Las elecciones de hoy deberían resultar en un fortalecimiento de la mayoría conservadora en el gobierno. Pero es poco probable que ese resultado desencadene una fuerte reacción del mercado.
Sin embargo, esperamos una renovada debilidad de la libra en los próximos meses, ya que las expectativas actuales del mercado sobre el Brexit son demasiado optimistas. Además, si bien los rendimientos de los Gilt deberían seguir estando bien respaldados por una mayoría conservadora fortalecida, todavía hay espacio, en nuestra opinión, para algunas sorpresas de política interna.
5 PROBABLES ESCENARIOS POSTELECTORALES
• Mayoría conservadora aumentada (70 % de probabilidad)
Los conservadores ganan y obtienen una mayoría de más de 40 escaños. Las encuestas y apuestas de mercado nos llevan a considerar como escenario más probable un fortalecimiento significativo de la mayoría gubernamental.
• La mayoría Tory cambia ligeramente (15% de probabilidad)
Los conservadores obtienen una mayoría de 1 a 40 escaños, un statu quo ante. Los partidos de oposición probablemente verían este resultado como positivo.
• Una coalición Conservador/Lib-Dem (5% de probabilidad)
Significaría que las encuestas están equivocadas y que el apoyo al partido tory no es tan fuerte, mientras que los demócratas liberales se están poniendo al día. Consideramos que las probabilidades de que ocurra este escenario son similares al escenario que se describe a continuación, pero consideramos improbable una coalición con los demócratas liberales.
• Un gobierno de minoría conservadora (5% de probabilidad)
Si tuviéramos que ver una reducción modesta en el apoyo Tory, este sería el escenario más probable con respecto a una coalición Conservador/Lib-Dem. En esta situación, gobernar sería difícil. Si bien la política interna aún podría avanzar, las negociaciones del Brexit se verían comprometidas.
• Un gobierno de coalición liderado por los laboristas (5% de probabilidad)
Incluso la ocurrencia de este escenario significaría que las encuestas están totalmente equivocadas. Los laboristas podrían formar un gobierno ya sea directamente o en coalición con los Lib-Dems y/o el Partido Nacional Escocés (SNP).
Implicaciones para los mercados en caso de mayoría conservadora
Nuestras expectativas, en línea con las del mercado, son de un resultado que lleve a un aumento de la mayoría conservadora, con una mínima reacción del mercado. Este escenario es favorable cuando se analizan los rendimientos de los Gilt, pero esperamos que la libra esterlina se debilite.
La libra
La libra ha subido desde el anuncio de las elecciones en el Reino Unido, en parte gracias a la percepción de un Brexit más suave. Creemos que una perspectiva tan optimista está fuera de lugar.
El riesgo de un Brexit caótico persiste, a nuestro juicio, aunque en menor medida. Además, esperamos que las negociaciones resulten difíciles y esto conducirá a un debilitamiento de la libra en los próximos meses. La incertidumbre también pesará sobre las previsiones de PIB del Banco de Inglaterra.
La política monetaria
En cuanto a la política monetaria, no esperamos ningún cambio en el Reino Unido este año ni en 2018. Esto, en comparación con las expectativas de un aumento en las tasas de los fondos federales de EE. UU., indica una presión a la baja en el tipo de cambio USD/GBP. Es probable que la libra sufra más presión si se forma un Parlamento sin una gran mayoría conservadora, y también debido a la creciente preocupación por las negociaciones del Brexit.
El único cambio de perspectiva posible para la libra, y por lo tanto su fortalecimiento, podría provenir de un resultado electoral que, sin embargo, creemos que tiene una probabilidad muy baja, es decir, una victoria del Partido Laborista que podría traer un impulso fiscal significativo (y expectativas de un endurecimiento monetario). ).
EL DORADO
Para los mercados Gilt, la mayor flexibilidad política y el deseo de adoptar una visión a largo plazo de las finanzas públicas deberían mantener bajos los rendimientos y los diferenciales. Desde 2009, los diferenciales de los Gilt se han correlacionado más estrechamente con los movimientos de la libra. Esto sugiere que las preocupaciones sobre el riesgo de la deuda soberana se han asimilado a la perspectiva de la política monetaria, posiblemente como resultado de la flexibilización cuantitativa.
Sin embargo, el manifiesto laborista que promete frenar los recortes en el gasto público, aumentar la inversión en infraestructura y volver a nacionalizar algunas industrias podría reavivar los temores sobre la deuda soberana.
