Esa quemadura todavía arde principios de agosto, cuando las listas de precios parecían lavabo en un agujero sin fondo. Luego volvieron los atisbos de calma, pero los inversores aún no están seguros. Archivado el discurso de Jerome Powell en Jackson Hole, que confirmó la perspectiva de un recorte de tipos en Estados Unidos a partir de septiembre, la atención sigue centrada sobre todo en sector tecnológico que funcionó como loco en la primera parte del año, pero luego mostró algunos crujidos. Sin embargo, también existe el sector que preocupa lujo, tan penalizada por la crisis del consumo en China y que farmacéutico tan endeudado. Mientras las tensiones en Oriente Medio y las elecciones estadounidenses quedan en un segundo plano.
Gabriel Debach, analista de mercado italiano de eToro, una comunidad de inversión social con 38 millones de usuarios en todo el mundo, describe la siguientes líneas de los mercados: Desde principios de mes, los sectores de consumo discrecional, servicios públicos y salud han mostrado los mayores aumentos, una señal de que elVuelve el apetito por el riesgo accionario, aunque con un poco de precaución. La tormenta de verano puso a prueba los mercados, pero los fundamentos alcistas siguen siendo sólidos. El interés en esta tecnología sigue siendo central, pero a pesar de la euforia general en torno a la IA, todavía hay cierta distancia entre el entusiasmo y las inversiones totalmente racionales. El sector farmacéutico, que disfruta del éxito de los medicamentos contra el cáncer, la diabetes y la obesidad, podría ver una mejora gracias a los recortes de tipos, dado que el sector está notoriamente muy endeudado. Podrían surgir ideas para recubrimientos en el sector del lujo.
¿Fue esa fuerte caída a principios de agosto sólo una tormenta de verano o algo más?
Una tormenta de verano que, sin embargo, volvió a despertar los lados entumecidos del mercado. Aunque los mercados se han recuperado en su mayor parte de la liquidación, el mercado ha vuelto a examinar la correlación negativa entre acciones y bonos, y estos últimos han regresado a las carteras de los inversores. El miedo a la inflación parece ahora dar paso a la recesión, con la geopolítica de fondo (ver el oro en máximos históricos como barómetro) mientras el estallido de la volatilidad y el VIX vuelven a poner en guardia a los inversores sobre los próximos acontecimientos futuros. Pero el rebote no debería hacernos olvidar que algo ha cambiado. A pesar del renovado interés en los semiconductores y las Big Tech, los sectores defensivos lideran Wall Street desde principios de mes. Desde principios de mes, los sectores de consumo discrecional, servicios públicos y atención sanitaria han mostrado las mayores ganancias, una señal de que el apetito por el riesgo bursátil ha regresado, pero con un toque de cautela inherente. Observe cómo el índice S&P 500 igualmente ponderado registró nuevos máximos históricos por delante del S&P 500 ponderado.
Ahora parece que lo peor de los mercados ha quedado atrás y algunas compras han vuelto. ¿Se trata de un aumento real o deberíamos temer nuevas caídas?
A pesar de las fuertes liquidaciones que afectaron a los mercados en sólo 3 días, al final la corrección del S&P 500 fue inferior al 10%. Entonces nada alarmante. Las correcciones son una parte inevitable del ciclo del mercado. Los retrocesos del 5% o más ocurren más de tres veces al año, los retrocesos del 10% una vez al año y las correcciones del 15% cada dos años. Si bien la volatilidad actual puede parecer inquietante, es útil recordar que los períodos de alta volatilidad a menudo presagian retornos positivos en los seis meses siguientes. Si bien la tormenta de verano ha puesto a prueba los mercados, los fundamentos alcistas siguen siendo sólidos. Las incertidumbres y las correcciones son parte del ciclo normal del mercado. La próxima respuesta de los mercados a los numerosos recortes de tipos previstos para septiembre y a las próximas elecciones estadounidenses podrían dar lugar a nuevas justificaciones para la preocupación.
Techs: pese a intentar recuperarse de la profunda caída de principios de agosto, el mercado teme que no hayan terminado de deflactarse
La reciente corrección ha contribuido a aligerar algunas valoraciones y a reconsiderar el peso del sector en las carteras de los inversores. Sin embargo, el interés por la tecnología sigue siendo central: el índice XLK todavía está a alrededor del 5% de sus máximos históricos, y la semana pasada marcó el mejor desempeño semanal desde noviembre de 2022, una señal de que la confianza en el potencial a largo plazo de la industria ha disminuido. no ha sido sacudido. Los inversores están analizando cuidadosamente los informes trimestrales en busca de señales de que enormes inversiones en tecnología e infraestructura relacionadas con la IA estén empezando a producir resultados concretos. Sin embargo, persisten las incertidumbres. Por un lado, hay quienes hablan de una posible burbuja en el sector tecnológico; por otro, se argumenta que las inversiones actuales pueden ser racionales teniendo en cuenta las perspectivas futuras. Como suele ocurrir en las fases de entusiasmo del mercado, es difícil predecir el momento en el que el hype podría estallar, y el riesgo de quedarse "aguantando el partido" siempre está presente. Meta, por ejemplo, ha pasado de centrarse en la eficiencia a grandes gastos de capital, y Mark Zuckerberg destacó la importancia de adelantarse a la curva: “Preferiría arriesgarme a desarrollar capacidades antes de que sean necesarias, en lugar de hacerlo demasiado tarde, dado el largo plazo”. Calendario necesario para iniciar nuevos proyectos de infraestructura…. las empresas que están invirtiendo están tomando una decisión racional. Porque la desventaja de quedarse atrás es que estás fuera de posición para la tecnología más importante durante los próximos 10 o 15 años”. Aunque Nvidia logró mantenerse a sólo un -4% de sus máximos históricos, otras acciones relacionadas con la IA no siguieron la misma tendencia. Super Micro Computer, por ejemplo, perdió un 47%, mientras que ARM cayó un 29%. Estos movimientos contrastantes indican que, a pesar de la euforia general en torno a la IA, todavía hay cierta distancia entre el entusiasmo y las inversiones totalmente racionales.
¿Cuáles son las señales para el sector del lujo, tan afectado por la ausencia de consumidores chinos?
El sector del lujo está atravesando un período de importante incertidumbre, debido principalmente a la débil demanda en China, un mercado crucial para el segmento. LVMH, el conglomerado de artículos de lujo más grande del mundo, informó una contracción de ingresos del 1% en el primer semestre de 2024, con un crecimiento orgánico limitado al 1%. Este resultado representa la tasa de crecimiento más baja desde 2009, excluyendo el carácter excepcional de la pandemia. La caída de la demanda también tuvo un impacto directo en los márgenes operativos de LVMH, que se redujeron en 2 puntos porcentuales. La falta de previsiones de la dirección de LVMH para el segundo semestre de 2024 añade más incertidumbre a las perspectivas a corto plazo de la compañía. Sin embargo, los signos de debilidad no se limitan únicamente a LVMH. Burberry informó una disminución del 21% en las ventas comparables a nivel mundial en el primer trimestre de 2025, frente al 18% en el mismo período del año pasado, lo que destaca cómo la incertidumbre macroeconómica está afectando negativamente a todas las regiones clave (incertidumbre que llevó a la administración a suspender los pagos de dividendos para el año). ). Otros actores del lujo, como Swatch y Richemont, también han informado de una reducción significativa de la demanda en China. Esta tendencia negativa sugiere que la desaceleración económica de China sigue siendo severa y podría extenderse más allá del sector inmobiliario, impactando sectores económicos adicionales. Después de resistir la presión de las subidas de tipos, el sector del lujo ahora tiene que afrontar una vez más los desafíos planteados por la desaceleración china y las incertidumbres macroeconómicas globales. Por lo tanto, no sorprende que LVMH se encuentre actualmente entre las acciones de gran capitalización más vendidas en corto en la región EMEA, según el último Shortside Crowdedness Report de Hazeltree. Sin embargo, con la acción cayendo más del 23% desde los máximos históricos recientes y una relación P/E de NTM por debajo del promedio, no sería inesperado ver a la acción y al sector intentar recuperarse, tratando de volver a subir desde la sufrida. fuertes ventas.
¿Cómo ve al sector farmacéutico, con medicamentos contra la obesidad, la diabetes y el cáncer, pesando sobre su deuda?
El sector farmacéutico está demostrando ser extremadamente dinámico y resistente, y algunas áreas impulsan el crecimiento a pesar de los desafíos globales. Un tema central es sin duda el de los medicamentos contra la obesidad, que sigue apoyando a empresas como Novo Nordisk y Eli Lilly. Novo Nordisk, en particular, se ha convertido en la primera empresa europea por capitalización bursátil, mientras que Eli Lilly ha experimentado un aumento de sus acciones de aproximadamente el 59% desde principios de año, posicionándose como la empresa con mejor desempeño entre todas las empresas sanitarias con capitalización. supera los 50 mil millones de dólares. Este éxito se ha visto impulsado por la fuerte demanda de sus medicamentos clave, como Mounjaro, utilizado para tratar la diabetes tipo 2, y Zepbound, para bajar de peso. El éxito de estos medicamentos ha disipado los temores de una posible sobrevaloración del mercado y ha llevado a Eli Lilly a elevar su previsión para todo el año 2024. Las ventas combinadas de Mounjaro y Zepbound superaron con creces las expectativas para el segundo trimestre, lo que ayudó a consolidar el liderazgo de la empresa en el sector. Para Novo Nordisk, los medicamentos Ozempic y Wegovy tuvieron un impacto significativo, representando alrededor del 57% de sus ventas. En el frente europeo, AstraZeneca sigue fortaleciendo su posición como la empresa cotizada más valiosa del Reino Unido (convirtiéndose en la primera empresa británica valorada en más de £200 mil millones), gracias a sus avances en medicamentos contra el cáncer. La compañía informó un crecimiento del 18 % en los ingresos totales en el primer semestre de 2024, impulsado por la sólida demanda de sus medicamentos clave. Esto permitió a AstraZeneca elevar su pronóstico para todo el año, con un crecimiento porcentual de dos dígitos esperado tanto en ingresos totales como en ganancias por acción. Los resultados positivos de los ensayos clínicos y las nuevas aprobaciones prometen respaldar aún más el crecimiento futuro de la empresa.
En general, el sector farmacéutico podría volver a atraer el interés de los inversores, especialmente en un contexto de rotación del sector y posicionamiento defensivo, considerando la posibilidad de recortes de tipos que podrían beneficiar al sector notoriamente endeudado. A pesar del bajo rendimiento del sector sanitario XLV en 2023, que cayó un 19% en comparación con el S&P 500, los resultados recientes de las principales empresas farmacéuticas sugieren una recuperación del sector, respaldada por innovaciones terapéuticas y la creciente necesidad de soluciones sanitarias a nivel mundial.
Estamos al borde del primer recorte de tipos en Estados Unidos desde la pandemia. ¿Le convenció el discurso de Powell en Jackson Hole?
El presidente de la Reserva Federal, Powell, proporcionó el elemento que los inversores buscaban en sus comentarios en Jackson Hole: claridad sobre los recortes de tipos. Powell reconoció la disminución de los riesgos para la inflación y los crecientes riesgos para el empleo, y dijo que ha llegado el momento de que la Reserva Federal ajuste su política. En cuanto al momento, es casi imposible para la Reserva Federal encontrar puntos en común. O recortar las tasas con el riesgo de que sea demasiado pronto y, por lo tanto, arriesgarse a una respuesta reflacionaria o esperar y arriesgarse a un colapso del mercado laboral. Ésta es la realidad de la dependencia de datos. Algunos inversores podrían haber esperado una mayor claridad sobre el alcance de los recortes de tipos, pero todavía era una posibilidad muy remota. Al final, el presidente Powell proporcionó lo que el mercado quería: certeza sobre la política monetaria de la Reserva Federal en el futuro, abriendo la puerta al primer recorte de tipos en más de cuatro años.
¿Qué sectores se beneficiarán del recorte de tipos y cuáles se verán afectados? ¿El cruce euro/dólar? ¿Ellos? ¿Bitcoin?
Será importante monitorear los sectores más sensibles a la dinámica económica y las tasas de interés, desde el sector inmobiliario hasta el financiero, con especial atención a las empresas de mediana capitalización, que han mostrado un retraso significativo en el repunte actual. El oro ya se anticipa a este movimiento, beneficiándose de un contexto favorable que ha reforzado su papel como activo refugio, superando al Bitcoin, a menudo llamado "oro digital". Los riesgos geopolíticos, el aumento de las compras por parte de los bancos centrales y la caída de las tasas reales están creando las condiciones ideales para su crecimiento. La búsqueda de diversificación de los inversores, en un momento en el que los índices bursátiles alcanzan nuevos máximos históricos, completa el marco perfecto para la subida del oro. A pesar de las salidas de capital de los ETF de oro desde principios de año, el metal precioso sigue registrando ganancias. Curiosamente, si bien los ETF muestran un interés limitado, los consumidores estadounidenses compran cada vez más lingotes de oro, como lo demuestran las ventas en Costco. A pesar de la reciente corrección, el avance de Bitcoin sigue siendo impresionante: +37% desde principios de año, aproximadamente el doble que el del S&P 500 (actualmente en alrededor del 18%). En teoría, un recorte de tipos sería positivo para el criptoactivo, pero no lo forzaría.
¿Y en Europa? ¿Espera más recortes de tipos por parte del BCE este año y de qué magnitud?
El BCE ya se ha embarcado en el proceso de reducción de tipos, recortándolos hace más de dos meses. Los mercados siguen anticipando nuevas medidas y esperan alrededor de medio punto porcentual de nuevos recortes para finales de año. Los pronósticos actuales indican un 90% de posibilidades de un recorte de 25 puntos básicos en la tasa de depósito al 3,5% ya en septiembre, con la posibilidad de al menos una medida de seguimiento antes de fin de año. Estas expectativas reflejan el deseo del BCE de mantener la inflación bajo control y al mismo tiempo equilibrar la desaceleración económica.
Y luego están las elecciones estadounidenses a la vista. ¿Cuánto podrían afectar las listas de precios? ¿Cómo han actuado en el pasado en años electorales?
La política tiene un impacto limitado en los rendimientos de su cartera a largo plazo. Al analizar los datos históricos, se ve claramente que se han producido caídas del mercado y crisis económicas durante las administraciones tanto demócrata como republicana. Ningún presidente, de ningún partido, tiene la capacidad de controlar por sí solo un mercado de valores de 57 billones de dólares. Los factores predominantes que impulsan el desempeño del mercado siempre han sido la economía y las ganancias corporativas, no quién ocupa la Oficina Oval. Los años electorales tienden a ser buenos para los mercados. En promedio, los mercados bursátiles registran ganancias del 14,4% en los años electorales. Sin embargo, independientemente de quién gane, existen riesgos que podrían generar volatilidad, como una escalada de una guerra comercial o cuestiones relacionadas con la gestión de la deuda. Dejando a un lado la volatilidad, lo que importa es el negocio.
