सिलिकॉन वैली, क्योंकि नवोन्मेषी स्टार्टअप्स का तारकीय मूल्य है: लाभ और जोखिम

जब डॉलर पेड़ों पर उगते हैं

पुरस्कार विजेता को देखने का अवसर किसके पास है हास्य श्रृंखला एचबीओ सिलिकॉन वैली, स्काई अटलांटिक पर प्रसारित करें, इसे करें। यह ठीक नहीं है अजीब, लेकिन जबरदस्त भी शिक्षाप्रद: हमें एक दिखाता है विभाजित करना महत्वपूर्ण देवता बार आधुनिक, चार्ली चैपलिन की इसी नाम की उत्कृष्ट कृति की तरह। सीरीज की कहानी कहती है चितकबरा मुरलीवालाएक, स्टार्टअप ए के निर्माता क्रांतिकारी संपीड़न सॉफ्टवेयर, जो प्रसिद्ध में संचालित होता है सैन फ्रांसिस्को और सैन जोस के बीच घाटी, घाटी जहां जॉन स्टीनबेक के समय में थी पेड़ प्लम बढ़े और आज डॉलर बढ़ता है. डॉलर के पेड़ खिलाते हैं इकसिंगों, एक नए प्रकार का जानवर जिसका इस भूमि की पट्टी में अपना आदर्श आवास है। अब से ज्यादा हैं 80 टुकड़े। इकसिंगे वहाँ हैं स्टार्टअप साथ एक पूंजीकरण उससे ऊँचा बिलियन डॉलर. इनमें से बहुत सारे यूनिकॉर्न हैं राजस्व लगभग अनिश्चय और इसलिए, जाहिर तौर पर, यह स्पष्ट नहीं है कि वे निवेशकों से यह सारा पैसा कैसे प्राप्त कर सकते हैं।

सब आधार इस के घटना, जो हाल के वर्षों में फट गया है, वहाँ है आसानी से कमाया जाने वाला धन हेलीकॉप्टर से लॉन्च किया गया फेडरल रिजर्व वित्तीय संस्थानों के बागानों में, एक घटना के रूप में जाना जाता है केंद्रीय बैंक द्वारा मुद्रा की आपूर्ति में नई मुद्रा की शुरुआत (QE) जो किसी न किसी कारण से अमेरिका और यूरोप में बना हुआ है। FED के विपरीत, हालांकि, निवेशकों वे हेलीकॉप्टर से पैसे नहीं गिराते, लेकिन sono बहुत सूचना पूंजी बर्बाद न करने में। इसलिए उनके पास है आविष्कार की सुरक्षा तंत्र जो यूनिकॉर्न्स के लिए वास्तविक ट्रैप बन सकता है यदि उनका व्यवसाय उस तरह से नहीं चलता जैसा उसे चलना चाहिए।

इनोवेटिव स्टार्टअप्स की पूंजी की भूख

हम अच्छी तरह जानते हैं कि स्टार्टअप है bisogno di राजधानी और ये राजधानियाँ केवल हो सकती हैं जोखिम का. एक अभिनव स्टार्टअप यह एक कार है पैसे खाने वाले: तीन साल से पहले यह देखना मुश्किल है कि बाजार में क्या खर्च किया जा सकता है। हम यह भी जानते हैं कि आई लड़कों इससे बाहर हो गयाविश्वविद्यालय, का मुख्य बेसिन Talenti स्टार्टअप्स के, उनके सिर विचारों से भरे हुए हैं, लेकिन उनके बैंक खाता और अक्सर लाल, विशेष रूप से संयुक्त राज्य अमेरिका में। ये क्यों idee उनका पता लगा सकते हैं क्रियान्वयन है bisogno की राजधानी लोगों और संस्थानों के लिए तैयार संकट में डालना भारी।

तब ऐसा होता है कि निवेशकों - कई मायनों में प्रतिष्ठित (स्वर्गदूत) और अपमानजनक (गिद्ध) कहा जाता है - इन स्टार्टअप्स को जोखिम भरे दांव के रूप में देखें और इसलिए उनके पास है आविष्कार विभिन्न सुरक्षा तंत्र निवेशित पूंजी का। इसके बारे में Meccanismi बल्कि चेक और वे अच्छा काम करते हैं उनके पक्ष में, भले ही वे जोखिम को पूरी तरह समाप्त न करें।

90% से अधिक स्टार्टअप परियोजना को आगे बढ़ाने में विफल रहता है और इसलिए असफलता यह एक हैविकल्प इतना उपयुक्त यह बन गया है भाग का अभिन्न अंग उद्यमशीलता की संस्कृति घाटी के जहां "तेजी से विफल, अक्सर असफल” प्रत्येक सफल उद्यमी के व्यवसाय कार्ड पर है। "विफलता चरित्र का निर्माण करती है" स्टीव जॉब्स का पसंदीदा आख्यान था, जिन्होंने Apple से अपने निष्कासन की बात इस तरह की थी: "सबसे अच्छी बात जो मेरे साथ हुई"।

विशेषाधिकार परिसमापन

फिर वहाँ है अधिमान्य परिसमापनएक, धारा संविदात्मक गारंटी जो इस मामले में कार्य करता है कि व्यापार उम्मीद के मुताबिक काम नहीं कर रहा है और होना चाहिए नष्ट. यह हमारी बैंकिंग प्रणाली की जमानत जैसी बोझिल और कष्टप्रद स्थिति नहीं है, जो उद्यमी के परिवार और व्यक्तिगत संपत्ति को प्रभावित करती है, लेकिन यह निश्चित रूप से कुछ ऐसा है जो penalizes i संस्थापकों और यह उन्हें भी हो सकता है रोविनारे, भले ही यह सीधे तौर पर उनकी व्यक्तिगत संपत्ति पर कार्य न करे।

की दुर्भाग्यपूर्ण घटना में रियायत की स्टार्टअप या उसका अपना कोई आस्तितरजीही परिसमापन बहुत ही सरल तरीके से कार्य करता है: i प्राप्ति बिक्री का हिस्सा, शायद हिस्सेदारी की खरीद के समय स्टार्टअप के मूल्यांकन से काफी नीचे लेकिन वीसी पूंजी को कवर करने के लिए पर्याप्त होगा, तबादला तुरंत निवेशकों वीसी तक कवर अप उनका मूल्य निवेश. कौन लाएगा अधिक वजन इस स्थिति का ठीक होगा संस्थापकों जिसमें वे जाएंगे विभाजित करना il अवशिष्ट पूंजी, अगर यह अभी भी मौजूद है और वीसी को भुगतान करने के बाद आम तौर पर मौजूद नहीं है। उपरोक्त एचबीओ टेलीविजन श्रृंखला में सिलिकॉन वैली दूसरे सीज़न के अंत में, "पसंदीदा परिसमापन" पाइड पाइपर के बेवकूफ संस्थापक रिचर्ड हेंड्रिक्स के नुकसान के लिए होता है, जिसे उन्होंने स्थापित स्टार्टअप से बाहर रखा है।

स्टीवन डेविडॉफ़ सोलोमन, कैलिफोर्निया विश्वविद्यालय बर्कले में कानून के प्रोफेसर, ने "न्यूयॉर्क टाइम्स" में एक लेख में अधिमान्य परिसमापन और इसके परिणामों के बारे में बहुत अच्छी तरह से समझाया, जिसे हम जॉन एकवुड के अनुवाद में ebookextra के पाठक को प्रदान करते हैं।

वीसी निवेश कोई उपहार नहीं है

सिलिकन वैली के इकसिंगों के अंदर छिपा है a विस्फोटक स्थिति. यह कुछ तो है अंतर्निहित al VC कि पंप Denaro में स्टार्टअप अभिनव और वह बाद में कर सकते हैं नेतृत्व उन्हीं स्टार्टअप्स परआत्म विनाश. खगोलीय स्टार्टअप वैल्यूएशन के आसपास के सभी उपद्रव और बहस के साथ, यह भूलना अच्छा नहीं है कि इन हाइपरवैल्यूएशन को चालू करने वाले तंत्र को भी बंद किया जा सकता है।

में "bomba”, इसलिए बोलना, के रूप में जाना जाता है अधिमान्य परिसमापन. फंडिंग के प्रत्येक नए दौर में,निवेश की एक कंपनी का वीसी नहीं एक स्वामी. वीसी और स्टार्टअप जाते हैं इंतज़ाम करें कुछ पर कंडिज़ियोनी di protezione के 'निवेश.

बातचीत में मतदान के अधिकार, स्टार्टअप के निदेशक मंडल की सीटों और पर चर्चा की गई गारंटी देता है ताकि तीसरे पक्ष की पूंजी के बाद के योगदान से वीसी कंपनी की शेयरधारिता कम न हो।

La अधिमान्य निपटान यह सबसे अधिक है महत्वपूर्ण इन रूपों में से protezione निवेश का। यह एक खंड है जो प्रदान करता है प्राथमिकता वापसी के निवेश का वीसी कंपनी है कि होना चाहिए प्राथमिकता उस पर संस्थापकों और कर्मचारियों. अगर की कंपनी VC एक विशेष बातचीत उत्तोलन देखता है, कर सकते हैं ट्रेटेयर लंगर अधिक लाभप्रद खंड जाना जाता है वरिष्ठ पसंदीदा परिसमापन. यह खंड प्रदान करता है कि वीसी कंपनी होगा भुगतान किया है न केवल पहले साधारण शेयरधारकों की, बल्कि पहले भी कोई अन्य निवेशक साथ प्रक्रिया के कर्ता - धर्ता पिछले दौर में हासिल किया

ताली निपटान si आवेदन करना में कासो डी बिक्री ma नहीं के मामले में OPA (शेयरों की आरंभिक सार्वजनिक पेशकश)। विचार यह है कि निवेशक को शुरुआती पूंजी की वापसी की गारंटी दी जाए, भले ही व्यवसाय खराब हो। एक के अनुसार हाल की जांच कानूनी फर्म फेनविक एंड वेस्ट ने आयोजित किया 37 गेंडा – निजी कंपनियाँ जिनका मूल्यांकन एक बिलियन डॉलर से अधिक है – हर उनके पास एक है धारा di अधिमान्य परिसमापन.

अतिरेक की आवश्यकता

आइए एक पल के लिए प्रतिबिंबित करें। में सार्वजनिक शेयर बाजार वहाँ नही है कोई गारंटी नहीं पर ritorno डेल पूंजी निवेश. लेकिन में सिलिकॉन वैली आप एक प्राप्त कर सकते हैं गारंटी कि आप सुनिश्चित करें राजस्व में कासो डी बिक्री करना, निस्संदेह अन्य क्षेत्रों में निवेशकों को जो प्राप्त हो सकता है, उससे अधिक है। यह है एक अच्छा सौदा e बताते हैं बड़े पैमाने पर क्योंकि वीसी फर्म अपने दम पर हैं एगियो साथ overestimates.

एक गारंटी जैसे अधिमान्य परिसमापन आदत a धकेलना और भी यूपी इन मूल्यांकन. उदाहरण के लिए, Andreessen Horowitz जैसी वीसी फर्म $100 बिलियन मूल्य के स्टार्टअप में $100 मिलियन से अधिक का निवेश कर सकती है, यह जानते हुए कि किसी भी पैसे को खोने के लिए, स्टार्टअप का मूल्य $XNUMX मिलियन से कम होना चाहिए।

वास्तविक जीवन में, हालांकि, चीजें अधिक जटिल हैं। प्रत्येक में स्टार्टअप वहाँ शायद है एक निवेशक से अधिक वीसी द्वारा। मान लीजिए कि हमने मूल्यांकन को $300 बिलियन तक बढ़ाने के लिए सामूहिक रूप से $XNUMX मिलियन का निवेश किया। कुलपतियों की इस भीड़ के बावजूद, मूल्यांकन की स्टार्टअप चाहिए बहुत नीचे जाओ क्योंकि आंद्रेसेन होरोविट्ज़ होने की संभावना पैसे खोना.

इसीलिए यह "बीमा" यह है एक प्रोत्साहन a फुलाना le मूल्यांकन. मान लीजिए कि एक भाग्यशाली स्टार्टअप संस्थापक है जो अपने व्यवसाय को 800 मिलियन डॉलर आंकता है। अधिमान्य परिसमापन खंड के लिए धन्यवाद, वह तर्क के साथ कुलपति से एक अरब डॉलर के मूल्यांकन के लिए कह सकता है कि अधिमान्य परिसमापन उसे संभावित मंदी से बचाएगा। वीसी फर्म स्वीकार करती है, और युवा उद्यमी दुनिया को ढिंढोरा पीट सकता है कि उसका स्टार्टअप यूनिकॉर्न क्लब का एक नया सदस्य है, जिसके साथ सभी प्रचार होते हैं।

यह मामला, जो घाटी में अक्सर होता है, इसका मुख्य कारण बता सकता है सिलिकॉन वैली हमशक्ल un दुनिया के अलावा, एक बाजार डिस्कनेक्ट किया गया अन्य बाजारों से। यह वर्तमान में घाटी का सबसे गर्म खेल है। सीबी इनसाइट्स ने सभी यूनिकॉर्न्स की एक सूची तैयार की है। अच्छी तरह से औसत रेटिंग सभी का इकसिंगों, यू के बादआखिरी दौर कानिवेश, है अरब 1,1 डॉलर का। फेनविक एंड वेस्ट की जांच में समान संख्याएं मिलीं। संयोग?

एक लाश

यह protezioneहालांकि, एक बार जगह में यह मदद नहीं करता है बढ़ाने के लिए पूंजीकरण. बल्कि, तरजीही परिसमापन कर सकते हैं उलटा भी पड़ के खिलाफ संस्थापकों अगर मूल्यांकन व्यवसाय का दृश्य.

उच्च और उच्च रेटिंग हमेशा बनाते हैं उच्च उम्मीदें और तथ्य उन्हें निराश करो PUO चालू कर देना एक नीचे सर्पिल एक तक जबरन बिक्री. इस मामले में, वीसी को पहले भुगतान किया जाता है, जिसमें कई "वाले" शामिल होते हैं संस्थापकों वह रह गया खाली हाथ.

एचबीओ कॉमेडी सीरीज़ का अंतिम सीज़न सिलिकॉन वैली यह इस तरह समाप्त हुआ: एक दिवालिया स्टार्ट-अप के संस्थापक को विशेषाधिकार प्राप्त परिसमापन के परिणामस्वरूप बिक्री से कुछ भी नहीं मिला, जिसने उन्हें इस विचार पर आंसू बहाए कि "उसे कम पैसा लेना चाहिए था"।

वास्तव में अधिमान्य परिसमापन वे वास्तव में कर सकते हैं खराब करना Gli उद्यमियों जिन्होंने खुद को तैयार दिखाया है उन्हें स्वीकार करो एक पर आधारित निवेश के बदले में फुलाया रेटिंग.

ईमानदारी कंपनी, अभिनेत्री जेसिका अल्बा द्वारा स्थापित एक स्टार्टअप जो गैर-विषैले घरेलू और शिशु उत्पाद बेचता है, में a विशेषाधिकार प्राप्त दोहरा परिसमापन के निवेश पर मिलियन 50. इसका मतलब है कि बिक्री की स्थिति में जेसिका अल्बा को करना होगा भुगतान करने के लिए मिलियन 100 एक प्रतिशत देखने से पहले।

ओवरवैल्यूएशन भी संस्थापकों की रक्षा करता है

I रक्षकों वे तर्क देते हैं कि साथ ऐसी उच्च रेटिंग – नवीनतम निवेश दौर में ईमानदार कंपनी का मूल्य 1,7 बिलियन डॉलर था – है पर्याप्त स्थान एक के लिए पर्याप्त छूट मुझसे पहले संस्थापकों कर रहे हैं क्षतिग्रस्त. फेनविक की जांच से पता चलता है कि मैं 10 सबसे बड़े यूनिकॉर्न sono महत्वपूर्ण कुल मिलाकर अरब डॉलर 122 ए के सामने VC di अरब 12, जिसका अर्थ है कि बहुत कुछ है अंतरिक्ष के लिए छूट.

हम देखेंगे कि यह कैसे समाप्त होता है। किसी भी मामले में, कुछ संस्थापक ऐसे होंगे जो निवेश की शर्तों को अधिक ध्यान से नहीं तौलने पर पछताएंगे।

एक में हाल का दस्तावेज़ कैलिफोर्निया बर्कले विश्वविद्यालय में मेरे एक लॉ स्कूल सहयोगी प्रोफेसर रॉबर्ट बार्टलेट ने गणित किया। एक पसंदीदा परिसमापन खंड, ईमानदार कंपनी के समान, निवेशक की वापसी को 10 गुना तक बढ़ा सकता है। सभी संस्थापक के खर्च पर।

न ही यह उम्मीद की जानी चाहिए कि अधिग्रहण की बोली इकसिंगों और उनके संस्थापकों को बचाएगी। कुछ यूनिकॉर्न्स, जैसे ईमानदार कंपनी, ने कुलपति के साथ सौदेबाजी की है न्यूनतम उद्धरण मूल्य यानी अधिग्रहण बोली के मामले में पूरी तरह से अवास्तविक बहुत कम सम्य के अंतराल मे। फेनविक एंड वेस्ट के अनुसार, द 19% तक की इकसिंगों ha यह धारा न्यूनतम उद्धरण मूल्य का।

संस्थापकों के प्रतिवाद

वरीय परिसमापन कर सकते हैं प्रदान मत करो al VC पूरा protezione जो उसे लगता है कि उसके पास है। अच्छी संख्या में संस्थापकों स्टार्टअप्स के पास है निम्नलिखित के पदचिह्न मार्क ज़ुकेरबर्ग प्रति बनाए रखने के लिए il चेक उनका कंपनी. फेनविक के अनुसार, द 22% तक सैंपल किए गए स्टार्टअप्स में से है वोटिंग शेयरों और गैर-वोटिंग शेयरों वाली एक प्रणाली (दोहरे वर्ग का स्टॉक) जो, जैसा कि ज्ञात है, संस्थापक या संस्थापकों की अल्पसंख्यक शेयरधारिता के लिए एक कंपनी का नियंत्रण सुनिश्चित करता है।

दोहरे वर्ग के स्टॉक सिस्टम के सक्रिय होने के साथ, i संस्थापकों, यदि कोई होता है situazione जिसमें नहीं sono भुगतान किया है अधिमान्य निपटान खंड के कारण, वे कर सकते हैं मंजूर नहीं la बिक्री और मुक्त करो युद्ध वो हो सकता है हल किया एकल कोर्ट में.

चूंकि स्टार्टअप वैल्यूएशन रोलर कोस्टर की तरह हैं, इसलिए इसे याद रखना चाहिए एक अरब डॉलर का मूल्यांकन नहीं यह हमेशा एक है खुशखबरी. दूसरी ओर, कोई सोच सकता है कि नवजात गेंडा ने कड़ा कर दिया है फौस्टियन संधि.