Estanflación¿quién era ella? El término, acuñado a fines de la década de XNUMX, indica la presencia simultánea de estancamiento e inflación en el mismo mercado. El tema vuelve a estar de moda al punto de estar en la cima de las preocupaciones de los inversionistas, quienes temen el regreso de esa particular condición de los años setenta. Pero, ¿de dónde vienen estos miedos?
En primer lugar, a pesar de las muchas garantías recibidas en los últimos meses de los bancos centrales de todo el mundo, la inflación parece cada vez menos “transitoria”. Y este crecimiento de los precios (no sólo de la energía) va acompañado de un crecimiento global menos impetuoso de lo esperado a principios de 2021. Y la situación podría empeorar aún más, dado que no faltan los riesgos a la baja.
Los puntos más débiles del sistema están del lado de la oferta: los elementos que encabezan la lista incluyen las dificultades en el transporte internacional e la escasez de semiconductores, que desencadenan un efecto dominó en varios sectores de la industria. Pero el problema más alarmante se refiere energía, donde existen fuertes tensiones sobre los precios de los combustibles fósiles tradicionales.
Otros factores de riesgo están compuestos por políticas monetarias y fiscales – que en todo el mundo están a punto de volverse menos expansivos que en los últimos años – e lo desconocido de china, que en el último año ha visto cómo el PIB se ralentizaba de forma significativa (ralentización que no se explica únicamente por la crisis del sector inmobiliario causado por Evergrande).
Todos estos motivos de ansiedad pusieron fin al ciclo alcista de las bolsas, dando paso no a un verdadero pesimismo sino a una suerte de perplejidad generalizada. Sin embargo, según Stefano Fugnoli, estratega de Kairos, todo esto corre el riesgo de "hacernos olvidar algunos elementos importantes, indudablemente positivos".
En el último número de su columna de análisis "En el cuarto piso", Fugnoli señala que la pandemia parece debilitarse, al menos en los países desarrollados, y que incluso la variante Delte, a pesar de las muchas preocupaciones planteadas en los últimos meses, parece estar bajo control.
Además, “hay en el mundo una fuerte acumulación de demanda de inversión pública y privada en capacidad de producción –continúa el estratega de Kairós– sin mencionar los inventarios, cerca de su límite más bajo”.
Por estas razones, según Fugnoli, "un componente del concepto de estanflación, estancamiento, que brilla por su ausencia”. En cuanto al otro componente, la inflación, “una parte disminuirá por la destrucción de la demanda y un probable aumento de la oferta, mientras que otra parte se mantendrá y se verá también en el lado positivo, el de la demanda animada de materias primas, bienes y servicios tangibles”.
También porque en el futuro el factor más importante a considerar no será la inflación, sino crecimiento: “Si hay crecimiento, como esperamos – concluye Fugnoli – la inflación será bien tolerada por las bolsas de valores”.
