Recientemente, los indicadores económicos relacionados con la zona del euro parecen estabilizarse y, dado el comportamiento del S&P500 (en torno al +20 % desde principios de año, cotizando en torno a máximos históricos), cada vez más analistas se preguntan si no es así. a aumentar la exposición al mercado de renta variable europeo, cuyas valoraciones parecen interesantes.
¿Qué indicios podemos extraer de los primeros resultados corporativos?
El trimestre pasado, salimos con una gran preocupación por la incapacidad de las empresas europeas para abordar la disminución natural de los ingresos con reducciones de costos adecuadas para mantener intactos los márgenes y recompensar a los accionistas. Aunque no es posible emitir juicios definitivos (faltan más del 50% de las empresas que componen el índice de referencia Stoxx 600), de los primeros datos disponibles parece que la situación no ha cambiado mucho. Según datos de Bloomberg, los resultados no son especialmente alentadores ni en términos de ingresos (-1,2% a/a) ni en términos de beneficios (-7,4% a/a). Y, por si fuera poco, estos resultados están muy por debajo de las expectativas de los analistas, que ya habían reducido sus estimaciones en los últimos meses.
Está claro que al agregar los datos, se pierde la especificidad de las empresas individuales, pero emerge una visión general. Y este resumen muestra que mientras los márgenes operativos brutos han disminuido (entendidos como la relación entre los beneficios generados por la parte operativa -EBITDA- y los ingresos), los márgenes operativos después de intereses e impuestos (ratio entre EBIT e ingresos) se han mantenido casi intactos.
¿Qué hay detrás de esta divergencia?
La principal diferencia entre estos dos indicadores de rentabilidad (EBITDA y margen EBIT) la constituye la depreciación. Simplificando, es plausible que parte de esta divergencia sea atribuible a la baja propensión a invertir de las empresas europeas: cuanto menor sea la cuota de inversión, menor será la cuota de depreciación.
Mirando el vaso medio lleno (…pero no demasiado), nos puede consolar el hecho de que, a diferencia de lo que ocurre con las finanzas públicas, el ratio deuda neta/EBITDA (un indicador de la solvencia de una empresa, al igual que la deuda pública/ PIB), está mejorando lentamente.
Sin embargo, es un consuelo a medias: probablemente esta mejora se deba más a un aumento de los activos líquidos (que mejoran el ratio al reducir el importe de la deuda neta) ya una disminución de la propensión a endeudarse. Esto, a su vez, probablemente esté relacionado con menores inversiones, dificultades para acceder al crédito y la falta de visibilidad sobre los ingresos futuros de las empresas europeas.
¿Qué hacer entonces?
De momento el mercado europeo puede gozar de mayor consideración por tres motivos: vamos a verlos.
1. Los datos económicos parecen converger hacia uno estabilización, después de años de recesión.
2. Al no haber tenido el mismo "éxito" en términos de rendimiento que otros mercados han tenido desde principios de año (EE.UU., Reino Unido y Japón), la buscar devoluciones podría orientar las inversiones internacionales hacia este mercado.
3. las calificaciones ellos son interesantes.
Si está convencido de que la recuperación está a la vuelta de la esquina y que los precios reflejan las debilidades de las empresas europeas, la elección que debe hacer es bastante clara: es hora de comprar algo. Pero ojo, porque gracias al clima de mayor confianza en los mercados, las "rebajas" terminarán pronto.
