Después de un año en el que la agenda de inversión europea estuvo dominada por factores políticos, esperamos que 2018 traiga un mayor enfoque en los fundamentos económicos. Sin embargo, mirando más de cerca, esperamos que los factores políticos vuelvan a la agenda debido al desarrollo de todas las consecuencias de la salida del Reino Unido de la Unión Europea.
En particular, creemos que la Brexit tendrá un impacto significativo en el equilibrio de poder del bloque comercial y su modus operandi.
La elección de Emmanuel Macron como presidente francés y la reconfirmación de Angela Merkel como canciller alemán, ambos partidarios de una mayor integración europea, nos sugieren que el liderazgo político pro-UE es probablemente más sólido de lo que ha sido durante muchos años.
Por tanto, creemos que al menos en 2018 los factores políticos pasarán a un segundo plano y que los mercados estarán más centrados en el curso de la política monetaria del Banco Central Europeo, así como en los datos macroeconómicos.
En nuestra opinion los datos de crecimiento en Europa son en general positivos, aunque hay razones para ser cautos. Algunas regiones son más débiles que otras, y la inflación en toda la eurozona se mantiene muy por debajo del objetivo del 2 % del BCE, todo lo cual sigue justificando su continua postura acomodaticia. En nuestra opinión, es probable que el BCE extienda su programa de flexibilización cuantitativa (QE) hasta poco después de septiembre, su horizonte temporal actual.
Del mismo modo, esperamos que el BCE empiece a subir los tipos de interés solo cuando la QE esté prácticamente completada. Por lo tanto, esperamos que una subida de tipos de interés en la eurozona no se producirá antes de 2020-2021.
Por otro lado, se espera que la composición del BCE cambie en los próximos 18 meses. mandato de mario Dragones la presidencia del BCE terminará en octubre de 2019 y también se espera que varios otros miembros del consejo de gobierno renuncien el próximo año.
Teniendo en cuenta todos estos factores, esperamos que los bonos en Europa se mantengan dentro de un rango de precios a lo largo del año. Los rendimientos podrían aumentar ligeramente desde los niveles actuales, pero no creemos que haya aumentos sustanciales a menos que la inflación se vuelva mucho más sólida no solo en Europa sino también en otros lugares.
Sin embargo, vemos algunas fuentes potenciales de oportunidad en algunas divisas europeas, en particular la corona noruega y la corona sueca, que han experimentado una corrección decente recientemente.
La Brexit amenaza con cambiar el equilibrio de poder dentro de la UE a largo plazo
Dada la tormenta que se está desatando actualmente, creemos que el Reino Unido y la UE eventualmente llegarán a algún tipo de acuerdo de Brexit.
Algunos países europeos, en particular Irlanda y Alemania, podría sufrir un duro golpe si el Reino Unido abandona la UE sin un acuerdo. Por lo tanto, creemos que esas áreas europeas probablemente harán todo lo posible para garantizar que se alcance algún tipo de acuerdo, aunque no sea necesariamente el mejor para todas las partes.
Sin embargo, a más largo plazo, en nuestra opinión, la salida del Reino Unido de la UE podría comenzar a revelar diferentes actitudes entre las diferentes facciones dentro del bloque comercial y podría dar lugar a que el equilibrio de poder se desplace en el Parlamento Europeo hacia los países de la zona euro.
Países como Alemania y Francia quieren una UE más integrada, mientras que otros, por ejemplo en Europa central, prefieren un grupo menos coherente, que les ofrezca beneficios comerciales pero que al mismo tiempo les permita mantener un mayor control sobre su soberanía.
Según la ley del Parlamento Europeo, un voto o veto necesita el 67% para ser aprobado. Actualmente, los países de la Eurozona representan alrededor del 70 % de los votos en el Parlamento Europeo, mientras que los países que no pertenecen a la Eurozona, como el Reino Unido, constituyen el 30 % restante.
Por lo tanto, en este momento la disidencia de un solo país de la eurozona podría conducir al resultado negativo de una votación. Tras la salida del Reino Unido, que representa el 12% de los votos del Parlamento Europeo, la voz de los países "no euro" tendrá sin embargo menos fuerza.
Creemos que, como resultado, es mucho más probable que la UE se convierta en un “euroclub". Los países que no han adoptado el euro podrían revisar su posición si quieren opinar sobre el futuro del bloque.
De manera similar, el Reino Unido ha tendido a adoptar un enfoque económico más estricto con respecto al presupuesto de la UE, a menudo votando con otros estados miembros del norte de Europa (incluida Alemania) en contra de los aumentos del gasto.
Cuando el Reino Unido se haya ido, los países a favor de un mayor gasto de la UE podrían encontrarse en la mayoría, potencialmente ganando la votación incluso frente a la posible oposición alemana.
En nuestra opinión, esta situación también podría crear una dinámica diferente dentro del bloque comercial, aunque probablemente no en el futuro inmediato. Por lo tanto, creemos que los responsables políticos europeos ya están empezando a organizarse para hacer frente a esta situación cambiante y creemos que es un desarrollo que los inversores deben seguir.
