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EE.UU.: ¿Qué impacto tendrá la suba de tasas en las exportaciones?

Atradius espera que la subida de tipos de la Fed tenga un impacto moderadamente negativo en los flujos de capital hacia los mercados emergentes con grandes necesidades de financiación externa y reservas de divisas insuficientes.

EE.UU.: ¿Qué impacto tendrá la suba de tasas en las exportaciones?

No se espera que el primer aumento de las tasas de interés de EE. UU. en casi 10 años desencadene una crisis a gran escala en los mercados emergentes. Sin embargo, como informa Atradius, persisten algunos riesgos. El ascenso llega en un momento histórico en el que Los mercados emergentes están luchando con la desaceleración de China, la reducción de los precios de las materias primas y los crecientes desafíos geopolíticos.. Por lo tanto, existe el riesgo de un cambio repentino en el sentimiento del mercado. En este escenario, Los países más vulnerables son Turquía, Indonesia, Sudáfrica y Malasia: tienen necesidades financieras externas elevadas y un colchón relativamente bajo, por lo que no se pueden descartar medidas de reestructuración y quiebra. De hecho, los más vulnerables son precisamente aquellos mercados con fuerte necesidad de financiamiento, alto endeudamiento en moneda extranjera, política monetaria cuestionable.

La subida de tipos de interés forma parte de un proceso de normalización de la política monetaria estadounidense luego de amortiguar los efectos de la crisis financiera iniciada en 2007 en el mercado inmobiliario nacional. El Banco Central (Fed) bajó las tasas de interés en diciembre de 2008 y compró bonos y otros valores a gran escala (la llamada Flexibilización Cuantitativa). A medida que la economía estadounidense se ha fortalecido, ha disminuido la necesidad de una política monetaria ultraexpansiva. La Fed compró gradualmente menos bonos y finalmente finalizó oficialmente este programa en octubre de 2014. A principios de ese mismo año, la Fed también ha comenzado a preparar las expectativas del mercado ante la futura subida de los tipos de interés anunciando las condiciones para la normalización: El ritmo y el alcance de la normalización dependerían de la solidez de la economía estadounidense, especialmente en lo que respecta al empleo y la inflación. La política monetaria ultraexpansiva ha llevado a muchos inversores en busca de rendimiento a los mercados emergentes, provocando una presión alcista sobre las monedas locales y un aumento de las acciones, los precios de los bonos y las tasas de interés. Tasas de interés más bajas, tanto externa como interna, a su vez, han estimulado el crecimiento del empleo local, especialmente en los sectores de la energía y la construcción, que han aumentado su apalancamiento gracias a los flujos de caja baratos. La mayoría de los préstamos se hicieron a nivel nacional en moneda local, pero también por parte de bancos extranjeros con operaciones cada vez más elaboradas en el mercado internacional de capitales.

Este proceso de salida de capitales hace que el financiamiento de la deuda externa sea más difícil y costoso, y eso se debe a la depreciación y las tasas de interés. Conduciendo así a una disminución de la solvencia de los prestatarios en los países emergentes. Particularmente perjudiciales en este contexto son las “paradas repentinas” en los flujos de capital, que en el pasado a menudo se han asociado con fuertes aumentos en la tasa de interés de EE. UU. Estas paradas repentinas a menudo son seguidas por crisis de balanza de pagos: es por esta razón que la Fed mejoró su estrategia de comunicación, mientras que los mercados emergentes mejoraron sus políticas macroeconómicas al mismo tiempo, pasando a sistemas de tipo de cambio flotante, creando sólidas reservas de divisas y mejorando la estructura y composición de la deuda. Como resultado, según los analistas los países emergentes ahora están mejor equipados para resistir una apreciación de la tasa de la Fed, utilizando las reservas oficiales y el tipo de cambio como amortiguador. La medida depende en gran medida de la necesidad de financiamiento externo bruto y del momento de pago de la deuda externa. Cuanto mayor sea este requisito, peor será el impacto de la amortización sobre la solvencia de los deudores y mayor la vulnerabilidad a un cambio en los flujos de capital asociado a una normalización de la política monetaria estadounidense.

La expectativa general es que la propia subida de tipos de la Fed tendrá un impacto moderadamente negativo en los flujos de capital hacia los mercados emergentes. y, en consecuencia, de la solvencia de los propios deudores. Después de todo, este despegue no vendrá como un shock, sino como un proceso de ajuste ya en pleno desarrollo y, según muchos analistas, en gran parte completado. Además, según las comunicaciones de la Fed, las expectativas del mercado hablan en general de un ajuste gradual de tarifas acompañado de un fortalecimiento de la economía estadounidense. Por lo tanto, no se prevén crisis a gran escala como la del decenio 1980-1990. Sin embargo, se espera una mayor desaceleración del crecimiento económico en los mercados emergentes. En los países que más comercian con EE. UU., como México y Centroamérica, el impacto negativo será parcialmente compensado por un aumento en las exportaciones.

En cualquier caso, sigue existiendo incertidumbre sobre las estimaciones de crecimiento de la economía estadounidense a medio y largo plazo. la subida de tipos se produce en un momento en que el entorno económico ya supone un reto para los mercados emergentes debido a la desaceleración en China, la disminución en la cantidad de flujos comerciales a nivel mundial, precios reducidos de las materias primas y crecientes riesgos geopolíticos. Por lo tanto, existe el riesgo de un cambio repentino en el sentimiento del mercado. Aquí entonces está eso los más vulnerables son aquellos países (y aquellas empresas) con altas necesidades de financiamiento externo y reservas de divisas insuficientes. Esto se aplica especialmente en Turquía y, en menor medida, en Indonesia, Sudáfrica y Malasia.

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