कई महीनों तक केंद्रीय बैंक दुनिया भर में बढ़ रहे हैं मैं ब्याज दर. वे मुद्रास्फीति को नियंत्रण में रखने के लिए ऐसा करते हैं, यानी मूल्य स्तर में सामान्य वृद्धि, जो पूरी दुनिया में घरों और व्यवसायों को मुश्किल में डालती है। ये महत्वपूर्ण वृद्धि हैं, जो 19 के दशक के बाद से नहीं देखी गई हैं, और मुख्य रूप से यूक्रेन में युद्ध के कारण ऊर्जा की लागत में वृद्धि से उत्पन्न हुई हैं, बल्कि कोविड-XNUMX महामारी के उन सभी आर्थिक परिणामों से भी उत्पन्न हुई हैं, जो अधिक महंगा और कभी-कभी अप्राप्य विभिन्न कच्चे माल। इसलिए, केंद्रीय बैंकों के पास कीमतों को स्थिर रखने का कार्य है, और ऐसा करने के लिए वे ब्याज दरों पर कार्य करते हैं।
के अनुसारअंतिम विश्लेषण प्रोफेसर गिआम्पाओलो गैली द्वारा निर्देशित लोक लेखा वेधशाला में, ईसीबी (हाल के महीनों में वृद्धि के बावजूद) दुनिया में सबसे कम नाममात्र और वास्तविक ब्याज दरों वाले केंद्रीय बैंकों में से एक है। यह उस विवेक का गवाह है जिसके साथ यूरोटॉवर अब तक आगे बढ़ा है। हालाँकि, XNUMX के दशक का सबक हमें बताता है कि केंद्रीय बैंक बढ़ती महंगाई के सामने स्थिर नहीं रह सकते हैं, जैसा कि हम अनुभव कर रहे हैं। कारण क्यों क्रिस्टीन Lagardeईसीबी के अध्यक्ष, हाल ही में स्थापित कि दरें बढ़ती रहेंगी।
अतीत को देखते हुए, जोखिम यह है कि मुद्रास्फीति की उम्मीदें आर्थिक संचालकों के व्यवहार में निहित हैं और अंत में और अधिक कठोर मुद्रास्फीति विरोधी उपायों की आवश्यकता है। यूरोपीय संसद में ईसीबी की सुनवाई सटीक रूप से यह सुनिश्चित करने के लिए डिज़ाइन की गई थी कि वह अपने विकल्पों के लिए जवाबदेह है। हालांकि, यह स्पष्ट है कि सरकार के सदस्यों के बयानों को सतर्क रहना चाहिए और इस संदेह को जन्म नहीं देना चाहिए कि वे इस या उस सरकार की इच्छा के लिए ईसीबी जमा करना चाहते हैं।
लेकिन ब्याज दरों और मुद्रास्फीति के बीच क्या संबंध है?
वेधशाला का विश्लेषण करने से पहले, आइए समझने की कोशिश करें कि यह क्या है मुद्रास्फीति और ब्याज दरों के बीच संबंध।
30 से अधिक वर्षों के लिए, जनता के लिए केंद्रीय बैंक संचार तेजी से स्वयं संचार के साधन बन गए हैं मौद्रिक नीति. मुख्य उद्देश्य मूल्य स्थिरता (यूरोज़ोन में 2% पर) बना हुआ है।
इस रणनीति को अंजाम देने वाले चैनलों में से एक हैमुद्रास्फीति की उम्मीद आर्थिक ऑपरेटरों की। आख़िर कैसे? ब्याज दरों में वृद्धि की घोषणा करके, सेंट्रल बैंक भविष्य की कीमतों की प्रवृत्ति और इसलिए वास्तविक ब्याज दर (जो कि नाममात्र ब्याज दर मुद्रास्फीति का शुद्ध है) के बारे में, परिवारों और व्यवसायों द्वारा धारणा को बदलने की कोशिश कर रहा है।
अगर मुद्रास्फीति की उम्मीदें कम हो जाती हैं, तो परिवार अपने हिस्से में कटौती करने के इच्छुक होंगे बचत और उसमें वृद्धि करें Spesa. क्योंकि, पैसे की लागत में वृद्धि के वादे को देखते हुए, वास्तविक ब्याज दर में वृद्धि बचत को कम सुविधाजनक बनाएगी और कीमतों में वृद्धि की आशंका के साथ आय के शेयरों को खर्च में स्थानांतरित कर देगी।
अपनी दरों को विनियमित करके, ईसीबी द्वारा लागू दरों को अप्रत्यक्ष रूप से प्रभावित करता है वाणिज्यिक बैंक ग्राहकों के लिए, जो धन के प्रवाह को नियंत्रित करता है जो बैंक ऋण देते समय बनाते हैं। हमारे मामले में, ब्याज दर में वृद्धि वाणिज्यिक बैंकों के उधार लेने के प्रोत्साहन को सीमित करती है और इस प्रकार मुद्रा आपूर्ति को रोकती है। जब बैंक में मुद्रा अधिक और चलन में कम हो, तो आवेदन उत्पादों की संख्या घट जाती है कीमतों वे नीचे जाते हैं। और इसलिए महंगाई शांत होनी चाहिए।
दुनिया भर में वर्तमान नाममात्र और वास्तविक ब्याज दरें
विश्लेषण के अनुसार, वृद्धि के बावजूद, ईसीबी दुनिया में सबसे कम मामूली ब्याज दरों वाले केंद्रीय बैंकों में से एक बना हुआ है। मुख्य पुनर्वित्त संचालन पर दर 0 से 2,5% तक बढ़ गई, जबकि सबसे महत्वपूर्ण नीति दर, ईसीबी के साथ बैंक जमा पर, इसी अवधि में -0,5% से 2% के नकारात्मक मूल्य से बढ़ी। अकेला जापान, स्विजरलैंड e डेनमार्क जापान के साथ ECB से नीचे रैंक वाला एकमात्र देश है जिसकी अभी भी नकारात्मक नीति दर है, 2016 से अपरिवर्तित है। लगभग सभी उन्नत देश (Norvegia, ऑस्ट्रेलिया, दक्षिण कोरिया, यूनाइटेड किंगडम, इजराइल, कनाडा e अमेरिका) मुद्रास्फीति यूरोजोन के समान या उससे कम है और उच्च नीतिगत दरें हैं। जैसे देशों के लिए मामला अलग है पोलैंड e हंगरी हालांकि, उच्च मुद्रास्फीति दर (क्रमशः 6,75 और 13%) की तुलना में बहुत अधिक नाममात्र दर (क्रमशः 16,6 और 24,5%) है।
सीपीआई विश्लेषण में जिन 27 केंद्रीय बैंकों पर विचार किया गया, उनमें से 22 ने 2022 के दौरान अपनी ब्याज दरों में वृद्धि की (एक संकेत है कि मुद्रास्फीति एक वैश्विक घटना है), 2 ने उन्हें अपरिवर्तित छोड़ दिया और केवल 3 (चीन, तुर्की और रूस) ने उन्हें कम कर दिया।
ये तुलना देशों में अलग-अलग मुद्रास्फीति दरों पर विचार नहीं करती हैं। इसे ध्यान में रखते हुए, वास्तविक ब्याज दर के विभिन्न उपायों की गणना की जा सकती है। उदाहरण के लिए, ऑब्जर्वेटरी वास्तविक ब्याज दर की गणना को नाममात्र ब्याज दर और पिछले वर्ष में दर्ज की गई मुद्रास्फीति दर के बीच के अंतर के रूप में मानती है।
इस मामले में, ईसीबी की वास्तविक दर -6,7% के बराबर है, जो सभी उन्नत देशों में सबसे कम मूल्यों में से एक है। अकेला डेनमार्क, स्वीडन e Uk थोड़ी अधिक नकारात्मक वास्तविक दरें हैं। दूसरी ओर, इटली में, पिछले दिसंबर तक पहुँची मुद्रास्फीति दर को देखते हुए - लगभग 12% -, वास्तविक दरें -9,1% के बराबर प्राप्त होती हैं। पोलैंड में 17% से लेकर अर्जेंटीना में 95% तक विषम मुद्रास्फीति दर वाले देशों में भी कम मूल्य दर्ज किए गए हैं। का मामला दिलचस्प है टर्की जिसमें सरकार ने बार-बार कम दरों की लाइन लगाने के लिए केंद्रीय बैंक के प्रमुखों को बर्खास्त किया है। परिणाम? तुर्की लीरा (एक वर्ष में डॉलर के मुकाबले 27% तक) गिर गया है और मुद्रास्फीति की दर 100% के करीब है। इसने सामाजिक तनावों को इतना बढ़ा दिया है कि साल की शुरुआत में राष्ट्रपति एर्दोगन को यह घोषणा करनी पड़ी कि 2023 में "मुद्रास्फीति का बुलबुला मिट जाएगा", लेकिन बहुत कम लोग इस पर विश्वास करते हैं।
ईसीबी के लिए, सबसे महत्वपूर्ण तुलना अमेरिकन फेड के साथ है। इससे पता चलता है कि दिसंबर 200 में दर्ज की गई मुद्रास्फीति के बावजूद ईसीबी की दरें काफी कम हैं और फेड की तुलना में 2022 आधार अंक कम हैं। यूरोज़ोन में)। इसके अलावा, फेड ने 3 के दौरान 6,5 बार ब्याज दरों में वृद्धि की, जिसमें 9,2 बार 7 आधार अंकों की वृद्धि शामिल है। इसी अवधि में, हालांकि, ईसीबी ने अपनी दरें केवल 2022 बार बढ़ाईं, जिनमें से केवल 4 बार 75 आधार अंकों से और शेष बार 4 बार।
70 के दशक के सबक
माना जाता है कि लगभग सभी देशों में 80 के दशक के बाद से मुद्रास्फीति इतने उच्च स्तर पर नहीं पहुंची है। के बाद में दूसरा तेल झटका ईरानी क्रांति के बाद, लगभग सभी उन्नत देशों में मुद्रास्फीति 10% से अधिक हो गई, इटली में 21%, यूनाइटेड किंगडम में 18%, स्पेन में 15%, फ्रांस और संयुक्त राज्य अमेरिका में 13% तक पहुंच गई। फिर भी, हालांकि, बहुत कम देशों (दक्षिण अफ्रीका, तुर्की और ब्राजील) ने वास्तविक ब्याज दरों को वर्तमान ईसीबी दरों से कम दर्ज किया। और उनमें से कुछ युगीन राजनीतिक घटनाओं से गुजर रहे थे और उन्होंने अस्वीकार्य मुद्रास्फीति दर दर्ज की: तुर्की के लिए 94%, ब्राजील के लिए 46 और दक्षिण अफ्रीका के लिए 14।
यदि आज और 70 और 80 के दशक के बीच समानताएं हैं, तो उल्लेखनीय अंतर भी हैं, जिसे हाल ही के एक लेख में अच्छी तरह से समझाया गया है। बेन Bernanke, संयुक्त राज्य अमेरिका के मामले का जिक्र करते हुए। जहां तक समानता की बात है, तो दोनों ही मामलों में यह बहुत लंबा समय है मूल्य स्थिरता इसके बाद मांग (60 के दशक के अंत में वियतनाम युद्ध और ग्रेट सोसाइटी कार्यक्रमों पर खर्च, आज कोविड खर्च) और आपूर्ति (ऊर्जा और खाद्य वस्तुओं के मूल्य झटके) दोनों से प्रेरित उच्च मुद्रास्फीति थी।
70 के दशक और आज के बीच का अंतर
हालांकि, मुख्य अंतर यह है कि 70 के दशक में बैंक ऑफ अमेरिका द्वारा मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए ब्याज दरों को बढ़ाने के किसी भी प्रयास को मजबूत राजनीतिक प्रतिरोध के कारण पूरा किया गया था। प्रभाव संपार्श्विक अर्थव्यवस्था और रोजगार की विकास दर के लिए नकारात्मक। विशेष रूप से, राष्ट्रपति लिंडन जॉनसन उन्होंने फेड पर दरों को कम रखने के लिए मजबूत दबाव डाला और साथ ही एक कर वृद्धि को पारित किया जो कि मुद्रास्फीति को रोकने के लिए थी, लेकिन जिसका कोई प्रभाव नहीं पड़ा। भी रिचर्ड निक्सन नए फेड अध्यक्ष को यह स्पष्ट कर दिया कि वह विशेष रूप से 1972 के चुनाव के निकट आर्थिक मंदी को बर्दाश्त नहीं करेंगे। उन्होंने 13 अगस्त, 1971 को उसी दिन संयुक्त राज्य अमेरिका में सभी कीमतों और मजदूरी पर अस्थायी रोक लगाने की भी घोषणा की, जिसे निलंबित कर दिया गया था। वहाँ डॉलर की सोने में परिवर्तनीयता (ब्रेटन वुड्स शासन का अंत)। निक्सन के कदम का वॉल स्ट्रीट ने बहुत स्वागत किया और इसे एक राजनीतिक सफलता माना गया। हालाँकि, इसने महान अस्थिरता के एक चरण को रास्ता दिया अंतर्राष्ट्रीय वित्तीय प्रणाली और इसका अस्थायी रूप से नहीं तो 10 में 1974% से अधिक मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने का वांछित प्रभाव नहीं था।
बाद के वर्षों में, एक के अभाव में प्रतिबंधात्मक मौद्रिक नीति, मुद्रास्फीति व्यवसायों और श्रमिकों की अपेक्षाओं और व्यवहारों में शामिल हो गई, जो 13 में 1980% के उच्च स्तर पर पहुंच गई। पॉल वोकर. इस प्रकार दो साल से भी कम समय में नीतिगत दरें 10 से 21% हो गईं।
देर से अभिनय करने के कारण ए गहरी मंदी संयुक्त राज्य अमेरिका में जो जल्दी से दुनिया के बाकी हिस्सों में फैल गया। इसके अलावा, वास्तविक ब्याज दरें रिकॉर्ड मूल्यों पर पहुंच गईं जिससे ब्याज दरों में तेज वृद्धि हुई सार्वजनिक और निजी ऋण इटली सहित कई देशों में।
आज, हालांकि, फेड (ईसीबी की तरह) को उच्च स्तर की स्वतंत्रता प्राप्त है और शुरू से ही मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए आवश्यक सहमति है। इसका मतलब यह है कि परिवारों और व्यवसायों के लिए मुद्रास्फीति की उम्मीदें केंद्रीय बैंकों द्वारा वांछित स्तर (2% के करीब) पर काफी हद तक स्थिर रहती हैं।
एक और महत्वपूर्ण अंतर बहस पर चिंता करता है मुद्रास्फीति के कारण। 70 के दशक में, व्यापक धारणा यह थी कि चूंकि मुद्रास्फीति मुख्य रूप से आपूर्ति पक्ष द्वारा उत्पन्न होती है, इसे प्रतिबंधात्मक मौद्रिक नीति से नहीं लड़ा जा सकता है। बेशक यह सच है कि मौद्रिक नीति ऊर्जा की लागत को कम करने या आपूर्ति श्रृंखलाओं में मंदी और व्यवधानों को हल करने के लिए कुछ नहीं कर सकती है। लेकिन, समय के साथ, यह दृढ़ विश्वास प्रबल हो गया है कि मौद्रिक नीति को कम आपूर्ति के साथ संगत स्तर पर मांग को कम करके और मुद्रास्फीति की उम्मीदों को अस्थिर करने से बचने के लिए तत्काल कार्य करना चाहिए।
इटली ने क्या सीखा?
इनमें से कई विचार इटली पर भी लागू होते हैं। 70 के दशक में, संयुक्त राज्य अमेरिका की तरह इटली में भी, यह विचार प्रचलित था जिसके अनुसार केंद्रीय बैंक को सरकारी नीतियों का पालन करना चाहिए और इसकी स्वतंत्रता से "देशद्रोही" कृत्य भी हो सकते हैं।
80 के दशक से चीजें बदली: इटली अब मुद्रास्फीति और निरंतर देश नहीं बनना चाहता था विनिमय अवमूल्यन के लिए हानिकारक के रूप में आर्थिक विकास और सामाजिक एकता के लिए। यह आर्थिक नीति के कई महत्वपूर्ण विकल्पों की व्याख्या करता है: 1979 में परिग्रहण यूरोपीय मौद्रिक प्रणाली, बैंक ऑफ इटली और ट्रेजरी के बीच तलाक 1981 में, और बाद में, 1983 और 1984 के बीच, कीचड़ स्कॉटी और तथाकथित वेलेंटाइन का फरमानजिसके साथ सरकार और सामाजिक भागीदारों ने समयबद्ध तरीके से मुद्रास्फीति को कम करने का बीड़ा उठाया। इस संदर्भ में, बैंक ऑफ इटली तलाक की अनुमति से अधिक स्वतंत्रता के साथ काम करने में सक्षम था।
राजनेताओं को चेतावनी
अंत में, आज जिस गति से विभिन्न केंद्रीय बैंक चलते हैं, साथ ही जिस तरीके से वे अपने कार्यों और अपने इरादों को संप्रेषित करते हैं, उस पर चर्चा करना वैध से कहीं अधिक है। लेकिन वेधशाला के अनुसार मुद्रास्फीति का मुकाबला करने के लिए मौद्रिक नीतियों को लागू करने की आवश्यकता पर संदेह करना मुश्किल है। और इन सबसे ऊपर, यह नहीं कहा जा सकता है कि ईसीबी अब तक विशेष रूप से आक्रामक रहा है, इसके विपरीत, जैसा कि हमने देखा है, यूरोज़ोन में नीतिगत दरें दुनिया में सबसे कम हैं।
इसलिए, सरकार के सदस्यों को अपने विचारों में सतर्क रहना चाहिए, लेकिन सबसे ऊपर उन्हें संदेह को जन्म नहीं देना चाहिए कि वे इस या उस सरकार की इच्छा के लिए ईसीबी जमा करना चाहते हैं।
