Jeff Bezos et Elon Musk, qui veulent aller ouvrir des mines sur la ceinture d'astéroïdes, auraient été parfaits en personnages de Jules Verne. Bas Lansdorp l'aurait été encore plus, le jeune ingénieur néerlandais qui s'attend à avoir un village sur Mars prêt en 2025 et a déjà eu 200 XNUMX abonnements d'aspirants colons prêts à faire un aller simple, faut-il le noter. Lansdorp prévoit de financer l'entreprise avec la plus grande émission de télé-réalité mondiale, dans laquelle nous verrons en direct les interviews de sélection, les simulations d'entraînement dans le désert et dans la glace, le vol puis la vie quotidienne des colons martiens. Guy Debord, le philosophe situationniste de la société du spectacle, n'aurait pas pensé qu'on irait aussi loin.
Verne, en tout cas, était génial non seulement dans ses visions technologiques, mais aussi dans le dessin de personnages à la limite de la folie qui semblent sortis des chroniques de nos années. Le chef d'entre eux est le capitaine Nemo, un écologiste ante litteram apocalyptique qui oppose radicalement une nature bonne et généreuse à des humains cupides et destructeurs, choisissant ainsi de passer sa vie sous les mers, qui le récompensent par l'extraordinaire abondance de leurs ressources.
Rendons donc hommage au Nemo de Verne et à l'Alice de son autre grand contemporain Lewis Carroll. Traversons le miroir magique, plongeons sous l'eau et entrons dans le mystérieux monde inversé des rendements obligataires négatifs, où les créanciers paient des intérêts aux débiteurs.
Ne regardons pas les causes, ce serait lourd et un peu ennuyeux, et essayons plutôt de faire connaissance avec les personnages étranges qui investissent leur argent, voire l'immobilisent pendant dix ans, sachant d'emblée qu'à la fin ils auront en a perdu une bonne partie. Qui suis-je? Pourquoi font-ils cela?
Le premier sujet que nous rencontrons dans ce monde sous-marin de fous sympathiques est la légendaire Bundesbank, la banque centrale allemande. Nous savons que les Allemands ont tellement insisté ces dernières semaines pour que les achats de titres pour le Quantitative Easing ne soient pas effectués directement par la BCE, mais par les banques centrales nationales individuelles. Chacun d'eux rachètera donc la dette de son pays et en cas de défaut de la Ruritanie ou de Pontevedro, seules les banques centrales respectives seront perdantes. Ainsi, la Bundesbank sera bientôt le plus gros acheteur d'obligations allemandes, qui ont déjà des rendements largement négatifs et le deviendront bientôt encore plus.
Dans les eaux plus profondes, nous trouvons le groupe de commerçants, qui sont moins fous que la Bundesbank car, au moins dans l'intention, ils espèrent gagner quelque chose. Le trader achète donc une obligation également longue (en effet, plus elle est longue, mieux c'est, peut-être même avec un effet de levier) avec un rendement négatif, comptant sur le fait que le rendement deviendra bientôt encore plus négatif. Ainsi, le trader achète aujourd'hui des obligations allemandes et s'attend à les revendre à la Bundesbank dans quelques semaines à un prix encore plus étrange. Le bénéfice (direct ou via bonus) sera alors dépensé en vacances sous les tropiques ou en une nouvelle voiture. Ce n'est qu'une des mille façons dont le QE aide l'économie réelle.
Poursuivant notre chemin, nous retrouvons les trésoriers des banques, qui doivent chaque jour décider comment utiliser les réserves excédentaires et se retrouvent avec des parties de la courbe interbancaire à un taux négatif. Pour eux, habitués aux calculs de haute précision sur les rendements subatomiques, prêter de l'argent à une autre banque en payant quelques points de base est encore mieux que de tout laisser à la BCE, où la pénalité est de 20 points de base.
Plus tard, nous rencontrons des investisseurs basés en euros qui achètent des obligations à 1976 ans en francs suisses. Ils ne se soucient pas du rendement négatif car ils pensent que l'appréciation du franc va se poursuivre dans les années à venir et compensera la perte d'intérêts. Nous leur demandons pourquoi ils n'achètent pas que des billets de mille francs. Ils mentionnent la législation, les incendies, les inondations et les voleurs. L'un d'eux se souvient de ce mécanicien slovène qui, en 21, kidnappa Richard Oetker, fils d'un industriel allemand, et cacha la rançon de 1979 millions de marks dans le jardin. En 15, le mécanicien a été arrêté et a purgé 9 ans de prison. Quand il est sorti, il a découvert que 12 millions avaient été rongés par la moisissure. Il a essayé de faire changer les XNUMX autres en Angleterre, mais même les billets de banque non émiettés avaient laissé de la moisissure qui les rendait suspects. Il a de nouveau été arrêté et a purgé deux ans de plus. Finalement laissé sans rien, il écrit une autobiographie dont un film est tiré, Der Tanz mit dem Teufel.
Un autre investisseur nous dit qu'il a fait le plein de Bunds négatifs car il se sent protégé contre le risque de redénomination. C'était la grande peur de l'automne 2011, lui dit-on, mais aujourd'hui la faiblesse de l'euro réduit fortement l'incitation pour la périphérie à faire cavalier seul. Il nous répond que l'Allemagne pourrait tous nous accompagner dans la longue descente de l'euro et puis en 2017, si nous sommes vraiment en dessous de la parité avec le dollar comme le disent Goldman Sachs, Deutsche Bank et bien d'autres, elle pourrait nous abandonner, nous laissant peut-être à 0.90 et revenant seul à 1.10hXNUMX. La Suisse a abandonné l'euro trop tôt, l'Allemagne sera plus prudente. Quant aux considérations politiques, on verra. Si d'un côté Merkel a quitté la scène et de l'autre il y aura de nombreux Tsipras pour gouverner la périphérie, l'intérêt allemand à garder l'Europe unie pourrait même s'estomper. Nous saluons l'investisseur. Son raisonnement dessine un scénario possible, mais pour le moment très improbable. Et puis il y a toujours le risque que l'Allemagne rembourse ses Bunds en euros, du moins aux non-résidents.
Nous terminons notre visite par une brève apparition parmi les bateaux d'un groupe de pêcheurs. Ce sont les caisses de retraite, habituées à tirer des titres très longs et à les garder au froid jusqu'à leur échéance. Ils sont inquiets, en particulier les Allemands, car les rendements à long terme sont dangereusement proches de zéro. Pendant un certain temps, ils se débrouilleront avec les titres achetés au cours des dernières années, mais comment les remplacer lorsqu'ils commencent à expirer ? En théorie, une règle simple pourrait être adoptée. Les titres des pays qui pratiquent le Qe devraient être remplacés par des titres (même courts) de pays qui ne le font pas (par exemple, en ce moment, les États-Unis et la Chine). En effet, l'une des conséquences prévues du Qe est la dévaluation. Facile à dire mais moins à faire, car les fonds de pension ont souvent des contraintes qui freinent les investissements libellés en devises étrangères.
La première partie de notre voyage se termine ici. La semaine prochaine, le capitaine Nemo nous emmènera avec le Nautilus visiter les fonds marins et leurs énormes réserves d'hydrates de méthane.
En attendant, nous continuons de suggérer de vendre des actions américaines en cas de force et d'acheter des actions européennes (en particulier des exportateurs) en cas de faiblesse.
