Un fantasma ronda Europa: la deuda. Afecta a los gobiernos, se filtra en las cuentas bancarias, corroe la confianza. Una peste moderna que “hasta ahora solo se ha tratado con paliativos o emplastos, caso por caso, en la ilusión de que pudiera ser aislada. Por el contrario, se necesita urgentemente una receta de sistema". Así lo dice Cinzia Alcidi, investigadora del Cerps de Bruselas, estrecha colaboradora de Daniel Gros, uno de los economistas que fue el primero en dar la voz de alarma sobre el "brecha" de capital de los grandes bancos europeos.
¿A qué te refieres con receta del sistema?
En los últimos años, se han hecho intentos para abordar situaciones de crisis individuales sin ir a la raíz del problema. Mientras tanto, el monto de la deuda ha crecido y se ha diversificado, pasando de las finanzas públicas a los grandes bancos y viceversa. Hoy, la estabilidad financiera misma está en riesgo. Cuando hablamos de bancos franceses, nos referimos a instituciones más grandes que los estados individuales.
Pero sin capital suficiente…
En los últimos años los bancos han crecido mucho más rápido que las dotaciones de capital necesarias. Además, sus balances se han engrosado con bonos gubernamentales producto del creciente endeudamiento de los países. La estrecha vinculación entre bancos y estados es tal que nos enfrentamos, cuando se habla de crédito y deuda pública, con las dos caras de un mismo problema.
Al menos en esto los bancos italianos están mejor.
El modelo más conservador de las empresas italianas se ha mostrado más adecuado para hacer frente a la crisis. Pero en el caso italiano pesa mucho la estricta dependencia de la cartera de bonos del Estado doméstico. Por eso, cuando la crisis se aceleró, los bancos pagaron un precio muy alto: en julio, los bancos italianos quedaron literalmente cortados del circuito interbancario. Ya nadie prestaba un euro a las instituciones italianas, sin ninguna distinción o consideración sobre el estado de salud del banco. Solo el BCE ha evitado consecuencias devastadoras.
Desde entonces, la situación ciertamente no ha mejorado a juzgar por el diferencial entre Btp y Bund. ¿O no?
No es sólo un problema financiero. Generalmente, cuando una gran empresa se endeuda en el mercado de capitales, se aplica un diferencial al menos igual al del país al que pertenece. En otras palabras, las empresas italianas tienen hoy una "brecha" de cuatro abundantes puntos con respecto a las alemanas.
¿Cómo sale?
Digamos que en julio la crisis entró en una nueva fase. Los mercados tomaron nota de que las posibilidades de rescatar a Grecia eran muy escasas. Por lo tanto, la comunidad en su conjunto fue puesta bajo escrutinio. En otras palabras, los mercados han apuntado a un país de importancia sistémica, con una elevada deuda pública. Desde este punto de vista, Italia es un elemento muy importante. Europa como tal no puede prescindir de Italia. Pero hay un pero.
¿Eso?
Italia es demasiado grande para ser salvada por el resto de Europa. Así que tiene que salvarse a sí mismo. Junto con los demás, por supuesto.
¿Necesita otra maniobra?
No es una cuestión de nuevas medidas, sino de credibilidad. Antes de pensar en nuevas soluciones, habría que plasmar en hechos todo lo ya anunciado. La falta de credibilidad hace que la situación sea muy difícil de manejar.
En su opinión, ¿hay nuevos movimientos a la vista dentro de la Comunidad?
Me parece que, como siempre, la atención se centra en el plazo más inminente: la votación del Parlamento alemán sobre el fondo de rescate el 29 de septiembre. Además, por ahora, no mires.
Esperando el próximo parche…
