धात्मकता के बारे में चिंताएं अच्छी तरह से स्थापित हैं और तत्काल सुधारात्मक कार्रवाई की आवश्यकता है।
इस समस्या का समाधान a के माध्यम से किया जा सकता है नियामक ढांचे का संरचनात्मक सुधार और पर्यवेक्षी दृष्टिकोण, जिसके संबंध में हालिया सरकारी पहल केवल पहला कदम है, महत्वपूर्ण है लेकिन संपूर्ण नहीं है।
बढ़ा हुआ वोट और एकाधिक वोट: उन्हें कैसे बदला जाए
का वर्तमान विनियमन वृद्धि हुई और एकाधिक वोट2014 में पेश किया गया, "एक शेयर-एक वोट" सिद्धांत पर काबू पाने और घरेलू बाजार पर अधिक प्रतिस्पर्धा को बढ़ावा देने की दिशा में इतालवी कानूनी प्रणाली के लिए पहला कदम था।
आज तक, बढ़े हुए मतदान को बड़ी संख्या में लोगों द्वारा अपनाया गया है सूचीबद्ध कंपनियाँ (70), जबकि एकाधिक वोटिंग से निश्चित रूप से अधिक सीमित सफलता (6 सूचीबद्ध कंपनियां) मिली है। वर्तमान में स्वीकृत मतदान अधिकारों को मजबूत करने की अभी भी सीमित संभावना के बावजूद, हाल ही में सूचीबद्ध कंपनियां इस विकास उपकरण में रुचि रखती हैं: पिछले पांच वर्षों में लगभग दो-तिहाई सूचीबद्ध कंपनियों ने बढ़े हुए मतदान अधिकार (18) या एकाधिक (4) को अपनाया है। .
बढ़े हुए मतदान और एकाधिक मतदान के वर्तमान अनुशासन के सबसे सीमित पहलुओं में से एक अत्यधिक प्रतीत होता है गुणन कारक की सीमा (क्रमशः वृद्धि में 1:2 और गुणक में 1:3) जो जनता के बीच शेयर पूंजी का एक महत्वपूर्ण हिस्सा रखने और इसलिए, इसके विकास का समर्थन करने के लिए एक मजबूत स्वामित्व एकाग्रता वाली कंपनी को प्रोत्साहित करने के लिए पर्याप्त प्रतीत नहीं होता है। .
इन विचारों के आलोक में, एसोनिमे ने गैर-सूचीबद्ध कंपनियों द्वारा पेश किए जा सकने वाले गुणन कारक को 13 तक बढ़ाकर एकाधिक वोटों (नागरिक संहिता के अनुच्छेद 2351) के वर्तमान विनियमन को संशोधित करने के लिए विधेयक के अनुच्छेद 10 में निहित प्रस्ताव पर सहमति व्यक्त की। लिस्टिंग के मद्देनजर: यह उन कंपनियों की लिस्टिंग के पक्ष में एक ठोस कार्यात्मक उपाय है जो अभी भी पूंजी बाजार का लाभप्रद उपयोग करने के लिए संघर्ष कर रहे हैं और जो ऊपर बताए गए और संकेतों के साथ हमारी कानूनी प्रणाली की अधिक प्रतिस्पर्धात्मकता की आवश्यकताओं के अनुरूप प्रतीत होता है। एमईएफ की ग्रीन बुक की।
हालाँकि, साथ ही, इस प्रस्ताव को एक पूरक उपाय के साथ पूरा करना उचित समझा जाता है, जिसका उद्देश्य न केवल सूचीबद्ध होने वाली कंपनियों की बल्कि घरेलू विनियमित बाजार में पहले से ही सूचीबद्ध कंपनियों की जरूरतों का जवाब देना है। उत्तरार्द्ध - मतदान के अधिकारों की उचित मजबूती के अभाव में - विकास और लंबी अवधि में मूल्य के निर्माण के लिए संभावित असाधारण संचालन से बाहर रखा जाता है, जब तक कि उन्हें बाहर नहीं किया जाता है - जैसा कि अभ्यास सिखाता है - पहले से ही सिस्टम की ओर प्रवासन के माध्यम से इन मतदान सशक्तिकरण उपकरणों की पेशकश करें। इसके अलावा, सीमा पार कॉर्पोरेट परिवर्तन पर यूरोपीय नियमों के हालिया सामंजस्य (19 के विधायी डिक्री 2023 के साथ इटली में लागू) ने वास्तव में इसे पूरी तरह से बना दिया है कंपनी कानून का स्वतंत्र विकल्प जिससे अन्य यूरोपीय कानूनी प्रणालियों में मौजूद इन वोटिंग वृद्धि संस्थानों को बहुत सुलभ बनाकर कंपनियों को इसके अधीन किया जा सके।
इन विचारों के आधार पर, एसोनिमे ने बिल के अनुच्छेद 13 की सामग्री का विस्तार करने के पक्ष में खुद को व्यक्त किया, जो वर्तमान में पूरी तरह से कई वोटों के विनियमन पर केंद्रित है। बढ़ी हुई मतदान प्रणाली में सुधार का प्रस्ताव, गुणन कारक को वर्तमान 1:2 से बढ़ाकर अधिकतम 1:10 तक, इस प्रकार एकाधिक मतदान की प्रस्तावित वृद्धि के साथ संरेखित करना।
यह प्रस्ताव पहले से सूचीबद्ध कंपनियों को भी उपयोग करने की संभावना प्रदान करने की ठोस आवश्यकता का जवाब देता है अधिक प्रतिस्पर्धी नियामक ढांचा, एक उपकरण के माध्यम से अपने विकास को सुविधाजनक बनाने में सक्षम है, जो एक ही समय में, शेयरधारकों के साथ समान व्यवहार भी सुनिश्चित करता है। जैसा कि ज्ञात है, वास्तव में, वोटिंग अधिकारों में वृद्धि शेयरों की एक श्रेणी का गठन नहीं करती है, बल्कि शेयरों (वफादारी शेयरों) की होल्डिंग से जुड़ी होती है और इस तरह, सभी शेयरधारकों के लिए उपलब्ध होती है।
बढ़े हुए वोट और एकाधिक वोट को ऑप्ट-इन प्रणाली के माध्यम से बढ़ाएं न कि ऑप्ट-आउट के माध्यम से
ए से प्लस वोट को और मजबूती मिलेगी गुणन गुणनखंड को 2 से बढ़ाकर 10 करना, एक नियम के माध्यम से पेश किया जा सकता है जो कंपनियों को वैधानिक रूप से प्रदान करने की अनुमति देता है (में चुनें) शेयर होल्डिंग अवधि के बढ़ने के संबंध में वोट वृद्धि में वृद्धि की संभावना, उदाहरण के लिए, होल्डिंग के हर 1 महीने में 12 वोट, प्रति शेयर अधिकतम 10 वोट तक, इस प्रकार कुल वैधानिक स्वायत्तता बनी रहती है कंपनियों को इसकी शुरूआत के संबंध में (फ्रांसीसी मॉडल के विपरीत जहां इसे ऑप्ट आउट क्लॉज के साथ एक्स लेज पेश किया गया था) और हमेशा अल्पसंख्यकों की सुरक्षा के सिद्धांत के अनुपालन में इसके अभ्यास के लिए कानून के लिए महत्वपूर्ण सीमाएं पेश की गईं।
