Silencioso y traicionero, el contagio serpentea a través de los mercados financieros, listo para atacar. La crisis de la eurozona la ha llevado a los hogares de los ahorradores italianos, que han aprendido a temerla.
Pero cual es el riesgo de contagio? Este es el peligro de que las dificultades encontradas por un elemento del sistema financiero, por ejemplo, una nación o un banco, se propaguen rápidamente y con un impacto adverso en otros elementos del sistema, con un efecto catastrófico general.
Para que haya contagio se necesita un virus (el valor predeterminado en este caso), un semillero (un organismo u organismos afectados, es decir, países, empresas y personas) y vehículos de transmisión. Hay dos medios principales de propagar la infección:
- il mecanismo psicologico, es decir, la huida de cualquier tema y situación potencialmente virulentos (la motivación detrás de la venta masiva de bonos gubernamentales de los países periféricos del euro por parte de inversores internacionales…);
- la existencia de fuertes conexiones financieras dentro del sistema: por ejemplo, A es acreedor de B, B es acreedor de C, si C incumple, B sufre pérdidas y es posible que no pueda pagar a A.
Ambos medios de contagio están presentes en la crisis de la Eurozona: no nos perdemos nada. En cuanto al brote, es evidente cómo se ubica en Grecia. El virus arraigó fácilmente en un sistema con una estructura frágil como la Eurozona: una unión monetaria, pero no fiscal y política, un gigante con piernas de barro.
El riesgo de contagio es el llamado variable latente, es decir, no es directamente observable, lo que se "esconde" en los datos visibles. Sería interesante desenterrarlo en la Eurozona y ver qué aspecto tiene el espectro ensanchado… bueno, lo intentamos. Vamos a ver cómo (queridos "nerds" financieros interesados en los detalles: escribiré un breve documento técnico lo antes posible que publicaré en la comunidad Advise Only y les advierto que el análisis es muy preliminar; para todos los demás, cuando veas la palabra "técnicamente"... ve tras de ti).
Utilizando el propagación encuestados diariamente de los bonos del Estado de los países de la Unión Monetaria frente a Alemania, hemos intentado "lavar" el riesgo de contagio de los datos financieros, utilizando un metodologia estadisticaconocido como "Análisis de componentes principales”, que le permite separar el componente sistémico, es decir, la sustancia, del ruido de fondo.
Te das cuenta de la pico en los últimos meses de 2011, el descenso posterior y luego otra vez el repunte de este año, en vísperas de las primeras elecciones en Grecia. Desde entonces, se han observado ligeras mejoras, correspondientes a los avances en los foros políticos e institucionales para resolver la crisis europea. Pero el el riesgo sigue siendo muy alto.
En este punto también es interesante entender con qué oportunidad e intensidad están involucrados los distintos países. Centrémonos en el último año y en un pequeño grupo de países que nos parecen especialmente significativos: Italia, España,Irlanda e Portugal.
¿Qué nos dice el gráfico? primero eso las tensiones derivadas de Irlanda y Portugal, objeto de "bail-out", han perdido importancia a ojos de los operadores tratar con bonos del gobierno. Si me permites, esto podría ser un grave error en mi opinión, porque los problemas de Portugal siguen ahí en gran medida…
Luego, el gráfico muestra cómo, a fines de 2011, los problemas del Gobierno italiano eran el factor de riesgo más importante. Variable que ha ido disminuyendo desde entonces.
Finalmente, surge cómo recientemente España e Italia contribuyen cada vez más al riesgo del sistema: intimidar al mercado es de hecho la mecanismo de transmisión dual entre riesgo bancario e riesgo soberano (la principal amenaza para España), y la siguiente enlace entre españa e italia. Evidentemente, España podría, en el peor de los casos, arrastrar a Italia al abismo.
Todos "Eurogrupo el viernes, por lo tanto, tuvo la tarea crucial de definir los detalles sobre cómo desembolsar la ayuda a España para recapitalizar los bancos,debilitando así el mecanismo de transmisión del riesgo de contagio. Se ha avanzado pero no todo es claro en la percepción de los mercados.
¿Podrán “nuestros héroes”, los políticos europeos, extinguir el contagio? ¿Habrá posibilidad de recuperación para los países más afectados y, sobre todo, será posible encontrar la vacuna para evitar que una situación así se repita?
