Le jour du jugement est arrivé. Lundi 16 juin l'assemblée de Mediobanca sera appelé à délibérer sur laoffre lancée en avril sur Banca GeneraliUne opération cruciale qui pourrait frapper le secteur bancaire italien comme un tsunami. D'une part, parce que Piazzetta Cuccia tente à son tour de se défendre contreoffre présentée par Mps, à la fois parce que l'offre publique d'achat sur Banca Generali, dont Generali détient 50,2 %, offre comme contrepartie précisément la participation de 13 % détenue par Mediobanca dans la société Lion, qui, à son tour, représente le rêve – jusqu'à présent interdit – de Francesco Gaetano Caltagirone, actionnaire des trois sociétés (Mediobanca, Mps et Generali). En bref, le match qui se jouera lundi dans ce qui a été pendant des décennies le temple de la finance italienne s'apparente à une finale de Ligue des champions, dont le résultat est difficile à prédire, même pour les bookmakers les plus experts.
L'offre de Mediobanca sur Banca Generali
Rappelons les points clés de l'OPA. Le 28 avril, Mediobanca a lancé une offre publique d'échange volontaire portant sur 100 % des actions de Banca Generali, d'une valeur de 6,3 milliards d'euros, payable entièrement en actions Leone. La proposition prévoit en effet la livraison 1,7 action Generali pour chaque action Banca Generali. Parmi les conditions de réussite de l'opération figure également la signature de accords entre Mediobanca, Generali et Banca Generali qui assurent la distribution de produits d'assurance et d'épargne gérée.
L'objectif du PDG de Mediobanca, Alberto Nagel, n'est pas seulement de mettre des bâtons dans les roues de l'offre publique d'achat de Monte dei Maschi, mais au moins officiellement de créer un champion de la gestion de patrimoine Avec une valeur de 210 milliards d'euros et plus de 15 milliards d'euros de nouveaux encaissements nets, selon les calculs de Piazzetta Cuccia, grâce à son alliance avec Banca Generali, Mediobanca atteindrait immédiatement 4,4 milliards d'euros de revenus (contre 3,7 milliards attendus en juin 2025, mois de clôture du bilan du groupe) et 1,5 milliard de bénéfices (contre 1,3 milliard).
Compte tenu de l'offre précédente de MPS, Mediobanca est actuellement en cours règle de passivité et donc, pour lancer les phases opérationnelles de l'OPA, le conseil d'administration doit demander l'approbation des actionnaires. Et voici la meilleure partie.
Assemblée générale des actionnaires de Mediobanca : une participation record attendue
Selon les estimations, la réunion de lundi sera très fréquentée. On parle même de un taux de participation record de 80 à 82 pour cent du capital, encore plus élevé que celui de 2023. À l'époque, il y avait eu un vote, avec de nombreux affrontements, pour le renouvellement du conseil d'administration et 76,7% du capital ont participé à la réunion.
Si les estimations se réalisent, plus de 40% du total des actions seront nécessaires pour donner le feu vert à l'offre publique d'achat de Mediobanca, soit 50 % plus une action. En général, plus la participation est élevée, plus il faudra de voix pour approuver ou non l'offre.
Le décompte a déjà commencé et pourtant un nouveau apparaît sur la table rebondissement de dernière minute: parmi les protagonistes il y a aussi UnicreditLa banque dirigée par Andrea Orcel semble détenir une part égale à 1,9 % de la Piazzetta Cuccia. Piazza Gae Aulenti se prépare donc également à avoir son mot à dire.
Nagel pourrait l'emporter de justesse: les votes favorables pourraient atteindre 42 à 43 % des voix contre 36 à 37 % des voix contre. Il convient de noter qu'à l'Assemblée l'abstention équivaut, comme au Sénat, à un vote contre.
L'avis des mandataires et des analystes
Les principaux conseillers en vote par procuration, à savoir Iss, Glass Lewis et le plus petit Pirc, avoir recommandé de voter pour de l'offre lancée par Mediobanca sur la société dirigée par Gian Maria Mossa, vantant l'opération.
Selon les analystes de Autonome, l'offre publique d'achat sur Banca Generali « est logique » et pourrait servir à maintenir ouvertes plusieurs options stratégiques, mais aussi à convaincre MPS d'augmenter les enjeux, augmentant ainsi la valeur de l'offre sur Mediobanca. Équita Sim a donné une évaluation positive de l'offre publique d'achat, la qualifiant de « solide » en termes stratégiques, grâce au renforcement de la gestion de patrimoine et aux synergies attendues.
Assemblée de Mediobanca : le rôle de Caltagirone et ses opposants
Ceux qui sont fermement opposés à l’opération et sont prêts à se battre sont Francesco Gaetano Caltagirone, actionnaire de Mediobanca, dont la participation a atteint 10 % il y a quelques jours, juste en prévision de l'assemblée. L'entrepreneur romain a rejeté catégoriquement l'offre de Mediobanca pour Banca Generali, la qualifiant de « probable ».dépourvu de sens industriel" Non seulement cela, il a officiellement a demandé le report de la réunion, évoquant « d'importantes lacunes d'information » et « une structure de l'opération encore incomplète, notamment sur les accords de partenariat avec Generali et avec Banca Generali elle-même ». Des accords qui, selon Mediobanca, ne relèveraient toutefois pas des prérogatives de l'assemblée, tandis que la demande de report confirmerait « le conflit d'intérêts évident de l'actionnaire Caltagirone », présent au capital de Piazzetta Cuccia, mais également actionnaire de Generali avec 7,4 % du capital et de Monte dei Paschi avec 9,96 %. Mps, rappelons-le, a lancé une offre publique d'achat sur Mediobanca elle-même, que l'entrepreneur romain soutient avec conviction.
Ceux qui devraient s'aligner sur la position de Caltagirone et voter oui devraient être : les fonds de pension: Enpam, Enasarco et Cassa Forense, qui détiennent une part totale de plus de 5 %. Elle pourrait plutôt opter pour abstention – ce qui, comme mentionné, équivaut à voter Non – Dauphin, avec ses 19,8 % du capital. Sont également en balance les positions de Benetton (environ 2,2%) et Pimco (1,5%), manager proche du PDG de MPS Luigi Lovaglio.
Assemblée de Mediobanca : le front en faveur de l'offre
L'annonce de leur oui à l'offre a été officialisée ces derniers jours par Banca Mediolanum e Vie de Mediolanum, qui détient 3,49 % de Mediobanca. À cette part s'ajoutent les 0,96 % de la famille Doris détenue dans la holding. Finprog. Et encore : presque tous les membres de la accord de consultation de Mediobanca (11,8% du capital) et Unipol (environ 2%).
Passons maintenant aux institutions. Norges Bank (1,45% du capital) a déjà officialisé son vote favorable, décidant de suivre la voie déjà empruntée par le fonds de pension américains (Contrôleur de la ville de New York, Système de retraite des enseignants de l'État de Californie, Conseil d'administration de l'État de Floride, Calpers) et gestionnaire d'actifs (Calvert et Praxis).
Des géants tels que BlackRock (3,5%) et avant-garde (2,7 %), qui s'alignent toutefois généralement sur les recommandations des mandataires et devraient donc voter oui à l'offre publique d'achat. Curiosité : l'offre de Mps sur Mediobanca a divisé les mandataires et, par conséquent, les grands fonds. Dans ce cas, BlackRock a voté non, Vanguard a voté oui.
Chez Mediobanca, les investisseurs institutionnels détiennent environ 50% du capital et donc s'ils suivaient tous les recommandations des mandataires, l'offre sur Banca Generali serait approuvée, même si à la veille entre les deux fronts il semble y avoir un équilibre substantiel (avec la balance penchant légèrement vers le Oui) et un changement minime de l'un des acteurs du secteur pourrait déterminer la victoire.
Scénarios post-assemblage
Le PDG de Monte dei Paschi, Luigi Lovaglio, a répété à plusieurs reprises que les deux offres (celle de Mps sur Mediobanca et celle de Mediobanca sur Banca Generali) ce ne sont pas des alternatives, mais il est difficile de penser que si, lundi 16 juin, les membres de Piazzetta Cuccia donnent le feu vert à l'opération sur la banque menée par Gian Maria Mossa, il n'y aura aucune conséquence pour Sienne. Tout d'abord sur valeur des opérations lancées En janvier, l'action Mediobanca, qui a déjà progressé de 38,6 % à 19,07 euros depuis le début de l'année, devrait probablement continuer à progresser, mettant sous pression MPS, qui pourrait alors être amenée à augmenter le prix proposé. Selon Autonomous, la valeur de l'OPA « est déjà intégrée dans le cours de l'action Mediobanca, qui se négocie actuellement avec une prime de +7 % par rapport à la valeur de l'offre ». Si, en revanche, le front du « non » l'emportait, l'action Mediobanca se dégonflerait, offrant ainsi une aide précieuse à Montepaschi.
Une autre question fondamentale doit également être prise en considération : le succès de l'offre de Mediobanca sur Banca Generali implique la renonciation à la participation historique de Piazzetta Cuccia dans la société du Lion qui aurait probablement permis à Caltagirone (et avec lui MPS, Delfin et Mef) de conquérir le contrôle de Generali Suite à l'OPA de Monte dei Paschi sur Mediobanca, l'entreprise de Trieste devra, quant à elle, trouver un moyen de compenser la perte d'une machine à profits comme Banca Generali. Jeudi, l'entreprise a confirmé avoir commencé à examiner l'OPA, avec l'intention d'analyser « toutes les implications commerciales, économiques et de valeur de l'offre proposée ».
Dernière mise à jour le 10,15 juin 15
