"Le passeport d'une entreprise de haute technologie n'est pas sans importance et FCA reste un groupe stratégique pour l'Italie, mais tôt ou tard la famille Agnelli devra décider ce qu'elle veut faire de son avenir et si elle a l'intention de rester ou non. dans la voiture avec un rôle central. Qui parle est Alessandro Pansa, 55 ans, moitié lombard et moitié piémontais, ancien PDG de Finmeccanica et maintenant professeur de commerce et de gestion à Luiss, vice-président de la maison d'édition Feltrinelli et co-fondateur de Spac Innova Italie. Pansa a été dans la finance toute sa vie et c'est depuis que, immédiatement après avoir obtenu son diplôme de Bocconi, il a été appelé par Pietro Modiano au bureau de recherche de Credito Italiano pour ensuite rejoindre l'écurie de Guido Roberto Vitale, un terrain de formation pour les talents du conseil financier. . Les événements boursiers de FCA ces derniers jours, dans le sillage des offres chinoises mais aussi des hypothèses de spin-off, le parcours de Leonardo (anciennement Finmeccanica) sous la nouvelle direction d'Alessandro Profumo et les débuts d'Innova Italie, la Spac qu'il a fondé avec Fulvio Conti, je suis au centre de cette interview que Pansa a accordée à FIRSTonline sans renoncer à sa franchise habituelle.
L'intérêt des Chinois de Grande Muraille pour FCA et surtout pour sa marque Jeep était le slogan du XNUMX août dernier à la Bourse : certains disent que c'est un canular qui n'a fait qu'alimenter la spéculation, mais il y a aussi ceux qui disent qu'en dépit d'être opération improbable, l'intérêt des Chinois a mis en évidence deux faits pertinents : l'attractivité d'un groupe, parti de deux faiblesses initiales comme celles de Fiat et Chrysler mais que Sergio Marchionne a transformées en réalité réussie, et la inéluctabilité d'une grande alliance internationale dans le secteur automobile. Quelle impression avez-vous tirée de toute l'affaire ?
"Je ne pense pas que l'intérêt pour FCA soit un canular de la mi-août. Les deux éléments que la question indique – le succès de la réorganisation de Fiat Chrysler menée par Sergio Marchionne et l'approche d'une alliance internationale majeure dans le secteur automobile – sont incontestables et le marché les a pris en compte. Mais un troisième élément émerge de toute l'histoire qu'il faut prendre en compte, à savoir le fait que la Chine recherche des technologies de moyen-haut niveau en Occident, qui par rapport à il y a vingt ans a retrouvé sa suprématie technologique sur le reste du monde et qui offre aujourd'hui des opportunités importantes qui attirent les Chinois et pas seulement eux ».
On a souvent avancé que dans les domaines financiers et plus encore industriels ce n'est pas le passeport de propriété qui compte mais la qualité des projets et de la gestion des entreprises, à moins qu'il ne s'agisse d'actifs d'intérêt national car stratégiques : comment FCA devrait-elle classifié? Le passeport FCA est-il important pour l'Italie ou est-ce la certitude qu'en développant et en renforçant ses technologies, le groupe FCA pourra plus facilement sauver la production et les emplois des usines italiennes ?
« Je ne fais pas partie de ceux qui considèrent que le passeport d'une entreprise leader n'est pas pertinent. Le passeport est important, pour au moins deux raisons : 1) il est important pour l'entreprise, car son origine et son implantation géographique déterminent le comportement du gouvernement national ; 2) de plus, le passeport compte pour le pays car lorsqu'une entreprise - et je ne parle pas seulement des grandes entreprises mais de toutes les entreprises à fort contenu technologique - est rachetée par des groupes étrangers, il devient inévitable que les décisions stratégiques soient prises par un autre partie. De ce point de vue, il ne fait aucun doute que l'automobile est un secteur industriel et technologique de première importance et que Fiat, même si elle a son bureau des impôts à Londres et son siège social à Amsterdam, reste un atout stratégique pour l'Italie et pour la pays-système. L'erreur, que nous ne commettons pas aujourd'hui, a été d'avoir transféré des fleuves d'argent public à Fiat dans le passé sans attendre un développement technologique adéquat, qui n'a repris des parts dans les usines italiennes du groupe que ces dernières années ».
Tout en admettant qu'il n'a pas enquêté sur la question, l'ancien premier ministre Enrico Letta a déclaré ces derniers jours qu'il n'aimait pas l'idée d'un FCA chinois : les doutes et les risques de transfert de technologie sont justifiés lorsqu'une grande entreprise italienne ou occidentale se termine entre les mains des chinois ?
« Lorsqu'une entreprise de haute technologie se retrouve entre les mains de groupes étrangers, il y a toujours des doutes et des craintes et pas seulement si les Chinois achètent. La raison est simple et découle de la question : où iront les investissements après la vente de l'entreprise ? Les risques d'appauvrissement technologique et de perte de rôle sont évidents et ce n'est certainement pas un hasard si aux États-Unis, bien avant l'arrivée de Trump à la Maison Blanche, l'acquisition d'une entreprise par des groupes étrangers doit normalement être examinée et approuvée par le 16 organismes qui évaluent sa congruence par rapport aux intérêts nationaux. Avec la Chine, les risques et les dangers sont plus grands ».
Pourquoi tout en Chine est-il dirigé par le Parti communiste ?
"Essentiellement parce qu'en Occident on n'a pas encore bien compris comment fonctionne le système chinois et si et comment il est possible de concilier un dirigeant politique extrêmement dirigiste qui ne se dit communiste que par tradition avec l'économie de marché et les activités entrepreneuriales".
En tout cas, tôt ou tard, la dynamique du marché poussera l'industrie automobile vers une nouvelle consolidation : un mariage avec General Motors ou Volkswagen serait-il préférable pour la FCA ?
« La consolidation est plus que probable et l'histoire enseigne. L'histoire de la voiture est avant tout allemande dans laquelle les groupes allemands (de Mercedes à BMW, Volkswagen, Audi et autres) ont toujours eu la primauté. Il y a donc un aspect fondamental qu'il ne faut pas oublier : il n'y aura jamais d'alliance avec les Allemands sans contrôle allemand strict et FCA le sait. Une alliance avec Volkswagen ou un autre groupe allemand serait forcément asymétrique. Toutes les autres alliances internationales sont ouvertes ».
Cela signifie-t-il que pour FCA, comme Marchionne l'a deviné depuis longtemps, il serait préférable de s'allier à General Motors ?
« Il faut être deux pour former une alliance, mais ce qui n'est toujours pas clair, c'est quel rôle l'actionnaire majoritaire de FCA veut vraiment jouer dans ce jeu. La famille Agnelli-Elkann est-elle toujours intéressée à avoir la voiture dans son portefeuille ou non ? »
Ça dépend de quelle voiture : FCA ou Ferrari ? Marchionne et Elkann ne semblent certainement pas intéressés à vendre Ferrari après l'avoir fait briller : vous ne pensez pas ? Si quoi que ce soit, on se demande s'ils pensent vraiment au spin off d'Alfa Romeo et de Maserati de FCA pour les intégrer au Rouge de Maranello. Quel est ton opinion?
« Nous devons comprendre si les marques ou les technologies comptent davantage pour FCA. Si les marques comptent plus, il est logique de réunir Ferrari, Alfa Romeo et Maserati pour créer un grand centre de voitures de luxe. Si au contraire la priorité va aux technologies, alors les objectifs ne peuvent être que d'autres et le groupe ne peut penser qu'à des économies d'échelle, également en vue de futurs accords internationaux. Mais, je le répète, l'enjeu est stratégique et il est inévitable que la famille Agnelli se demande ce qu'elle veut faire à l'avenir et si oui ou non elle veut compter sur les alliances qui se construiront dans l'industrie automobile ».
Pansa, au-delà de FCA, vous avez été à la tête de Finmeccanica pendant des années, aujourd'hui Leonardo, que le nouveau PDG, Alessandro Profumo, commence à réorganiser, pensant - d'après ce que l'on sait jusqu'à présent - à renforcer là où c'est la possibilité d'exceller et vendre des actifs là où la présence de Leonardo est marginale : quel est l'état de santé de ce groupe aujourd'hui et quels conseils donneriez-vous à Profumo ?
"Je n'ai pas de conseil à donner car il me semble que Profumo a très bien compris ce qu'il fallait faire pour sauver et relancer Leonardo après les errements de la direction Moretti qui en trois ans, au-delà des représentations comptables, n'a produit aucune stratégie des idées et pas de nouveaux produits. En d'autres termes, je pense que les hélicoptères et l'électronique de défense restent au cœur de Leonardo, alors que le rôle du groupe dans l'aéronautique civile et militaire reste à évaluer, compte tenu également des énormes investissements réalisés par d'autres pays. Il faudra du temps pour rassembler les résultats, mais je pense pouvoir dire que Profumo est déjà sur la bonne voie".
Si dans son parcours professionnel elle a souvent traité avec de grands groupes, aujourd'hui son activité actuelle d'opérateur financier qui a fondé Spac Innova Italie l'amène à s'intéresser avant tout aux entreprises de taille moyenne, qui constituent le segment le plus dynamique du marché italien. système industriel : telle est votre nouvelle expérience et avez-vous déjà identifié l'entreprise dans laquelle investir pour l'introduire en Bourse ?
« Je suis très satisfait d'Innova Italy : nous avons levé 100 millions d'euros sur le marché pour démarrer, nous sommes cotés à l'Aim de la Bourse italienne et d'ici 3 ou 4 mois nous identifierons l'entreprise à coter au départ de 2018. Je me convainc chaque jour plus que le Spac, bien qu'inventé aux États-Unis, est un véhicule particulièrement adapté à la réalité italienne, où il y a beaucoup de belles entreprises moyennes à valoriser en les aidant à grandir et se recapitaliser, sans rogner sur le rôle de l'entrepreneur qui garde le contrôle de l'entreprise, contrairement à ce qui se passerait si elle s'appuyait sur un fonds de capital-investissement. La ceinture de sécurité Spac présente également l'avantage de rendre la cotation de la société cible moins risquée qu'une introduction en bourse normale ».
Les SPAC et les PIR sont la grande nouveauté du système financier italien de cette année : serait-ce le bon moment pour la Bourse italienne de faire enfin un saut qualitatif ?
« Toutes les conditions existent tant que les entrepreneurs savent saisir les opportunités sans avidité et sans l'obsession du contrôle à 100% des entreprises mais en ayant l'intérêt de l'entreprise plus à cœur que le leur. Dans le même temps, les investisseurs ne doivent pas être obsédés par la liquidité et la maximisation du dividende, mais être capables de regarder vers l'avenir. Ce n'est qu'ainsi qu'il sera possible de démentir les conclusions d'une récente étude britannique selon laquelle les entreprises non cotées investissent en moyenne plus que celles en bourse parce qu'elles n'ont pas le cauchemar des résultats à court terme. L'opportunité du SPAC et du Pir ne se présente pas toujours et ce serait vraiment un crime de la perdre ».
