Y si fuera sobre todo uno cuestión de precio? Ayer la junta directiva Banco Bpm ha anulado decisivamente la operación anunciada por Unicredit de un ops en el mismo banco en Piazza Meda, considerándose ofendido por el precio propuesto. Los analistas están haciendo predicciones sobre lo que precio justoes decir, aquel que satisface los deseos de ambas partes.
dentro de veinte dias A partir del anuncio, como exige la ley, Unicredit deberá presentar el folleto a la Consob: sería la primera oportunidad de ajustar el precio, aunque podrá hacerlo fácilmente más tarde, antes de la reunión extraordinaria de Unicredit de abril que deberá aprobar la ampliación de capital para atender la oferta. También depende de cuánto considere Orcel el valor industrial de la operación. estan en juego negocio rentable quien toma el lugar de altas tasas de interés del BCE, hasta ahora los principales responsables de los estelares beneficios de Unicredit.
Andrea Orcel al indicar ayer que detalles de la operación propuso un canje de 0,175 acciones de nueva emisión de Unicredit por cada acción de Banco Bpm en el mercado. Esto implica un precio implícito por acción de 6,657 euros y un prima del 0,5% en comparación con el valor de la acción de Banco Bpm el 22 de noviembre, es decir, un 15% de bonificación respecto al precio normal del 6 de noviembre, alrededor del 20% si se tiene en cuenta el dividendo a cuenta (ya distribuido en noviembre por ambos bancos), antes del anuncio de la oferta pública de adquisición de Anima. La cifra también tiene en cuenta el precio oficial de las acciones de Unicredit en la última sesión del viernes pasado, que es de 38,041 euros, precisó Unicredit. El precio de oferta, admitió Orcel, "parece muy cercano a los valores de mercado", pero el banquero comentó que considerando el niveles “previos a la OPA sobre Anima y especulaciones sobre el tercer polo", o incluso las de consenso para ambos bancos, “la prima está entre el 12% y el 20%.
Pero al directorio del Banco Bpm no le gustó esta oferta subrayó ayer que las condiciones son "completamente inusuales para operaciones de este tipo y no reflejan rentabilidad de ninguna manera y el mayor potencial de creación de valor para los accionistas de Banco Bpm”.
¿El premio es realmente pequeño?
En cuanto al precio no te puedes quejar jose castaña, director general del Banco Bpm. Una oferta pública con una prima tan baja es, de hecho, una anomalía para el mercado italiano. Hace casi 5 años, en febrero de 2020, Intesa Sanpaolo per ¿Dónde está Banca? había ofrecido un premio de 27,6%, con un nuevo relanzamiento durante el período de membresía que prevé la adición de un componente en efectivo. Unos meses más tarde le llegó el turno a Crédit Agricole que ofreció un aumento del 21,4% para el Crédito Valtellinese e incluso en ese caso el precio se ajustó al alza para vencer la resistencia de los accionistas más reacios de la antigua empresa popular lombarda. Ya en 2021 Andrea Pignataro con su Ion elevó la prima al 34,9% al hacerse cargo del administrador de préstamos morosos Cerveza. En cambio, se observó una prima menor (8,5%) precisamente en el funcionamiento del mismo Banco Bpm su Anima, la sociedad milanesa de gestión de activos dirigida por Alessandro Melzi D'Eril
¿De cuánto podría ser el aumento?
¿Pero cuánto debería recaudar Unicredit para conquistar al Banco? Quizás agregar una porción de efectivo para atraer a los accionistas. Por supuesto, la disponibilidad de Piazza Gae Aulenti también debe servir para hacer avanzar el frente alemán con la operación Commerzbank. Pero Orcel tiene más de 10 mil millones de dólares en exceso de capital a su disposición y por eso podría hacerlo si realmente cree que vale la pena correr el riesgo.
Analistas de Barclays creen que Banco Bpm solo, sin Alma, es válido 8,5 € por acción. Barclays explica una una prima tan baja propuesto por Unicredit de dos maneras posibles: por un lado, el hecho de que de esta manera Orcel puede mantener el camino abierto para un posible relanzamiento, como ha sucedido en Italia en otras situaciones. Por otro lado, los analistas subrayan que el cobertura de préstamos dudosos del Banco es inferior al propio, "con la consecuencia de que el beneficio por acción podría sufrir más en los próximos años". Barclays ha especulado con la posibilidad de aumentar el 24% prima para un desembolso adicional de 2,35 mil millones de euros y para un valor total de las sinergias de 6,3 mil millones de euros. También plantearon la hipótesis del pago de una parte en efectivo, que puede variar entre el 13% y el 17%, aunque en este caso la disponibilidad de Unicredit para contribuir a la operación del Commerzbank estaría limitada.
Según los analistas de Equita, que valoran positivamente la operación desde el punto de vista industrial, afirman que la acción de Banco Bpm vale al menos 7,6 euros. Según fuentes de MF-Milán Finanzas, el mercado también espera una prima más redondeada; algunos hablan de un 26%.
¿Qué tan estratégica es la operación del Banco para Orcel?
Los bancos en general, con la tendencia a la baja de los tipos de interés del BCE, están perdiendo los huevos de oro de la gallina de los tipos de interés y, por tanto, están buscando otras fuentes de ingresos, recurriendo, por ejemplo, al ahorro gestionado. Las recientes operaciones de BNP Paribase y Generali van en esta dirección.
Unicredit aún no se ha comido las manos por una transacción inversa en el pasado reciente. El anterior director ejecutivo de Unicredit, Jean-Pierre Mustier, en 2016 vendió los fondos de Pioneer a la sociedad francesa Amundi, controlada por Agricole, por 4 millones. Desde entonces, y hasta 2027, Unicredit, ahora sin "fábrica" interna de productos de gestión del ahorro, está ligada a su propio acuerdo con Amundi. Credit Agricole y Anima, respectivamente principal accionista y objeto de una oferta pública de adquisición por parte del Banco Bpm, serían adecuados para usted. El banco francés, que ya cuenta con Cariparma y Friuladria en Italia, también podría considerar conveniente sumarse a la oferta de Unicredit y volver al terreno con un conjunto de oficinas y clientes para gestionar directamente. Tampoco hay que olvidar el crédito al consumo. Agos Ducato, 60% de Agrícola y 40% de Banco Bpm.
