La Ley de Estabilidad aprobación pendiente no cambia en modo alguno nuestra opinión general sobre el mercado de bonos y acciones para Italia. Salvo cambios significativos durante el proceso parlamentario, se espera lo siguiente para la planta.
1. El pleno cumplimiento de las restricciones presupuestarias (presupuesto equilibrado) acordado con Europa. Se espera que el déficit (ingresos – gastos fiscales) empeore ligeramente (se espera que sea del 2,5 %) en 2014, pero debería mantenerse muy por encima del umbral del 3 % impuesto por Europa. Sin embargo, las cuentas deben estar en orden.
2. Intervenciones por 27 millones de euros (menos del 2 % del PIB) para el trienio 2014-2016, de los cuales 11,6 0,8 millones EUR (alrededor del 2014 % del PIB) en 50. El XNUMX % de las intervenciones deberían destinarse a desgravación fiscal para empresas y trabajadores y el resto dividido en financiación del fondo de despido, proyectos de inversión o compromisos internacionales.
3. uno reducción del gasto público para el período de tres años por valor de 16 1 millones EUR (alrededor del XNUMX % del PIB).
4. un aumento del impuesto de timbre sobre productos financieros y una intervención selectiva sobre los llamados gastos de impuestos (si se confirma, hablaremos de ello en detalle en este blog).
5. Venta de inmuebles, intervenciones para reducir la evasión fiscal y otras intervenciones un único per recuperar recursos financieros.
En el último año, el comportamiento del mercado italiano (tanto acciones como bonos) se vio afectado por dos factores fundamentales:
. la disminución del riesgo sistémico lo que ayudó a reducir la probabilidad de incumplimiento;
. la percepción de que la crisis de la eurozona ha quedado prácticamente atrás.
Ahora también es necesario convencer a los inversores en términos de crecimiento.
Es opinión común que Italia necesita optimizar y hacer más ágil la máquina de estado, reducir los impuestos sobre el trabajo y las empresas y alentar a los competitividad. Los mercados (y muchos ciudadanos) esperan un cambio de ritmo en estos temas, pero la actual Ley de Estabilidad no. De hecho, no camposuficientes recursos o reformas estructurales como para poder mejorar las expectativas de empresas y ciudadanos a corto plazo. Así que los únicos factores estimulantes pueden derivar de mejora general de la situación en la zona del euro y de la paulatina mejora de la economía mundial.
Bajo estas condiciones, nuestro juicio básico no cambia.
No somos especialmente positivos con el vínculo desde el punto de vista táctico, pero sí desde el cajón bonos italianos a largo plazo (BTPs con vencimientos mayores a 7 años) siguen ofreciendo interesantes rendimientos al vencimiento (con toda probabilidad, tienen rendimientos reales significativamente positivos);
En cuanto al mercado de renta variable, preferimos Europa, pero Italia no es nuestra primera opción, ya que las valoraciones son altas en relación con los fundamentos y la influencia de las acciones financieras es demasiado fuerte.
