CAMFIN, COMO ENTRA EN CRISIS EL EJE DEL SIGLO
A FINALES DE AGOSTO EL DUELO MALACALZA-MTP
La última batalla del verano estalla, sorprendentemente, en el frente de Camfin. El eje entre Marco Tronchetti Provera y la familia Malacalza, socios en Camfin (el holding que controla Pirelli y Prelios) y en Gpi (el holding donde se encuentra la mayoría relativa de Camfin) parecían a prueba de bombas. En tres años, nunca un desacuerdo o desacuerdo, un idilio justificado por los excelentes resultados del grupo Bicocca bajo el liderazgo de Tronchetti Provera, quien volvió con éxito a los neumáticos después de las decepciones de Telecom Italia.
Ma la luna de miel truncada en julio. La manzana de la discordia es la financiación de la deuda (150 millones) de Camfin que vence a finales de año. La familia Malacalza, segundo accionista de Camfin con el 12% del capital, solicitó un aumento de capital para reducir deuda, propuesta rechazada por el Directorio controlado por la familia Tronchetti Provera. El propio consejo de Camfin ha aprobado en cambio, con el voto en contra de los Malacalza, la emisión de un préstamo convertible en acciones de Pirelli de entre 150 y 200 millones. La reunión de la junta, probablemente tormentosa, se llevó a cabo el 10 de agosto. Tres días después, apareció en el sitio web de Indymedia la correspondencia entre las partes de la que surge el desacuerdo. Es la confirmación de que el juego aún no ha terminado.
El grupo Malacalza podría apelar al pacto de accionistas que une a Gpi, Malacalza y Mtp que establece que los acuerdos sobre materias "fundamentales" requieren el consentimiento de los tres socios. Entre las materias "fundamentales" está "la asunción en cualquier forma y para cualquier fin de nuevo endeudamiento" por encima del techo de 40 millones. ¿Puede el préstamo convertible ser considerado nueva deuda? Quizás no, dado que el dinero recaudado se utilizará para reducir la deuda. Pero los Malacalza podrían apelar a que el tema involucra la venta de acciones de Pirelli, otro asunto en el que el acuerdo requiere el consentimiento de los accionistas. En definitiva, el próximo consejo previsto para el 29 de agosto corre el riesgo de ser decisivo: o se cierra la brecha o se corre el riesgo de que se rompa el pacto de antemano.
Pero, ¿cuál es el motivo de esta inesperada fractura? Marco Tronchetti Provera, fortalecido por el consenso de los bancos, tuvo una buena oportunidad para ilustrar al directorio las razones que hacen casi impracticable la solución del aumento de capital en un momento de mercado tan convulso. Mejor, por tanto, planificar una operación que prevea el sacrificio del 6% de Pirelli no sindicado en el acuerdo de control de la propia empresa Bicocca. Precisamente la situación del mercado, responde Malacalza, sugiere fortalecer los activos de Camfin: la situación económica de 2013 promete ser complicada incluso para una empresa robusta como Pirelli.
Sin embargo, sobre todo gran parte de los fondos recaudados acabarán financiando los "agujeros" de Prelios, la inmobiliaria en serios dolores. Entre los activos italianos, los alemanes y la mala cartera crediticia, Prelios podría necesitar realizar nuevos saneamientos, lo que llevaría al grupo a cerrar el semestre con unas pérdidas en torno a los 120 millones. Aún no se ha tomado la decisión sobre el alcance de las amortizaciones que se realizarán, pero parece inevitable una inyección de capital. Están llegando dos ofertas por la empresa, una de American Fortress, otra de Massimo Caputi y del grupo Merloni, pero es poco probable que las propuestas ya estén listas para la junta del 28 de agosto, el día antes de la nueva cumbre de Camfin. En cualquier caso, los bancos acreedores de Prelios (379 millones, más 160 millones desembolsados por Pirelli) exigen una nueva inyección de capital de 100-150 millones.
Uno se pregunta, más allá del reto financiero, si la alianza entre uno de los grupos más líquidos de Italia (al menos mil millones en efectivo) como es el grupo Malacalza y uno de los gestores más brillantes de la industria italiana, ha llegado realmente a término.. Seguro que los Malacalza, frustrados en el intento de comprar el San Raffaele, sienten cada vez más de cerca el papel de socio complementario. Tronchetti Provera, que a lo largo de su carrera se ha valido de palancas financieras mucho más temerarias que las de Camfin, no tiene intención de enfrentarse a un duelo de "cash" en el que, sin duda, sería el perdedor. Con él están los bancos y el mercado, por diversas razones que nada favorecen a una operación que implica el compromiso de una ampliación de capital. Por eso el duelo en Camfin es un buen ejemplo de las penurias de nuestro capitalismo en un momento en el que, de Generali para abajo, muchas empresas necesitarían un buen tónico ante la hambruna crediticia y las dificultades económicas.
