Los mercados ven inflación en el horizonte y temen que el BCE, al igual que la Fed, pueda reducir la política monetaria expansiva antes de lo esperado. Esta preocupación, junto con el resurgimiento de la pandemia de la variante delta, desencadenó la venta masiva que golpeó a los mercados europeos el jueves. A media jornada, Piazza Affari pierde un 2,6%, al igual que París y Madrid. Sólo pérdidas ligeramente menores en Frankfurt (-2,3%).
BCE: UN NUEVO OBJETIVO DE INFLACIÓN
En realidad, el Banco Central Europeo ha intentado enviar señales tranquilizadoras a los inversores. A la conclusión de la revisión de la estrategia iniciada en enero de 2020, la Eurotower ha anunciado hoy una nueva estrategia que eleva ligeramente el objetivo de inflación a medio plazo (es decir, más de 18/24 meses): hasta ahora el objetivo era una cuota "inferior pero cercana" al 2%; ahora la nueva redacción habla de un objetivo “simétrico” del 2%.
El adjetivo "simétrico" significa que las desviaciones positivas o negativas son igualmente "indeseables". Sin embargo, la institución central precisa que, cuando la economía "opera cerca de los mínimos de las tasas nominales", la necesidad de una política monetaria expansiva puede "implicar también períodos de transición en los que la inflación se encuentre moderadamente por encima de la meta". El BCE admite, por tanto, que la inflación puede superar el 2%, pero no cuantifica el alcance de la desviación que considera aceptable. Un objetivo "por debajo pero cercano al 2%" en tiempos de Jean Claude Trichet habría sido "algo así como un objetivo del 1,95%", informó Lagarde en una rueda de prensa recordando el momento de la última revisión de la estrategia que tuvo lugar en 2003. .
La número uno del BCE, Christine Lagarde, subrayó que el 2% no debe ser considerado como techo para la inflación. “La principal característica de nuestra estrategia, aprobada por unanimidad en el Consejo, es nuestro compromiso de alcanzar el objetivo del 2 % –añadió– Cuando decimos que el enfoque es simétrico significa que reaccionaremos enérgicamente para contrarrestar cualquier desviación significativa del objetivo. del 2%. Esto puede conducir a un período de transición en el que la inflación esté moderadamente por encima de la meta”. “¿Estamos siguiendo la estrategia de la Fed de una inflación promedio del 2%? La respuesta es no”, precisó luego en respuesta a una pregunta. Un objetivo "por debajo pero cercano al 2%" en tiempos de Jean Claude Trichet habría sido "algo así como un objetivo del 1,95%", concluyó Lagarde en la rueda de prensa recordando el momento de la última revisión de la estrategia que tuvo lugar en 2003. .
En sí misma, esta noticia tiene implicaciones positivas para los mercados, porque desactiva el vínculo automático entre aumentos de precios y ajuste monetario. Sin embargo, el hecho mismo de que el BCE esté comenzando a hablar sobre el aumento de la inflación es visto por los mercados como una prueba de que algo está cambiando en el aire y que la Eurotorre podría comenzar a enfriar la política monetaria antes de lo esperado, incluso si Lagarde aseguró. que se confirme el enfoque de mediano plazo de la política monetaria.
LOS TAMAÑOS NO CONVENCIONALES SERÁN REUTILIZABLES
Sin embargo, el nuevo objetivo de inflación no es el único anuncio realizado hoy por el BCE. “El conjunto de tasas de interés sigue siendo el principal instrumento de la política monetaria”, se lee en el comunicado de prensa, pero “otras herramientas, como la orientación prospectiva, la compra de activos y las operaciones de refinanciación a más largo plazo, que han ayudado a mitigar las restricciones generadas por el límite inferior de las tasas de interés nominales durante la última década, seguirán siendo parte integral de la caja de herramientas”.
Traducción: una vez archivadas, las medidas de política monetaria no convencional utilizadas en los últimos años seguirán en el carcaj del BCE, que podrá reutilizarlas en caso de ser necesario. De nuevo, el mensaje lanzado por el Banco Central parece tranquilizador, pero la señal que recogen los mercados es de naturaleza opuesta: en esencia, el Banco Central confirma que hemos entrado en una nueva fase y que la perspectiva de endurecimiento monetario es más concreta que en el pasado.
CAMBIO CLIMÁTICO Y PRECIOS DE LA VIVIENDA
Finalmente, el Consejo de Gobierno anunció dos novedades más.
1) El BCE se compromete a "incorporar aún más las consideraciones sobre el cambio climático en su marco de política monetaria", pero solo con respecto a "comunicaciones, evaluaciones de riesgo, garantías y compras de valores de emisores privados". En apariencia, por tanto, el parámetro climático no constituirá un requisito clave para las operaciones de política monetaria relativas a las compras de bonos públicos, que representan la parte más significativa del balance del BCE.
“El cambio climático tiene profundas implicaciones para la estabilidad de precios a través de su impacto en la estructura y la dinámica cíclica de la economía y el sistema financiero – añadió Lagarde – Por lo tanto, el Consejo de Gobierno se compromete a implementar un ambicioso plan de acción relacionado con el clima. Además de integrar de manera integral los factores climáticos en sus evaluaciones de política monetaria, el Consejo de Gobierno ajustará el marco operativo de la política monetaria en lo que respecta a la divulgación, la evaluación de riesgos, las compras de activos del sector empresarial y el marco de garantías.
2) En el futuro, en sus consideraciones sobre la inflación, el instituto central también tendrá en cuenta los precios de la vivienda en propiedad: al principio utilizará estimaciones, pero con la perspectiva de elaborar un "plan plurianual" para integrar permanentemente esta variable en la medida de la inflación.
Lagarde explicó que la revisión de la estrategia fue aprobada por unanimidad en el Consejo de Gobierno y que la operación se repetirá en 2025.
