Generali está en el punto de mira en Piazza Affari: la acción gana un 1,9% a 15,46 euros al final de la mañana en un mercado que sube un 0,3%. Según rumores de prensa, Generali está considerando la venta de Generali Leben en Alemania con activos estimados de 44 mil millones y una posible recaudación de entre 900 y 600 millones por la venta.
“La compañía de vida –escribe Equita– es la más problemática entre las filiales alemanas del grupo desde una perspectiva de Solvencia II, afectada por el desafiante contexto de tipos de interés frente a reservas caracterizadas por altos mínimos garantizados”. Según los datos facilitados durante el día del inversor, la compañía a finales de 2015 tenía un rating de Solvencia II del 162% frente al casi 400% de Aachen Munchener y Cosmos y el 287% de Generali Deutschland. Desde hace algún tiempo, la gerencia ha tenido un enfoque particular en la empresa que no ha colocado políticas tradicionales durante algún tiempo y es objeto de un plan agresivo de reducción de costos. Durante el día del inversor en Londres, el máximo responsable de la división alemana había especulado con la venta de partes de la cartera para optimizar la posición de Solvencia II de la compañía, subrayando sin embargo que la compañía podría capitalizarse recurriendo a ajustes intragrupo entre el filiales alemanas. Y no es casualidad que hoy el grupo asegurador respondiera a los rumores recordando que “como ya explicó en el Investors Day, la venta de una parte de la cartera dentro del perímetro de las actividades alemanas es una de las muchas opciones estratégicas que tiene el empresa está evaluando".
Para Equita, "la venta mitigaría parcialmente el riesgo vinculado a la exposición de vida en Alemania, pero no cambiaría radicalmente la historia de renta variable de Generali". Según los analistas de Credit Suisse, una venta estaría en línea con la estrategia del grupo presentada en noviembre de 2016. Los analistas estiman un valor implícito para Generali Leben en 2016 de aproximadamente 2,1 millones de euros. Operaciones similares sugieren múltiplos de 0,5-0,7x para negocios de este tipo. De ser así, “creemos que una operación no sería especialmente positiva para el ratio de Solvencia II del grupo. Una venta podría generar 1 millones de euros en efectivo, que es el objetivo mínimo de ventas del grupo”.
