Nicodemo, miembro influyente y culto del Sanedrín, sigue a Jesús de noche y oculta su fe renacida de día. Quince siglos después, en una Europa que comenzaba a desgarrarse en un conflicto religioso que duraría cien años, Calvino condenó como nicodemitas a los protestantes que vivían en tierras católicas, conformándose exteriormente a las prácticas religiosas oficiales y siguiendo su verdadera fe sólo in pectore para evitar el cargo de herejía. El martirio es mejor, dice Calvino. No, primum vivere, en cambio los socinianos dirían citando a Atanasio de De Fuga en Persecutione y el teólogo español Juan de Valdés tomaría la misma posición. Proveniente de una familia de judíos que se convirtieron al cristianismo para no ser expulsados de España y posteriormente perseguidos y quemados en la hoguera con la acusación de haberse convertido al judaísmo en secreto, Valdés, ayuda de cámara secreta del Papa Clemente VII, simpatiza con Erasmo y Lutero. pero mantuvo sus convicciones para sí mismo y un pequeño círculo de seguidores y así logró morir de muerte natural en 1541.
En la tradición que va de Maquiavelo a Leo Strauss y Kojève, el nicodemita del mercado de hoy debe aplicar una forma reticente de expresarse a la economía y al mercado de valores. Debe rendir homenaje exteriormente al paradigma dominante, el de la aceleración global y el mercado alcista de renta variable de larga duración (con un fuerte repunte de verano que acaba de comenzar), debe estar sobreponderado en acciones en su cartera y puede cultivar de la noche a la mañana, con mercados cerrados. y con algún amigo de confianza, dudas y perplejidades. Y así durante el día, por ejemplo, se suma al coro ininterrumpido de voces que afirman que el ascenso durará precisamente porque hay mucho escepticismo alrededor. Por la noche, a la luz de una vela, comenta que tal vez no exista todo este escepticismo si todos, absolutamente todos, dicen con desaprobación que existe. Durante el día, el Nicodemite rinde homenaje a la fuerte recuperación que ya ha comenzado en Europa y exhibe una debidamente rica cartera de bancos y valores mediterráneos. Al caer la tarde, medita en las severas palabras de Otmar Issing, según las cuales Alemania está desmantelando rápidamente las reformas estructurales de la última década y está perdiendo competitividad. En cuanto al continente en su conjunto, aparte de la flexibilización fiscal que Merkel concedió el año pasado a casi todos los socios de la eurozona, no ve grandes impulsores de crecimiento, no solo a nivel macro sino también en las ganancias de las empresas que cotizan en bolsa. Durante la jornada se adhiere convencido a la idea de que se avecina un gran relanzamiento gracias a las medidas que prepara el BCE. Por la noche, el influyente Adam Posen comentó desde el seminario del BCE en Sintra que el recorte de tipos tendrá un efecto muy limitado y que el euro no caerá mucho por debajo de los niveles actuales. Di giorno declara su confianza en las medidas de recuperación decididas por las autoridades chinas para volver a alcanzar un crecimiento del 7.5% este año. Por la noche, vuelve a leer Zhiwei Zhang de Nomura, quien señala cómo estas medidas son cada vez más frenéticas, una señal del nerviosismo del gobierno por el crecimiento que, en realidad, todavía se está desacelerando. Durante la jornada proclama su confianza en la recuperación de la inversión productiva en América. Con todo el efectivo que tienen, con un flujo de caja alto y con tasas de interés tan bajas, es imposible que las empresas no aprovechen para comprar nueva maquinaria y nuevo software.
Por la noche, sin embargo, advierte que todavía no se ve nada significativo y que las empresas, acosadas por los asaltantes activistas, están tratando de reducir su liquidez comprando acciones propias o de empresas por adquirir, no maquinaria. Durante la jornada, el Nicodemita se adhiere a la teoría oficial según la cual la gran aceleración americana comenzó en el verano de 2013, sufrió un parón temporal en el primer cuarto a causa del vórtice ártico y ya va camino de confirmar y superar con paso firme la brillantes resultados de la segunda mitad del 'El año pasado. Por la noche, con las persianas cerradas, lee y comenta a Richard Koo quien se pregunta si la excepción, en lugar del primer trimestre débil, no fueron por casualidad los dos trimestres fuertes que lo precedieron, impulsados por un ciclo de inventario anómalo y por una recuperación inmobiliaria que ya se ha desinflado. Durante el día, dice que está convencido de que los bonos pronto comenzarán a declinar, como corresponde cuando hay una fuerte recuperación global. Por la noche, no puede evitar notar otro aumento en los bonos del Tesoro y los Bunds, ciertamente alentado por la sobreabundancia de liquidez, pero también por los temores de la Fed sobre los bienes raíces. De día, dice que confía en que los bancos centrales podrán gestionar una salida sin problemas del QE en los próximos años y así garantizar muchos más años de crecimiento global y mercados alcistas de renta variable. Por la noche vuelve a leer a William White de la OCDE, quien señala cómo nos moveremos por ensayo y error hacia un territorio totalmente nuevo, con un alto riesgo, como mínimo, de volatilidad. Y siempre es White quien señala que, en la próxima recesión, el mundo tendrá un 30 por ciento más de deuda que en 2007. Esta doble moral, día y noche, no es tan difícil de manejar. Estamos en una fase en la que el paradigma dominante es muy fuerte. Es sencillo, es aprobado y difundido por los hacedores de política y además es muy atractivo, porque enriquece a todos los que tienen dinero para seguirlo. Su robustez está demostrada por la voluntad del mercado de almacenar todos los elementos perturbadores en el cajón. Se necesitará no solo uno, sino una serie de eventos particularmente decepcionantes para que todos, si es que hay alguno, regresen a la pizarra para trabajar en otro paradigma.
Dado que de momento solo vemos elementos negativos aislados o, como la subida de los tipos oficiales, aún lejanos, no hay razón para no aprovechar el estado de gracia de todos los mercados, incluido el de renta fija. Nuestra tesis es simplemente que podemos ser adultos optimistas que disfrutan del lado positivo sin confiar en nosotros y sin ocultar nuestros problemas. Racionalizar el ascenso pensando que se debe inevitablemente a un mundo mejor puede ser peligroso porque puede hacerte perder gradualmente el sentido del riesgo y el límite. Y si bien es probable que estemos realmente a mitad del ciclo expansivo, es casi seguro que la segunda mitad será más errática y volátil que la primera. Invierte, pues, pero no te ciegues. Positivo, pero con la cabeza fría. Nicodemo, el antihéroe, finalmente fue proclamado santo. Su fiesta es el 31 de agosto.
