Grecia y su posible salida del euro es el tema dominante en los mercados financieros: costos, contagio a otros países, la recesión, la "fuga" de depósitos de bancos considerados más vulnerables, y más. Muchos analistas dan este evento como "posible", si no "probable", (la agencia calificadora Standard & Poor's asigna al evento un 30% de probabilidad, Nomura un 50%).
Advise Only ya ha hablado de costes económicos del Grexit, Pero ¿Cuáles podrían ser los efectos sobre las diferentes clases de activos financieros? Lejos de querer hacer predicciones, hemos estudiado un análisis de la Bank of America (BAC), que habla precisamente del impacto en los mercados financieros de una salida griega del euro.
Se sabe que Los mercados tienden a anticipar, se mueven sobre expectativas e hipótesis, para lo que ya se han realizado muchos movimientos de ajuste y preparación de cartera de cara a un Grexit.
Rendimientos nulos o incluso negativos en el mercado de bonos alemán, tasas estadounidenses en mínimos históricos, tasas suizas fuertemente negativas, son solo algunos de los efectos del llamado “arriesgarse”, la búsqueda del riesgo cero, la protección y la voluntad de conservar los bienes de uno en caso de una "catástrofe". Sin embargo, el riesgo no se puede mirar desde una sola perspectiva: lo que parece estar "libre de riesgo" en un escenario podría, por el contrario, resultar particularmente doloroso en otras circunstancias. Por tanto, la composición de una cartera debe realizarse asignando probabilidades a los distintos eventos y equilibrando los riesgos de los distintos escenarios..
Advise Only lleva tiempo desarrollando una serie de carteras que tienen como objetivo proteger los ahorros personales en este momento de gran incertidumbre mercados y la crisis de la deuda europea. ¿Caerá el euro y volverá la lira? ¿Nacerá la euro de dos velocidades y estará Italia en la Serie B? El equipo asesor de Advise Only SIM identificó tres escenarios posibles para la crisis de la Eurozona y luego identificó tres carteras de inversión “anticrisis”, uno para cada escenario. Obtenga más información leyendo "¿Cómo invertir en tiempos de crisis?".
Para evaluar los efectos de una salida griega, es naturalmente necesario distinguir entre el reacción inicial del mercado y L 'ajuste posteriores a las reacciones de las Autoridades e Instituciones.
Los economistas de Bank of America en su análisis hablan de tres canales de contagio en los mercados:
- escapar de los depósitos: en Grecia y en los demás periféricos resultantes crisis de liquidez de bancos;
- dificultad de universidad: para el sistema bancario europeo (en su conjunto podríamos añadir) y para los riesgos de solvencia (muchas empresas griegas, a las que se les impediría acceder a capital extranjero, podrían entrar en default y resultar insolventes en sus pagos);
- reducción de la exposición a bonos gubernamentales de países considerados "en riesgo" y posterior aumento de los diferenciales, mayor contagio en los mercados de renta fija de España e Italia.
Obviamente, cada uno de los tres eventos requeriría una acción repentina por parte de las autoridades, el Banco Central Europeo en primer lugar tales como:
- recapitalización de los bancos a nivel europeo
- liquidez ilimitada del Banco Central Europeo para el sistema bancario
- restauración de la compra de bonos del gobierno a través del programa SMP (Security Market Program) por parte del BCE
- fortalecimiento deESM para contener el contagio a otros países.
Desafortunadamente, al menos en este momento, apenas puedo imaginar una salida "ordenada" de Grecia del euro, pero en cualquier caso, si llegara a suceder, ¡sería un trauma!
El día después del lanzamiento podrías acentuar el tendencia y los movimientos que ya se están produciendo en los mercados financieros Los europeos.
- Caída de los tipos oficiales y posibles tensiones en elEuribor (como ya sucedió durante la Crisis de Lehman Brothers).
- Bund y los bonos alemanes en máximos históricos de precio y con rentabilidades bajas (BAC habla de la rentabilidad de Bund diez años al 1%, ¡o menos!), pero desconfío de los pronósticos precisos.
- Rendimientos periféricos al alza; el bono español a 7 años ya se ha acercado peligrosamente al umbral del XNUMX% (el que, para ser claros, llevó a Portugal e Irlanda por el camino sin retorno).
- En Italia presión sobre el BTP y, sobre todo, sobre la parte más ilíquida de la deuda italiana: BTP vinculado a la inflación y CCT.
- Títulos corporativos (corporativo) con calificación crediticia media-alta (Grado de inversión) en expansión modesta (rendimientos crecientes), bajo rendimiento probabilidad de existencias vinculadas al ciclo económico.
- Valores corporativos de baja calificación crediticia (Alto Rendimiento), sancionado como actividad de mayor riesgo.
- Acciones corporativas pertenecientes al sector financiero fuertemente penalizadas: tanto grado de inversión que Alto Rendimiento, entre estos últimos, en particular, los bonos bancarios subordinados cuyo destino, en caso de salida de Grecia, podría no estar claro.
- Caída de las bolsas europeas: el sector bancario se ve especialmente penalizado, bajo rendimiento también de sectores cíclicos dadas las probables consecuencias a nivel del ciclo económico; En declive, pero en menor medida, los sectores defensivos.
- Mercados de valores extranjeros: probable caída relacionada con los temores de una recesión económica prolongada y la huida de los activos de riesgo.
- Monedas: apreciación frente al euro, especialmente el dólar y el yen.
- Mercado de materias primas golpeado por temores de recesión global.
Como se mencionó algunos de estos tendencia ya están en marcha y el empeoramiento y persistencia de estos procesos estará en gran parte ligado a reacción de las autoridades políticas.
En caso de que el BCE y otros bancos centrales fueran poco involucrado, existe el riesgo de que las situaciones descritas anteriormente desaparezcan y, como resultado, tarden más en revertirse, las tasas de los bonos alemanes pueden permanecer muy bajas durante mucho tiempo (como en Japón) y los activos de riesgo seguirán estando bajo presión.
En el caso deseable de un intervención decisiva del BCE, y tendencia también podría revertirse repentinamente por la "cobertura" de los operadores que tienen carteras "sin riesgo": todos correrían a vender Bund y habría un reunir de los bonos periféricos (Italia y España a la cabeza). Lo mismo ocurriría también para el Alto Rendimiento, valores corporativos grado de inversión y bonos financieros senior.
Tengo mis dudas sobre los bonos bancarios subordinados (sobre todo T1), ya que podrían asimilarse a la renta variable para facilitar las recapitalizaciones bancarias que aún son necesarias. Si acompañarán también la intervención del Banco Central intervenciones a favor del crecimiento económico, el efecto también se extenderá a todas las actividades que se benefician del desarrollo económico, como las acciones cíclicas e industriales.
Eso dijo es dificil hacerlo bien tendencia, pero aún más difícil es poder hacerlo bien sincronización, es decir, comprar o vender logrando acertar exactamente i puntos de inflexión.
La cartera de inversiones debe diseñarse lentamente y construirse con paciencia., siendo consciente de la riesgos que vas a soportar y de la existencia de alta volatilidad, que caracteriza a la mayoría de las actividades financieras en este período.
A todos comerciante (los que entran y salen rápido de las actividades financieras) mi estima y mi "buena suerte" personal, en este período se pueden hacer fortunas pero también buenos desastres.
