Ha pasado otro año y los mercados financieros han perdonado, a pesar de China, Donald Trump, Brexit y Monte dei Paschi di Siena. Frente al escenario de los riesgos que temíamos, el 2016 transcurrió sin contratiempos y ninguno de ellos se manifestó de forma grave, ni siquiera sorprendentemente positiva. La lección clave de 2016 es que los eventos políticos son demasiado impredecibles para basar una estrategia de inversión en ellos.
Un buen comienzo
Si los buenos días comienzan por la mañana, 2017 parece ser otro año de buenos rendimientos: el clima financiero sigue siendo propicio y los mercados parecen descontar un año de crecimiento económico e inflación decentes, generalmente favorable a los activos de riesgo (un poco menos que los bonos) . En comparación con el año pasado, la estabilización de las materias primas ha quitado algo de presión a las empresas energéticas y los países emergentes.
No bajes la guardia
Sin embargo, los riesgos siempre están a la vuelta de la esquina, por lo que nos preguntamos: ¿qué puede salir mal en 2017 para cambiar drásticamente los escenarios de inversión? Prepárense, hay muchos hierros en el fuego.
1) Crisis de la eurozona
La calma posterior al referéndum constitucional de Italia no debería engañar demasiado: la eurozona sigue siendo el área estructuralmente más frágil entre los países desarrollados. La llegada de partidos euroescépticos reduce la cooperación necesaria para impulsar vigorosamente el proceso de reforma. La cuestión de Grecia permanece esencialmente sin resolver y la posible victoria de Marine Le Pen en Francia podría significar el fin del proyecto europeo. No olvidemos que Italia tiene un sistema bancario frágil, súper conectado con otros bancos europeos, y un gobierno que tiene las horas contadas. En resumen, no hay escasez de riesgo sistémico.
2) Brexit duro
Tras el resultado del referéndum británico, el único perdedor hasta el momento ha sido la libra (-17% desde principios de año). Pero la verdadera batalla aún no ha comenzado: en marzo de 2017 debería comenzar el proceso de salida de Gran Bretaña de la eurozona, que implica la renegociación de un importante número de tratados. La batalla puede ser dura (de ahí el nombre de Hard Brexit) y sin descuentos, con posibles repercusiones en los mercados financieros y en la economía.
3) proteccionismo
Ciertamente, las medidas para proteger los mercados internos no son nada nuevo, pero se han incrementado significativamente desde el estallido de la crisis. El empeoramiento de las relaciones entre China y Estados Unidos, las tensiones entre la Eurozona y el Reino Unido, así como el creciente peso de los partidos antiglobalización corren el riesgo de reducir aún más el comercio, con claras repercusiones en la estabilidad económica: hay que considerar que entre los países de la OSCE, más El 25% del empleo depende de la demanda exterior, por lo que si el comercio decrece es difícil pensar que saldrá algo bueno.
4) Inflación galopante
No se ha oído hablar de la inflación durante un tiempo, pero históricamente es la principal razón por la que vale la pena invertir. Con la estabilización de los precios de las materias primas, el crecimiento económico impulsado por políticas fiscales expansivas y años de flexibilización cuantitativa (QE), la inflación podría volver a desafiar a los bancos centrales en gran parte del mundo, que se encontrarían en una situación difícil para cumplir su mandato o poner a la economía en peligro. en crisis (con un aumento en las tasas de interés). Según los gerentes entrevistados por BoA & MerryLinch, el peligro de estanflación (aumento de la inflación y recesión económica) ocupa el segundo lugar entre los principales riesgos en el horizonte: el hecho de que la inflación alta hoy en día sea considerada una hipótesis bastante remota por la mayoría de la gente, con razón lo inserta entre los potenciales "cisnes negros".
5) Aterrizaje forzoso
Los Países Emergentes han salido de 2016 todavía de pie, después de haber navegado en aguas nada tranquilas, especialmente tras el desplome de las materias primas. Ahora que Rusia y Brasil parecen estar saliendo de la recesión, China se confirma (como cada año) como el observador especial. No creemos mucho en el potencial colapso de China (lo que significaría una devaluación, una crisis de deuda con repercusiones en la economía global), sin embargo el peso específico del país y lo riesgoso de la tarea que deben enfrentar sus autoridades nos hacen estar atentos. . Recordamos que en enero de 2016, unos malos datos chinos fueron suficientes para hacer caer las bolsas de valores.
6) Abenomía
Después de cuatro años de QE agresivo y tasas cero, Japón aún no ha salido de la deflación. Hasta ahora, Abenomics ha impulsado las ganancias corporativas, gracias a la fuerte devaluación y la corrida del mercado de valores, pero los salarios y el consumo se han mantenido estables. Con la deuda en máximos históricos y la política monetaria al límite, el castillo podría caerse en cualquier momento.
7) Tasas de interés de EE. UU.
Los mercados han demostrado que son capaces de soportar un aumento gradual de las tasas de interés y, por el momento, no hay razones para creer que el proceso de normalización de la política monetaria de los EE. para 2018). El hecho es que si las intenciones y los movimientos de la FED fueran malinterpretados, los mercados financieros podrían reaccionar negativamente.
En resumen, los problemas latentes de la Eurozona y el Hard Brexit son, en nuestra opinión, los dos factores de riesgo que, vistos a principios de año, tienen mayor probabilidad de materialización y mayor impacto potencial en los mercados. Por eso somos en su mayoría negativos hacia Europa.
fuente: Asesoramiento solamente
