El despertar de las salidas a bolsa en el verano de 2014 resultó en algunos casos bastante amargo: en pocos días se rindió Sisal, que hasta el último momento esperó -en vano- que muchas instituciones se subieran al carro; el cambio de rumbo de Rottapharm que, según los rumores, habría encontrado consenso entre los inversores solo a precios finales; el medio flop de Fincantieri que rebajó la cuota de venta de 350 a 600 millones de euros con los institucionales suscribiendo sólo el 10%. ¿Las razones? La reversión de los mercados sacudidos por las tensiones geopolíticas y los temores sobre el crecimiento, las valoraciones a menudo altas y el aumento de la selectividad de los inversores.
Desde enero, se han realizado 12 OPI en Italia por un valor de más de 2,5 millones de dólares frente a las 7 de 2013. En el Aim, la lista tomada de la exitosa experiencia en Londres para las PYME, las empresas cotizadas ha aumentado a 50 y desde la principios de 2014 ha recaudado alrededor de 140 millones de euros.
Las nuevas presentaciones continúan por ahora: Fedrigoni vuelve a intentarlo, la papelera Fabriano que en 2011 ya había abandonado una vez el proyecto de cotización, presentó en los últimos días una solicitud de admisión en la MTA a Borsa Italiana y la solicitud de aprobación del folleto a Consob; Favini, empresa especializada en embalajes de lujo y moldes de ecopiel, se mudó a principios de julio y apunta a la Estrella; Ovs, la cadena de ropa del grupo Coin, ha mandado cuatro bancos con el objetivo de aterrizar en otoño; Café Zanetti confirmó la salida a bolsa en la segunda quincena de octubre.
El renovado interés de los inversores en la periferia de Europa hace que la cotización de Milán sea más atractiva que hace unos meses."El norte de Europa e Italia se están uniendo a los puntos calientes de Londres y Francia a medida que se amplía el interés por las OPI", señaló el gigante de la consultoría EY en su análisis recién publicado. “Reino Unido y Francia –se lee en el informe– se confirman con altos niveles de actividad, pero también asistimos a un crecimiento de las demás bolsas europeas: así lo demuestran los resultados obtenidos en Italia y en los países escandinavos, que se posicionan entre los diez primeros”.
Tanto es así que hasta hace unas semanas, entre los estrenos ya lanzados y la veintena de empresas en la plataforma de lanzamiento, se apostaba a que las salidas a bolsa habrían disparado alrededor de diez mil millones de inversiones. Ahora, sin embargo, las expectativas se han reducido y hay más preguntas sobre cuántas empresas realmente podrán llegar a su destino. En el mercado, cabe preguntarse si los últimos fracasos pueden considerarse un caso aislado, quizás por las peculiaridades del tipo de oferta, o si se trata de un verdadero cambio de sentimiento favorecido por la incertidumbre en el frente macroeconómico. En cambio, tras la euforia, se desencadena fisiológicamente la fase de selectividad. Y los números avalan este escenario: los flujos desde EE. UU. siguen existiendo pero han disminuido significativamente, las inversiones estadounidenses en acciones europeas viajan a razón de 1 millones al mes frente a los 10 millones registrados a finales de 2013.
CARRERA MUNDIAL DE PRECIOS: +60% EN EL PRIMER SEMESTRE DE 2014
Al mismo tiempo, los fondos institucionales extranjeros actualmente tienen varias oportunidades para elegir en las distintas bolsas de valores internacionales. El informe de EY calculó que en la primera mitad de 2014 en todo el mundo, 588 empresas optaron por cotizar, un aumento del 60% en comparación con el mismo período del año pasado. En total, se recaudaron 117 mil millones, con un aumento del 67% en comparación con la primera parte de 2013; este es el valor más alto desde 2007. Las transacciones involucraron a varios sectores, el de Salud fue el más activo en la primera mitad del año con 103 OPI, más del doble en comparación con el mismo período del año anterior. En el sector tecnológico, las OPI se duplicaron (78 OPI), mientras que Energía recaudó la mayor parte del capital a través de OPI en los primeros seis meses de 2014 ($17,6 millones).
Europa muestra mejores resultados que la media mundial: se realizaron 162 salidas a Bolsa, con un crecimiento del 131% respecto al año anterior y un valor total de 44.5 millones de dólares, un 351% más que en el mismo período del año anterior. Londres ha tenido el mejor desempeño en el continente con un total de 71 OPI por valor de $ 18,5 mil millones, el equivalente al 12% del volumen de transacciones globales en lo que va de 2014.
La carrera continúa sin cesar en los EE. UU.: las bolsas de valores estadounidenses han registrado más de 70 OPI por tercer trimestre consecutivo. Juntos, NYSE y Nasdaq completaron 162 OPI que superaron los $35 mil millones en capital en la primera mitad de 2014, incluidas siete OPI que superaron los $56 mil millones. Pero incluso aquí vemos signos de mayor cautela. En el segundo trimestre, solo el 70% de las OPI presentaron un precio incluido o superior al valor de colocación inicial, en comparación con el XNUMX% del primer trimestre. “Esto refleja, dice EY, una mayor cautela de los inversores de que se mantendrá la actual tendencia alcista del mercado de valores”.
Las Bolsas del área Asia-Pacífico son las que más salidas a bolsa han registrado en comparación con otras regiones en el primer semestre de 2014 con 217 operaciones (+64%) y un valor de 33.7 millones de dólares (+45%). De hecho, se llevaron a cabo cuatro de las OPI más importantes del período: tres OPI en la Bolsa de Valores de Hong Kong y una en la Bolsa de Valores de Tokio. Sin embargo, la actividad se desaceleró durante el segundo trimestre de 2014 en comparación con el mismo período del año anterior. En cualquier caso, los expertos mantienen previsiones favorables ante las más de 100 empresas chinas que se espera que salgan a bolsa y la confianza de los inversores en múltiples mercados, incluidos Hong Kong, Japón y Australia.
AUMENTA LA PRESIÓN SOBRE LOS PRECIOS
“El mercado de OPI es muy fuerte en varias regiones y sectores y todos los indicadores muestran que esta tendencia alcista es sostenible”, comentó Maria Pinelli, vicepresidenta global del área de Mercados de Crecimiento Estratégico de EY, advirtiendo sin embargo que “los precios comienzan a estar bajo presión. en varios mercados, lo que sugiere que los inversores están siendo cautelosos y no están dispuestos a invertir en operaciones sobrevaluadas. Esto significa que, ahora más que nunca, las empresas que llegan al mercado en el momento adecuado y con un adecuado historial de crecimiento, atraen el interés de los inversores solo si su precio se considera adecuado”.
En Italia, sin embargo, la recuperación de las OPV tras la congelación récord provocada por la crisis también ha reavivado el apetito de los vendedores: los operadores han indicado una tendencia general en los últimos meses a llevar las valoraciones al máximo. No hace tantos años, cuando la mayoría de empresas, incluso de marcas nobles, salían al mercado con un descuento de hasta el 20% sobre el precio teórico de la empresa.
Una tendencia que también hay que ligar a la fuerte oleada de operaciones puestas en marcha por los private equity y venture capital: bloqueados durante más tiempo de lo previsto en inversiones por la crisis, ahora los fondos quieren aprovechar la recuperación del mercado para ir salir y rentabilizar al máximo las operaciones.
No es que sea un fenómeno exclusivamente italiano. Refiriéndose a toda el área de Emeia (es decir, Europa, Oriente Medio y África), los expertos de EY señalan que “los principales impulsores de las OPI son el capital privado y el capital riesgo que tienen como objetivo realizar valor con la salida de la inversión”. Entre enero y junio de 2014, las OPI de PE y VC representaron el 25 % del total y el 51 % de los ingresos totales, o 51 acuerdos por $23,9 millones. De hecho, en EE. UU., las cotizaciones de PE y VC representaron el 64 % del total y el 81 % del dinero recaudado, y dieron lugar a 9 de las 10 OPI más grandes.
La presión aumentará en los próximos meses. "Con una sólida red de empresas listas para cotizar en múltiples mercados y sectores geográficos, no hay escasez de oferta”, señaló EY. "Esto aumentará la presión sobre los precios, ya que los inversores desconfiarán de las valoraciones demasiado optimistas". Italia se mantiene como una alternativa más para diversificar la cartera. Pero la salida a bolsa tiene que ser convincente.
