El Gobernador del Banco de Italia Ignazio Visco inauguró el Lecciones de "Ugo La Malfa" que la fundación que lleva su nombre, ahora dirigida por su hijo Giorgio, quiso organizar sobre temas de actualidad económica.
Visco aprovechó para una amplia intervención, llena de datos y consideraciones sobre la la política monetaria del Banco de Italia (y desde el nacimiento del Euro, del BCE) a partir de los años setenta, insistiendo en particular en dos puntos fundamentales: la actual política monetaria del BCE que tiene que hacer frente a una inflación galopante lo que nos recuerda los niveles de los años 80 y, en el aspecto estratégico, la importancia de preservar la autonomía del banco central que los apetitos de los gobiernos.
Visco: "La política monetaria será restrictiva, pero con prudencia"
En temas de actualidad, Visco reconoció que en esta fase “la tarea del banco central es especialmente difícil”. De hecho, se debe encontrar el equilibrio correcto entre el riesgo de que la inflación se mantenga alta durante demasiado tiempo (con daños permanentes en las estructuras económicas) y el riesgo de que el empeoramiento de la situación económica sea demasiado fuerte y acabe conduciendo a un crecimiento de los precios por debajo del objetivo del 2% que es el estatutario.
Como resultado, el BCE ya no puede indicar un camino preciso por el cual proceder. Por un lado, los tipos de interés, que se han incrementado en 200 puntos básicos, siguen estando por debajo del nivel compatible con la necesidad de llevar la inflación hacia la meta, mientras que por otro evaluar cuidadosamente el ritmo de debilitamiento de la actividad económica lo que conduciría a una rápida caída de la inflación, hundiendo al sistema en una recesión.
Visco lo explicó muy claro los orígenes de la inflación europea, diferentes a los que están en la base de los precios altísimos en los EE.UU. En Italia, cuatro quintas partes de la inflación provienen del fuerte crecimiento de precios de la energía y de los de los productos alimenticios. En Europa, la inflación llegó más tarde que en Estados Unidos, donde fue demanda estimulada por las ayudas públicas dar lugar a desequilibrios de precios.
En la UE, el impacto rápidamente creciente de la inflación dependió solo en pequeña medida de la recuperación económica posterior a la pandemia, que es más rápida de lo esperado, pero está vinculada, como se mencionó, a los productos energéticos y alimentarios, cuya escasez también se deriva de turbulencia geopolítica como la invasión rusa de Ucrania.
En definitiva, el BCE se mueve en un terreno plagado de dificultades. Los considerables errores cometidos por el banco europeo, así como por muchos otros institutos de investigación, sobre las previsiones de inflación, sobre el comportamiento de las distintas economías, sobre el desempleo, llevan a muévete con cuidado en base a la información recabada en campo, esperando que pueda ser correctamente interpretada.
Visco: "Lo que importa es no empezar la carrera precio/salario"
Lo reconfortante del futuro cercano es que hoy las expectativas de inflación no parecen haber empeorado hasta el punto de empujar hacia una aumento de los salarios frente a los precios, un período previo que, como recordó Visco, no conduce a mejoras estables en la condición de la clase trabajadora. Por el contrario pone negocios fuera del juego y por lo tanto dificulta la posible recuperación.
Por lo tanto, la política monetaria tiene como principal objetivo mantener estables las expectativas de inflación. El resto lo debe hacer la política económica tratando de redistribuir el "impuesto del jeque" en apoyo de las familias con ingresos más bajos y negocios intensivos en energía que de otro modo saldrían del mercado. Y esto no debe pasar con la deuda pública, es decir, descargando este honor que nos toca a nosotros pagar, a las generaciones futuras.
alla Economía política depende de la tarea básica hacer inversiones y reformas capaz de elevar el potencial de crecimiento, porque solo así podremos recuperar rápidamente lo que pagamos por la energía y al mismo tiempo continuar la consolidación de la deuda pública que permitirá que los tipos de interés italianos converjan con los de otros países europeos.
Pero el segundo aspecto tocado por el Gobernador es en una perspectiva de mediano plazo, aún más importante: se trata de confirmar y consolidar autonomía del banco central en comparación con las presiones que pueden venir de los gobiernos para que sus gastos sean financiados con dinero.
El tema fue introducido por él mismo. Jorge La Malfa quien relató dos episodios en los que su padre Ugo manifestó su muy firme voluntad de defender la autonomía del Banco Central. La primera se refiere a 1975, época de la sucesión de Carli cuando los apetitos de la DC se manifestaron a través de la indicación de una persona leal a ellos para el cargo de Gobernador. Ugo La Malfa llegó a amenazan la crisis del gobierno, y de hecho la interrupción de cualquier colaboración futura entre PRI y DC, si se hiciera esa elección. En lugar de Carli fue paolo baffi, director general del banco y hombre íntegro, como se vio tiempo después con el caso Sindona.
El segundo episodio se refiere directamente a la relación entre padre e hijo. Cuando Giorgio escribió un artículo, junto con Modigliani, crítico con la gestión monetaria del Banco de Italia a principios de la década de 60, su padre Ugo le reprochó diciendo que el Banco de Italia no debía ser criticado para no debilitar su autonomía y, en todo caso, era necesario buscar la responsabilidad entre las opciones políticas que habían impuesto esos comportamientos.
No financien con deuda las transferencias de atención
Visco reiteró la importancia de la autonomía y del llamado "divorcio", dejando claro que por muchos errores que puedan cometer los banqueros centrales, siempre son errores menos dañinos que los que cometen los políticos a los que les gustaría la financiación monetaria de sus gastos porque, como explicaba Paolo Baffi en 1977, se trataría "no de financiar inversiones públicas productivas, sino de llenar los vacíos causados por las ineficiencias, despilfarro y malas intenciones asistenciales”.
Este tema no parece muy actual hoy en día aunque algunos exponentes de gobiernos de derecha y del italiano en particular ya han criticado al BCE por la subida de tipos de interés y por la suspensión de la compra de bonos públicos. Y si la situación económica no mejora la próxima primavera, entonces los impulsos de los diversos economistas de derecha a imprimir dinero podrían volver con arrogancia. Además habrá después del verano el renovación del cargo de gobernador. Estar alerta en este momento podría ser la postura correcta para evitar tirar por la borda una importante salvaguarda de nuestro sistema de mercado.
