Necesitamos más directores independientes en los directorios, más mujeres, más transparencia e incluso un mejor dominio del idioma inglés, que a menudo las empresas subestiman. Esto es lo que piden los inversores institucionales a las empresas más pequeñas de las que cotizan en bolsa, según una investigación realizada por Consob e Ir Top tanto en el MTA (de 72 emisores en el segmento STAR y 88 empresas en el índice FTSE Italia Small Cap) como en los 103 listados en el AIM. Estos últimos tienen una capitalización total de 7,4 millones, mientras que los del mercado regulado de Piazza Affari valen más del 10% de la capitalización total de Borsa Italiana.
De acuerdo con lo que se desprende de la encuesta, todas estas empresas tienen predisposición a estar firmemente controladas por el primer accionista: en un 63% en el caso de las Small Caps de la MTA y en un 55% en el caso de las AIM, la participación de el primer accionista es superior al 50%. Y esto se traduce en una escasa presencia de consejeros independientes en los consejos de administración: en la MTA, en las 153 sociedades examinadas, hay de media 4, es decir, menos de la mitad del total del consejo, y el porcentaje desciende significativamente en el mercado AIM , donde los miembros independientes son de media 1,6, es decir, uno de cada cuatro. Por no hablar de la presencia de mujeres., cuestión subestimada en este caso tanto por empresas como por inversores institucionales: a finales de junio de 2018, las mujeres están presentes en todas las empresas de MTA (salvo en dos casos) y representan el 36,4% del consejo, pero en el 40% de las empresas cotizadas en el AIM no hay ni una mujer en el directorio y el promedio es solo del 12,7%.
Por lo tanto, los inversores institucionales piden una mayor representación, también teniendo en cuenta que su peso no es despreciable: están presentes en 60 empresas incluyendo STAR, Small Cap de la MTA y AIM, con un peso de una cuarta parte del valor total y una participación media del 9% para los fondos italianos en AIM, mientras que los extranjeros prefieren invertir en la MTA, donde están presentes en 28 sociedades con una participación media del 7,5%.
El otro tema profundamente sentido que surgió del análisis de Consob e Ir Top es el de la transparencia. Aparte de las empresas STAR, que como las de Ftse Mib están obligadas a publicar estados financieros trimestrales, para todas las demás la comunicación financiera sigue siendo poco más que una opción: el 58% de las Small Caps e incluso solo el 17% de las pymes cotizan en la AIM, donde además solo 8 empresas de las más de 100 de la lista presentaron un Informe de Sostenibilidad, nada obligatorio pero siempre apreciado por los inversores. De hecho, la encuesta muestra que los inversores institucionales consideran buena solo la información contable del segmento STAR, mientras que para Small Caps y AIM es "suficiente" en el 71% y el 63% de los casos, respectivamente. La presentación de un plan industrial también sería muy bien recibida por los grandes inversores: solo una de cada tres empresas MTA examinadas produjo uno en 2018, y solo el 22% de los AIM.
Finalmente, inglés. Un viejo hábito italiano, especialmente en pequeñas empresas, quizás familiares y todavía poco orientadas a internacionalizar seriamente su negocio. Cuestionadas por Consob e Ir Top, las empresas examinadas han admitió con franqueza que no considera fundamental el dominio del idioma inglés. Pero los inversores institucionales no lo creen así, y los datos parecen darles la razón: en el AIM, solo una empresa de cada 10 traduce sus estados financieros al inglés, el 30% también envía comunicados de prensa en inglés y el 23% escribe una presentación en inglés. Inglés para inversores. En cuanto a Small Caps, producen el 38% de los estados financieros, el 47% de los comunicados de prensa y el 31% de las presentaciones en inglés. Un poco mejor, pero todavía muy poco.
“La cotización –comentó Anna Lambiase, directora general de Ir Top– impone al emisor un comportamiento de información definido por la legislación y las prácticas de mercado que debe tener en cuenta las necesidades del inversor y la igualdad de información entre las partes interesadas. Para todos los inversionistas, mantener un perfil de transparencia constante sobre el desarrollo comercial se percibe como el factor más importante para fortalecer la confianza de los inversionistas. La divulgación voluntaria es más frecuente en la MTA. Las empresas que están cubiertas por al menos un analista financiero son el 26% de MTA, el 51% de los emisores de AIM. En la encuesta realizada a un target de PIR Portfolio Managers, con respecto a los aspectos de gobernanza, los inversores y las empresas expresan un juicio positivo sobre los efectos de la coincidencia propiedad/gestión en el análisis del rendimiento y la entrega".
