Las sanciones impuestas por Estados Unidos han exacerbado la crisis macroeconómica turca, enfrentando el país una fuerte devaluación de la moneda con las consiguientes presiones inflacionarias. Nuestra opinión sobre Turquía es negativa desde principios de año: es decir, cuando la falta de intervención del Banco Central de la República de Turquía (CBRT), ante el recalentamiento de la economía alimentado por la deuda, empezó a ejercer presión a la baja sobre la lira turca y los activos asociados.
A finales de enero, la lira turca cotizaba a 3,75 frente al dólar, mientras que la inflación se situaba en el 10,35 %: más del doble del objetivo a largo plazo del 5 % fijado por el Banco Central. Los precios más altos del petróleo han exacerbado las presiones inflacionarias y el déficit de cuenta corriente. La inflación del IPC ahora se sitúa en el 15 % y el PPI en el 25 %, mientras que los rendimientos soberanos a 10 años alcanzan el 20 % por primera vez.
La lira ahora se ha depreciado alrededor de un 40% frente al dólar estadounidense, ubicándose (en el momento de escribir este artículo) en alrededor de 5,3. En los próximos meses, es probable que las tendencias actuales hagan que la lira se convierta en la moneda de mercado emergente con peor desempeño en lo que va del año.
Este último brote de sentimiento negativo se debe en parte a la renuencia del CBRT a participar en un endurecimiento monetario continuo bajo la atenta mirada de Erdogan. Los comentarios de la semana pasada del Ministro de Finanzas Albayrak de hecho parecían confirmar el programa de restricción de tasas de interés.
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Las cosas llegaron a un punto crítico la semana pasada cuando Estados Unidos impuso sanciones contra dos ministros turcos, en represalia por la detención de un pastor estadounidense. Si bien las noticias recientes indican que un acuerdo es inminente, la situación sigue siendo inestable.
Ahora parece que se necesita ayuda externa, que podría venir en forma de apoyo del FMI, pero esto requeriría un cambio sustancial hacia políticas más sostenibles. La perspectiva de los controles de capital ahora parece ser una posibilidad real.
Consecuencias de la inversión
- Esperamos que la inactividad continua pueda seguir ejerciendo presión a la baja sobre la lira turca y los activos asociados.
- La naturaleza turbulenta de los acontecimientos está provocando que los activos turcos tengan un rendimiento inferior al de otros mercados emergentes.
- El sector financiero turco parece especialmente vulnerable a la luz de la inminente necesidad de refinanciación y los grandes pasivos en moneda extranjera de las empresas turcas.
- Creemos que Turquía debería recurrir al FMI o buscar otro tipo de apoyo externo. De lo contrario, las medidas de control de capital parecen ser la única opción.
