Equita bénit le mariage entre Banco Bpm et Unicredit, soulignant la création de valeur liée au rapprochement d'entreprises entre les deux sociétés, alors qu'en bourse les deux actions sont en hausse, le marché continuant d'espérer une révision des termes de l'offre publique d'achat, y compris une relance. En milieu d'après-midi, Unicredit gagnait 2,6% à 54,91 euros, Banco Bpm gagnait 1,59% à 10,215 euros. En attendant, Le gouvernement prend son temps avec Golden Power
Equita : « De l’intégration naîtrait un véritable champion national »
« Nous continuons de croire que l’intégration entre les deux réalités a une logique industrielle forte, permettant de renforcer le positionnement en Italie, à travers deux réseaux très complémentaires et la possibilité de mutualiser les usines de produits, avec une marge importante de création de synergies», expliquent les analystes d'Equita, selon lesquels l'entité combinée conserverait une Cet1 supérieur à 13% et aurait un Rotation ajustée au-dessus de 20 %. De plus, les estimations de Sim parlent également d'un ratio cours/bénéfice attendu en 2027 d'environ 7,1 fois, avec un rendement d'environ 11 %. Les experts estiment également que l’opération serait particulièrement pratique pour les actionnaires de Banco Bpm car ils se retrouveraient à devenir partenaires d’un « véritable champion national, avec une plus grande envergure, un large éventail d’usines de produits et le potentiel de mutualiser les investissements dans les canaux de distribution et l’informatique ».
L'analyse d'Equita souligne ensuite que l'institut qui naîtrait de l'agrégation d'Unicredit et de Banco Bpm aurait une plus grande résilience en vertu de une exposition paneuropéenne sur la Piazza Gae Aulenti et bénéficierait de la capacité de maintenir une riche génération de capital (et de distribution) dans les années à venir.
L'évaluation du marché serait probablement revue à la hausse, pour refléter la croissance plus élevée des bénéfices et du bénéfice par action par rapport à Banco Bpm seul.
Equiita : « Si l'accord échoue, les actionnaires de Banco Bpm courront davantage de risques »
L'opération, pour le moment, reste incertaine, en attendant la conclusion de la période d'acceptation de l'offre de Banco Bpm sur Anima, prévue le 4 avril, et surtout le verdict de la BCE sur le compromis danois, attendu "très prochainement". Pendant ce temps, le jeudi 27 mars, Assemblée Unicredit se réunira pour décider de l'augmentation de capital préparatoire à l'offre.
« Si l’accord ne se poursuit pas, nous verrons risque accru de perte de valeur pour les actionnaires de Banco Bpm « Par rapport à ceux d'Unicredit », explique Equita. La banque dirigée par Andrea Orcel se négocie en effet à des multiples bien inférieurs à ceux des autres institutions, avec un ratio cours/bénéfice attendu pour 2026 d'environ 8,1, contre 9 pour la moyenne du secteur. Notations de Banco Bpm ils fixent déjà les prix à notre avisou le meilleur scénario possible "c'est-à-dire la fusion de la banque avec Unicredit et aussi l'acquisition d'Anima avec le feu vert au compromis danois", soulignent les experts qui soulignent comment l'action se négocie avec un ratio cours/bénéfice attendu pour 2026 de 9,1 fois.
Equita et JP Morgan font la promotion d'Unicredit
Dans ce contexte, Equita a émis une recommandation « Achat » sur Unicredit, augmentant le objectif de cours de 54 à 58,5 euros, tandis que la recommandation sur Banco Bpm est « Hold » avec un objectif de cours de 9 euros, niveau inférieur aux cours boursiers (supérieur à 10 euros).
Les experts ont également amélioré les perspectives d'Unicredit pour refléter le scénario plus prospère qui se dessine en Allemagne. « Nous avons notamment révisé le bénéfice 2025-27 de +4% en moyenne, estimant un résultat en 2027 d’au moins 9,8 milliards ».
De plus aujourd'hui aussi JP Morgan recommande une « Surpondération » sur Unicredit, avec un objectif de cours bien supérieur aux cours de bourse et égal à 69 euros.
Le gouvernement prend du temps sur Golden Power
Pendant ce temps, selon une rumeur publiée par Le Messager, la procédure de puissance dorée sur les opérations d'Unicredit sur Banco Bpm, ouvert le 4 février, aurait été prolongé jusqu'à fin avril. Palazzo Chigi a en effet demandé des informations complémentaires sur la présence d'Unicredit en Russie et sur le litige en cours à Moscou pour lequel la banque a prévu 500 millions d'euros, mais aussi sur la stratégie en Allemagne, où Unicredit est aux prises avec le rachat de Commerzbank. Le gouvernement craint un déplacement du centre de gravité d'Unicredit hors d'Italie.
