La economía de la Eurozona está ganando confianza, especialmente en el frente alemán, con un "factor inflación" que había desplazado a la mayoría de los operadores económicos. Los efectos de la primera ronda de subidas de tipos de interés se esperan en los próximos meses: comenzará la Reserva Federal de Jerome Powell. Por cierto, en los Estados Unidos, la inflación está en su nivel más alto en 39 años. Para monitorear los próximos desarrollos en los mercados financieros, será necesario estar atento a "la tasa de interés a plazo en los Estados Unidos y el momento y la velocidad de la reducción del balance de la Fed", observa Sebastien Galy, estratega macro senior de Nordea Asset. Management, uno de los mayores fondos de inversión a nivel mundial.
¿Qué tipo de inflación estamos experimentando, fugaz o persistente?
“Esperamos que la inflación sea principalmente transitoria en Europa. Un poco menos en los Estados Unidos, porque la economía está demasiado caliente y la Fed, como dicen, ya está "detrás de la curva".
¿Será capaz la política europea de mantener una orientación monetaria equilibrada entre el control de la inflación y el mantenimiento de políticas de tipos de interés acomodaticias?
“Administrar una economía tan dinámica mientras los bienes raíces son caros, la inflación es alta y el dinero es muy grande es una tarea objetivamente compleja. Si el BCE espera que un poco de ajuste sea suficiente para evitar una espiral de inflación salarial, los precios de la vivienda podrían volverse aún más volátiles. Si, por el contrario, la política monetaria se endureciera en exceso, se correría el riesgo de ralentizar drásticamente la economía».
¿Qué prevés?
"Probablemente la solución será un aumento lento de las tasas de interés en los próximos años, mientras se incrementa el costo de los préstamos al mercado de la vivienda a través de estrategias específicas de política económica".
¿Qué ocurrirá con los mercados de renta variable a medida que se acerque la subida de tipos?
«La inflación ayuda al sector de la renta variable si los ingresos de las empresas aumentan rápidamente. Depende principalmente de los salarios de los consumidores. Europa comenzará a tener un rendimiento superior, al igual que el sector tecnológico chino. Incluso la renta variable norteamericana, tras un paréntesis, se está comportando bien. Una duda persistente la representa el sector tecnológico impulsado por un optimismo quizás excesivo».
Para la estabilidad de los mercados financieros, ¿qué eventos geopolíticos importantes sigue de cerca?
“La principal preocupación es la escalada del conflicto comercial entre Estados Unidos y China antes de las elecciones intermedias. Estos podrían abrir la puerta a una victoria republicana, lo que significaría una contracción fiscal en Estados Unidos.
¿Qué diferencias de enfoque ve entre EE. UU. y Europa en esta fase económica?
“El endurecimiento de la política monetaria generalmente se elige cuando los hogares comienzan a obtener ganancias salariales significativas. La Eurozona, a diferencia de EE. UU., tiende a ser todavía muy sensible al tema de la alta inflación. Lo que caracteriza al BCE en comparación con lo que está sucediendo en los EE. UU. es una atención creciente a la economía verde».
La pandemia ha magnificado la deuda de los gobiernos occidentales. ¿Hasta cuándo la sostenibilidad dejará de ser un problema?
“Estamos frente a una montaña de deuda en el sector corporativo, en el mundo del consumo y en la dimensión gubernamental. La deuda del sector público es manejable siempre que se implementen reformas que mejoren la productividad y la inflación no suba demasiado debido a la integración de costos ASG. Otro factor es el nivel de ahorro, que debe seguir siendo alto: esto no es un problema en Europa, pero sí lo es en Estados Unidos. Otro problema importante es la deuda de los hogares que se ha acumulado para entrar en un mercado inmobiliario cada vez más caro. De cara al futuro, esto podría conducir a una crisis de crédito al consumo.
En concreto, ¿hay alguna dinámica de la deuda en Europa que esté destinada a volverse crítica?
«No, en Europa los perfiles de deuda parecen muy manejables. También en Italia, y en un contexto de distinta importancia y dimensiones también en Grecia. Porque la tasa de crecimiento debería continuar a un ritmo decente. Sin embargo, la falta de implementación de reformas, principalmente aquellas para aumentar la productividad, podría ser un problema a largo plazo.
