इतालवी कंपनियां और वित्तपोषण: बहुत सी छायाओं के पीछे कुछ प्रकाश

पिछले वर्ष में, व्यवसायों के लिए ऋण की प्रवृत्ति ने एक कठिन स्थिति को उजागर किया है। हालाँकि, बारीकी से जाँच करने पर, ऐसी परिस्थितियाँ सामने आती हैं जो तस्वीर को पहले की तुलना में कुछ कम प्रतिकूल बनाती हैं।

सबसे पहले, नए व्यापार ऋणों के प्रवाह में संकुचन लगभग विशेष रूप से बहुत बड़े ऋणों (एक मिलियन यूरो से अधिक) के कारण होता है। नए छोटे ऋणों का पुनर्भुगतान बहुत सीमित है। दूसरे, महत्वपूर्ण राशियों के नए ऋणों में तेज कमी बांड बाजार की अधिक उपलब्धता के साथ है।

ये रुझान धीरे-धीरे एक संरचनात्मक प्रोफ़ाइल ले रहे हैं। 2012 के पहले ग्यारह महीनों में, गैर-वित्तीय कंपनियों को नए ऋणों में कुल संकुचन के 94% के लिए € 13,8 मिलियन से अधिक के नए ऋण में कमी जिम्मेदार थी। इसी अवधि में, इतालवी कंपनियों द्वारा किए गए शुद्ध निर्गम (यूरो में और एक वर्ष से अधिक की परिपक्वता वाले) में 2,2 बिलियन की वृद्धि हुई। पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में, गैर-वित्तीय कंपनियों द्वारा संसाधनों का कम अधिग्रहण (नए बैंक ऋण + शुद्ध मुद्दे) केवल 0,5 बिलियन तक सीमित है। (-XNUMX%)।

इन सबसे ऊपर, ऋण पोर्टफोलियो की गिरावट व्यवसायों को ऋण में अधिक अनुकूल प्रवृत्ति में बाधा डालती है। पिछले सर्वेक्षण (सितंबर 2012) में व्यवसायों के लिए ऋण की वार्षिक डिफ़ॉल्ट दर 3,3% थी, जो कि घरों (1,4%) के दोगुने से अधिक थी। 2011 के अंत में यह अभी भी 2,7% पर था और बैंक ऑफ इटली के नवीनतम संकेतों के अनुसार यह 2013 के मध्य तक बढ़ना जारी रख सकता है।

व्यवसायों के लिए ऋण में कमी...

यह एक साझा राय है कि व्यवसाय वित्तपोषण प्रक्रिया के समुचित कार्य के बिना कोई ठोस आर्थिक सुधार नहीं हो सकता है, एक सर्किट जो हाल के महीनों में निश्चित रूप से कठिनाइयों का सामना कर रहा है। हालाँकि, करीब से जाँच करने पर, स्थिति पहली नज़र में लगने की तुलना में (कम से कम कुछ हद तक) कम प्रतिकूल दिखाई देती है।

जैसा कि हाल ही में बैंक ऑफ इटली द्वारा संकेत दिया गया है, नवंबर 2012 में व्यवसायों के लिए ऋण की राशि 3,4 के इसी आंकड़े की तुलना में 2011% कम थी (इटली में निवासियों के लिए कुल ऋण में परिवर्तन, -1,2% परिवारों के लिए)। निरपेक्ष रूप से, यह 0,3 बिलियन यूरो की कमी का प्रतिनिधित्व करता है। इटली में दर्ज व्यावसायिक ऋण में संकुचन यूरो क्षेत्र (-40% y/y) में थोड़ी कम नकारात्मक प्रवृत्ति का हिस्सा है।

यदि कोई गैर-निष्पादित ऋणों के शुद्ध ऋणों की प्रवृत्ति को देखता है, तो व्यवसायों को बैंक ऋण देने का परिदृश्य इटली में और भी नकारात्मक दिखाई देता है: वास्तव में, पिछले तीन महीनों में उपलब्ध (सितंबर-नवंबर 2012), इस कुल में कमी दर्ज की गई एक साल पहले की तुलना में लगभग 6%। संकुचन काफी हद तक कम से कम 20 कर्मचारियों वाली कंपनियों (तथाकथित "मध्यम-बड़ी") और इस सीमा से नीचे की कंपनियों के लिए समान है। तस्वीर को और भी चिंताजनक बनाता है वह गति भी है जिसके साथ यह गिरावट आई (2011 के अंत में भिन्नता y/y अभी भी सकारात्मक थी, हालांकि केवल मामूली)।

...कंपनियां बॉन्ड बाजार का अधिक उपयोग करती हैं

गैर-निष्पादित ऋणों के शुद्ध व्यावसायिक ऋणों की गतिशीलता दो प्रवाहों का संयोजन है, नए ऋणों का संवितरण (सकारात्मक अर्थ में) और गैर-निष्पादित ऋणों की गतिशीलता (यदि वे बढ़ते हैं तो नकारात्मक अर्थ में)।

ऊपर बताई गई तिमाही (सितंबर-नवंबर 2012) में, व्यवसायों को नए ऋणों के संवितरण में 9,5% y/y का संकुचन दर्ज किया गया। यदि इस भिन्नता को तोड़ दिया जाता है, हालांकि, यह पता चला है कि नए छोटे ऋणों में कमी बहुत सीमित है: -0,5% एक मिलियन यूरो तक के ऋणों के लिए, -2% 250 हजार यूरो तक के ऋणों के लिए। कुल मिलाकर संकुचन इसलिए लगभग विशेष रूप से एक मिलियन यूरो (-14,4%) से अधिक की राशि के लिए ऋण के लिए जिम्मेदार है।

2007 की इसी तिमाही की तुलना में, युद्ध के बाद के सबसे खराब आर्थिक संकट की पूर्व संध्या पर, कमी की सीमा स्पष्ट रूप से बहुत बड़ी है: व्यवसायों के लिए कुल नए ऋणों के लिए -32%, दस लाख यूरो से कम वालों के लिए -20%, -38% जो इस सीमा से ऊपर हैं। दो अवधियों के बीच, नए ऋण अनुबंधों का मासिक प्रवाह लगभग 20 बिलियन कम हो गया।

महत्वपूर्ण राशियों (एक मिलियन यूरो से अधिक) के नए ऋणों में भारी कमी काफी हद तक बांड बाजार की अधिक उपलब्धता का प्रतिबिंब प्रतीत होती है। दरअसल, सितंबर-नवंबर 2012 की तिमाही में, इतालवी गैर-वित्तीय कंपनियों द्वारा नए मुद्दों (यूरो में और एक वर्ष से अधिक की परिपक्वता के साथ) का शुद्ध प्रवाह लगभग € 9,5 बिलियन था, जो 2011 के इसी आंकड़े का लगभग पांच गुना प्रतिशत था। संदर्भ में, इतालवी विकास यूरो क्षेत्र के औसत (+157%) के दोगुने से अधिक है। कुल नए मुद्दों में इटली की हिस्सेदारी इस प्रकार दस प्रतिशत अंक (21% तक) बढ़ गई है, जो स्टॉक के संदर्भ में देखा जा सकता है (नवंबर 13 में 2012%) की तुलना में बहुत अधिक है।

अंतत: उपलब्ध अंतिम तिमाही में 12 महीने पहले की तुलना में, नए ऋणों (-11,9 बिलियन) में संकुचन की भरपाई कॉर्पोरेट बॉन्ड (+9,5 बिलियन) के अधिक गहन निर्गम द्वारा तीन तिमाहियों से की गई।

घटना पिछले कुछ महीनों तक ही सीमित नहीं है। वास्तव में, 2012 के पहले ग्यारह महीनों में व्यवसायों को दिए गए नए ऋणों की राशि में 3,6% y/y (-€16,1 बिलियन) की कमी आई, एक मिलियन यूरो तक के नए ऋणों के लिए 0,6% तक सीमित कमी और 0,5% के लिए वे 250 हजार यूरो तक; 5,3% की वार्षिक कमी के साथ, एक मिलियन यूरो से अधिक के नए ऋण कुल के कुल संकुचन के 94% के लिए जिम्मेदार हैं। इसी अवधि में, इतालवी कंपनियों द्वारा किए गए शुद्ध निर्गम (यूरो में और एक वर्ष से अधिक की परिपक्वता वाले) में 13,8 बिलियन की वृद्धि हुई। पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में, गैर-वित्तीय कंपनियों द्वारा संसाधनों का कम अधिग्रहण (नए बैंक ऋण + शुद्ध मुद्दे) केवल 2,2 बिलियन, (-0,5%) तक कम हो गया है। यह शायद ही याद करने की आवश्यकता है कि यह एक प्रणाली-स्तरीय संश्लेषण है जो महत्वपूर्ण क्षेत्रीय और/या भौगोलिक अंतरों को भी छिपा सकता है।

अभी वर्णित घटना केवल इतालवी नहीं है, भले ही हमारा देश उन लोगों में से हो जहां यह स्पष्ट प्रतीत होता है। जर्मनी में, जुलाई-सितंबर 2012 की तिमाही में, पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में निवल बॉन्ड निर्गमों का प्रवाह चौगुना (+6,2 बिलियन) हो गया, जो नए बैंक ऋणों (-4,6 बिलियन) में एक साथ गिरावट की भरपाई से अधिक था।

फ्रांस का मामला केवल आंशिक रूप से अलग है: अगस्त-अक्टूबर 2012 की तिमाही में एक वर्ष से अधिक परिपक्व होने वाले नए बॉन्ड इश्यू के प्रवाह में वृद्धि प्रतिशत के संदर्भ में (+110% y/y) और पूर्ण रूप से (+9,1) दोनों में महत्वपूर्ण थी। .XNUMX बिलियन तिमाही में), हालांकि आंशिक रूप से लंबी अवधि की परिपक्वता की प्रक्रिया का एक प्रतिबिंब (उसी अवधि में, एक वर्ष से कम की परिपक्वता वाले बॉन्ड के शुद्ध मुद्दे नकारात्मक थे)।

साथ ही, व्यवसायों के लिए नए बैंक ऋणों का संवितरण थोड़ा सुधार (-1,3%) से गुजरता है, ऊपर दिए गए ऋणों के लिए सत्यापित किए जा सकने वाले लेनदेन की तुलना में एक मिलियन यूरो (-3,3% y/y) से कम के लेनदेन के लिए अधिक तीव्र यह राशि (-0,5% वर्ष/वर्ष)। नए बैंक ऋणों के अधिक सतर्क संवितरण की भरपाई या कम करने के लिए बांड बाजारों की इच्छा हाल के महीनों में जारी रही है। जनवरी में फिर से, अंतर्राष्ट्रीय प्रेस ने सभी विश्व बाजारों में कॉरपोरेट बॉन्ड के मुद्दों में एक मजबूत वृद्धि पर प्रकाश डाला, एक ऐसी घटना जो आवश्यक पैदावार में लगातार कमी के पक्ष में थी।

यूरो क्षेत्र कॉर्पोरेट बांड बाजार

यूरोसिस्टम के आंकड़ों के अनुसार, नवंबर 2012 में यूरो क्षेत्र के बांड बाजार में 821 बिलियन का स्टॉक था, जिसमें से 88% लंबी अवधि की प्रतिभूतियों से बना था। 

लंबी परिपक्वता वाली प्रतिभूतियों का जिक्र करते हुए, फ्रांस 46% की हिस्सेदारी के साथ निश्चित रूप से अधिक महत्वपूर्ण देश है। इटली (13%, 97 बिलियन), जर्मनी (12%, 87 बिलियन) और नीदरलैंड (8%, 61 बिलियन) बहुत पीछे हैं। इन प्रतिभूतियों की औसत परिपक्वता (2011) 7,1 और 9,2 साल के बीच है, जर्मनी के उल्लेखनीय अपवाद के साथ जहां यह पांच साल से अधिक नहीं है। संप्रभु ऋण संकट से जुड़े वित्तीय बाजारों पर तनाव ने जोखिम के लिए निवेशकों की प्रवृत्ति को अनुकूलित किया है और इसके परिणामस्वरूप प्रतिफल के अलावा शर्तें भी बदली हैं: बड़े इतालवी औद्योगिक समूहों के एक समूह के लिए जिन्होंने पिछले दशक में लगातार बांड जारी किए हैं। , 2011 में मुद्दों की औसत अवधि लगभग छह वर्ष थी, वित्तीय संकट से पहले की अवधि का लगभग आधा।

100 के बराबर कंपनियों के कुल बाहरी वित्तपोषण को मानते हुए, यूरो क्षेत्र में औसतन बांड का योगदान लगभग 15% के बराबर है, शेष बैंक ऋणों द्वारा कवर किया गया है। फ़्रांस में दो ऑड्स क्रमशः 29-71 हैं; जर्मनी में 8-92।

10% के बॉन्ड शेयर के साथ, इटली जर्मनी के समान स्थिति में है। अभी जो इंगित किया गया है वह बहुत भिन्न स्थितियों का सारांश है: नवीनतम मेडिओबैंका सर्वेक्षण के अनुसार, कुल बाहरी वित्तपोषण में बॉन्ड का योगदान 2009 में सभी मध्यम आकार की इतालवी कंपनियों के लिए 4% था, इतालवी कंपनियों के लिए मध्यम-बड़ी कंपनियों के लिए 5%; यह तथाकथित इतालवी बहुराष्ट्रीय कंपनियों के लिए 35% तक बढ़ जाता है। वास्तव में, यदि कोई अंतरराष्ट्रीय बाजारों पर (सकल) मुद्दों को देखता है, तो इतालवी जारीकर्ताओं की संख्या बहुत सीमित है (9 में कुल 19 बिलियन के लिए 2011 समूह, 14 समूह और 14 में 2010 बिलियन)।

छोटी कंपनियों को भी अपने वित्तपोषण ढांचे में विविधता लाने के लिए प्रोत्साहित करने के इरादे से, ऋण बाजार तक आसान पहुंच की अनुमति देने के उद्देश्य से 2012 के विकास डिक्री में पिछले साल के मध्य में अनुमोदित किए गए थे। कुछ आवश्यकताओं के अनुपालन के अधीन, छोटी कंपनियां वित्तीय बिल (18 महीने तक) और बॉन्ड (कम से कम तीन साल की अवधि) जारी कर सकती हैं, जो सूचीबद्ध कंपनियों के लिए आरक्षित अधिक अनुकूल एक कर उपचार से काफी हद तक लाभान्वित होते हैं। विकास मंत्रालय के अनुमान के मुताबिक, इस उपाय से संभावित रूप से प्रभावित होने वाली सैकड़ों कंपनियां हैं।

व्यापार के लिए ऋण की गुणवत्ता की चिंताजनक गिरावट

आर्थिक स्थिति के नकारात्मक रुझान के अलावा, ऋण पोर्टफोलियो के इस खंड की गिरावट सबसे ऊपर व्यवसायों के लिए ऋण में अधिक अनुकूल प्रवृत्ति को बाधित कर रही है। सितंबर 2012 के अंत में (नवीनतम डेटा उपलब्ध) कुल गैर-निष्पादित ऋण (पुनर्गठित जोखिमों को छोड़कर) की राशि 213 बिलियन थी, जिसमें से 56% (119 बिलियन) खराब ऋण थे। एक साल पहले की तुलना में, गैर-निष्पादित ऋणों की कुल संख्या में 38 बिलियन की वृद्धि हुई, जिनमें से 16 बिलियन गैर-निष्पादित और 12 बिलियन अक्षम हैं।

गैर-निष्पादित ऋणों में, 67% गैर-वित्तीय कंपनियों (143 बिलियन, जिनमें से 78 बिलियन खराब ऋण और 49 बिलियन समस्याग्रस्त ऋण) के कारण हैं। निवासी गैर-वित्तीय निजी क्षेत्र के ऋणों की कुल राशि पर विचार करते हुए पाया गया हिस्सा लगभग 9 प्रतिशत अधिक है।

पिछले सर्वेक्षण (सितंबर 2012) में वार्षिक डिफ़ॉल्ट दर (यानी नए गैर-निष्पादित ऋणों के प्रवाह और अवधि की शुरुआत में कुल गैर-निष्पादित ऋणों के बीच वार्षिक अनुपात) व्यवसायों के लिए 3,3% थी। इससे दोगुने से अधिक परिवारों के कारण (1,4%)। 2011 के अंत में यह अभी भी 2,7% था (इसलिए लगभग पांचवां कम)।

अक्टूबर-नवंबर 2012 की दो महीने की अवधि में, पहली बार गैर-निष्पादन करने वाले देनदारों के संपर्क में फिर से वृद्धि हुई। इसके अलावा, कंपनियों के मामले में समस्याग्रस्त ऋणों की राशि (सितंबर 2012) एक वर्ष में 27% (10 अरब से अधिक) बढ़ी है। इस बाद के संबंध में यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि 2011 से संबंधित विसंगति वर्गों के बीच संक्रमण मैट्रिक्स से पता चलता है कि उस वर्ष के दौरान समस्याग्रस्त ऋणों का हिस्सा सबसे गंभीर विसंगति वर्ग (यानी गैर-निष्पादित) में स्थानांतरित कर दिया गया है जो कुल राशि का लगभग एक चौथाई है और समस्याग्रस्त ऋणों के हिस्से की तुलना में काफी अधिक है जो स्थिति में सुधार दर्ज करते हैं (23% बनाम 9%)।

2011 और 2012 के बीच निश्चित रूप से आर्थिक स्थिति या भुगतान में समान रूप से महत्वपूर्ण देरी के संदर्भ में समग्र तस्वीर में सुधार नहीं हुआ। Cerved के अनुसार, गंभीर भुगतान देरी (सहमति की समय सीमा के 2 महीने से अधिक) में कंपनियों का प्रतिशत 5,3 की दूसरी तिमाही में राष्ट्रीय स्तर पर 2011% से बढ़कर 6,6 की तीसरी तिमाही में 2012% हो गया। उत्तर पश्चिम 5,1% पर है , उत्तर पूर्व 4,6% पर; तीन क्षेत्र (सभी दक्षिण में) दोहरे अंकों में हैं, तीन अन्य क्षेत्र 9% से अधिक हैं (उनमें से लाज़ियो)। औद्योगिक कंपनियां 5% के लिए जिम्मेदार हैं, जबकि राष्ट्रीय औसत से ऊपर कृषि कंपनियां (9,4%), रसद और परिवहन (7,9%) के क्षेत्र में काम करने वाली कंपनियां, गैर-वित्तीय सेवाओं (7,0%), वितरण के क्षेत्र में हैं। (6,8%)।

लोक प्रशासन के देर से भुगतान (स्रोत के आधार पर 70 और 95 बिलियन के बीच) की समस्या को कम करने के लिए सरकार ने पिछले साल के मध्य में हस्तक्षेप किया। हालांकि, मई 10 में तय किए गए सीमित हस्तक्षेप (2012 बिलियन) ने पिछले जनवरी के अंत में ही परिचालन चरण में प्रवेश किया।

बैंक ऑफ इटली की परिकल्पना है कि कॉर्पोरेट ऋणों की गैर-निष्पादित दर 2013 के मध्य तक बढ़ती रहेगी। बाद की गिरावट की गति बहुत सीमित होने की उम्मीद है। अर्थमितीय विश्लेषण इस बात पर प्रकाश डालते हैं कि गैर-निष्पादित ऋणों में प्रवेश की दर में प्रवृत्ति का सही ढंग से अनुमान लगाने की संभावना व्यवसायों के मामले में घरों की तुलना में अधिक मामूली है और पूर्वानुमान क्षितिज लंबा होने पर तेजी से घट जाती है। यह जोड़ा जाना चाहिए कि देर से भुगतान11 की समस्या गैर-निष्पादित कंपनियों में प्रवेश की दर को काफी हद तक प्रभावित करती है, एक परिमाण जो अब तक मॉडल में शामिल करना मुश्किल रहा है और किसी भी मामले में आसानी से नहीं माना जाता है (विशेष रूप से जनता के साथ संबंधों के संबंध में) प्रशासन)।